阿裡爆虧紙老虎 競爭死結是致命傷
收入縮水力度明顯超出市場預期，拐點還未到來。
阿裡巴巴北京時間 11月 17 日晚間美股盤前公布截至今年九月底的 2023 財年第贰季度財報：本季度阿裡收入 2072 億，同比增長3%，小幅低於預期的2089 億。
而利潤恐怕壹般人都被媒體推送得爆虧225億給嚇到了，實際利潤當然不可能那麼差，但這次財報反映的問題卻非常嚴重：
1）能虧200多億？所謂的225億虧損是因為阿裡投資的上市公司股價跌幅過大帶來的賬面虧損，這個除了說明市場慘烈之外，對阿裡這樣壹個做電商的公司來說，不是主營沒啥特殊意義；而且由於阿裡投資的資產比較多，這個利潤數字壹直不穩定，海豚君也從來不看這個利潤，而是看調整後的利潤表現。
2）利潤其實超預期：最重要的調整後利潤（不考慮股權激勵和攤銷費用、股權捐贈費）本季362億，顯著超出了市場預期334億；在收入疲軟的情況下這樣的利潤表現，靠得是硬核降本增效，其中用戶補貼所在的銷售廣告費用同比直接跌了22%；
3）淘寶天貓是致命傷：但利潤超預期恐怕也是公司唯壹拿得出來的亮點，阿裡這次真正的問題隱藏在疲軟的收入背後——這次收入表現差主要是最關鍵的淘寶天貓客戶管理收入太差，同比跌了6.5%，比市場預期的-3%到-4%的跌幅要大不少；而對應的是淘寶天貓GMV依然是單個位數的跌幅。
4）阿裡雲：儼然壹只增長下行穿雲箭。走出疫情後，阿裡雲的增長依然從上季度的10%進壹步跌到了4%，互聯網行業客戶下滑太厲害，而非互聯網客戶增長又比較緩慢，補位不足，結果直接把成長業務打成了停滯的業務。
海豚君整理觀點：
整體上，在利潤超預期上，阿裡的表現基本與上季度壹致：由於股價下跌期權激勵費用不高、淘特/淘菜菜各種減補貼帶來銷售費用大幅壓減，所有超出預期的利潤全部來源於自身+外部的節衣縮食。
而且稍做推演，由於去年這個時間淘特淘菜菜還在瘋狂補貼中，因此接下來減費用的空間還有很大，而到新的壹個季度裁員也基本走完，離職額外賠償也沒有了，管理費用還有釋放空間，下季度利潤超預期完全不奇怪。
海豚君注意到市場對此次財報反應比較積極，但除了利潤之外在關鍵的兩大收入指標上，阿裡這個季度的邊際變化沒有值得高興的地方：
1）第壹曲線業務淘寶天貓客戶管理收入不濟、GMV增長不濟，競爭死結不開；2）表內明星業務——阿裡雲增長直接縮成“價值型“業務，成長業務提前夭折。
特別是第壹個問題：由於阿裡估值目前主要是平台電扇支撐，長期資金要重新投阿裡，壹定要看到阿裡競爭格局的拐點，這個拐點就是要看到阿裡電商市占率的企穩，對應阿裡淘寶天貓GMV增速不能持續低於行業增長。
而這個季度顯然沒有——阿裡淘寶天貓GMV低個位數負增長，行業是7%的正增長，而在疊加競爭影響下的變現水平持續無法恢復，導致淘寶天貓客戶管理收入這個季度收縮幅度高於市場預期。
因此，海豚君上次說的話再重新拿出來強調壹遍：“對阿裡而言，真正低估區的走出，除了阿裡需要在利潤上持續交付超越市場悲觀預期的利潤驚喜之外，最最核心的還是GMV，還有GMV的替代指標客戶管理收入上能夠逐步企穩，能夠在抖音挺進電商領域之時基本守住自己的地盤”。
而這個季度，在回答核心GMV和客戶管理收入這個問題上，收入縮水力度明顯超出了市場預期，答案明顯不及格，收入拐點還未到來。
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
阿裡巴巴北京時間 11月 17 日晚間美股盤前公布截至今年九月底的 2023 財年第贰季度財報：本季度阿裡收入 2072 億，同比增長3%，小幅低於預期的2089 億。
而利潤恐怕壹般人都被媒體推送得爆虧225億給嚇到了，實際利潤當然不可能那麼差，但這次財報反映的問題卻非常嚴重：
1）能虧200多億？所謂的225億虧損是因為阿裡投資的上市公司股價跌幅過大帶來的賬面虧損，這個除了說明市場慘烈之外，對阿裡這樣壹個做電商的公司來說，不是主營沒啥特殊意義；而且由於阿裡投資的資產比較多，這個利潤數字壹直不穩定，海豚君也從來不看這個利潤，而是看調整後的利潤表現。
2）利潤其實超預期：最重要的調整後利潤（不考慮股權激勵和攤銷費用、股權捐贈費）本季362億，顯著超出了市場預期334億；在收入疲軟的情況下這樣的利潤表現，靠得是硬核降本增效，其中用戶補貼所在的銷售廣告費用同比直接跌了22%；
3）淘寶天貓是致命傷：但利潤超預期恐怕也是公司唯壹拿得出來的亮點，阿裡這次真正的問題隱藏在疲軟的收入背後——這次收入表現差主要是最關鍵的淘寶天貓客戶管理收入太差，同比跌了6.5%，比市場預期的-3%到-4%的跌幅要大不少；而對應的是淘寶天貓GMV依然是單個位數的跌幅。
4）阿裡雲：儼然壹只增長下行穿雲箭。走出疫情後，阿裡雲的增長依然從上季度的10%進壹步跌到了4%，互聯網行業客戶下滑太厲害，而非互聯網客戶增長又比較緩慢，補位不足，結果直接把成長業務打成了停滯的業務。
海豚君整理觀點：
整體上，在利潤超預期上，阿裡的表現基本與上季度壹致：由於股價下跌期權激勵費用不高、淘特/淘菜菜各種減補貼帶來銷售費用大幅壓減，所有超出預期的利潤全部來源於自身+外部的節衣縮食。
而且稍做推演，由於去年這個時間淘特淘菜菜還在瘋狂補貼中，因此接下來減費用的空間還有很大，而到新的壹個季度裁員也基本走完，離職額外賠償也沒有了，管理費用還有釋放空間，下季度利潤超預期完全不奇怪。
海豚君注意到市場對此次財報反應比較積極，但除了利潤之外在關鍵的兩大收入指標上，阿裡這個季度的邊際變化沒有值得高興的地方：
1）第壹曲線業務淘寶天貓客戶管理收入不濟、GMV增長不濟，競爭死結不開；2）表內明星業務——阿裡雲增長直接縮成“價值型“業務，成長業務提前夭折。
特別是第壹個問題：由於阿裡估值目前主要是平台電扇支撐，長期資金要重新投阿裡，壹定要看到阿裡競爭格局的拐點，這個拐點就是要看到阿裡電商市占率的企穩，對應阿裡淘寶天貓GMV增速不能持續低於行業增長。
而這個季度顯然沒有——阿裡淘寶天貓GMV低個位數負增長，行業是7%的正增長，而在疊加競爭影響下的變現水平持續無法恢復，導致淘寶天貓客戶管理收入這個季度收縮幅度高於市場預期。
因此，海豚君上次說的話再重新拿出來強調壹遍：“對阿裡而言，真正低估區的走出，除了阿裡需要在利潤上持續交付超越市場悲觀預期的利潤驚喜之外，最最核心的還是GMV，還有GMV的替代指標客戶管理收入上能夠逐步企穩，能夠在抖音挺進電商領域之時基本守住自己的地盤”。
而這個季度，在回答核心GMV和客戶管理收入這個問題上，收入縮水力度明顯超出了市場預期，答案明顯不及格，收入拐點還未到來。
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