恒大危机:中国房地产大时代结束了
明斯基时刻
然而，盛筵不会永远进行下去。
杨扬表示，任何行业的高速增长中都会有各种问题，房地产高速发展也埋下四个待解难题：
住房金融市场: 银行的贷款给了房地产，制造业科技业拿不到贷款，实体经济虚空；
房产市场：一二线城市高房价，三四线城市高库存，有供需错配的问题；
土地供应方面：地方政府过去过度依赖土地财政，需要转型；
保障住房，住房租赁制度还有待完善。
不仅如此，高速发展，让中国的资产价格不断上涨，无论企业还是居民，都在大举借贷，风险不断累积。
虽然2014年到2017年，中国政府通过房地产去库存，让整个房地产产业链的债务转化了城镇居民的住房贷款，化解了地产商和银行的债务压力。债务压力虽然转嫁，但并未消除，整个金融和地产体系都在集聚风险。
一旦资产带来的收入不足以支付利息，结果只能进行借新还旧的“庞氏骗局”式融资。
这时的金融体系变成一个内部翻滚的压力锅，随时可能顶开盖子，全面爆发危机，然后进入漫长的金融去杠杆时期。30年前发生在日本的恰恰是这一幕。
1980年代，美国和日本间也打起了贸易战，最终，日本自愿限制出口，并签订广场协议（The Plaza Accord），干预外汇市场，诱导美元对日元贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。
广场协议后，为了应对日元升值带来的出口压力，日本采取宽松的货币政策和积极的财政政策，最终造成疯狂的地产泡沫。
红火的地产，使居民储蓄减少，背负巨额债务，一旦泡沫破裂，人们的消费力大打折扣，经济陷入停滞，也就是发生在日本的“失落的20年”。
美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）对此有精妙分析，因此崩溃发生刹那被称为“明斯基时刻”。
在2017年，“警惕明斯基时刻”第一次出现在时任中国央行行长周小川的讲话中，似乎预示着地产盛筵的终结。
今年三月，中国银保监会主席郭树清的表述甚至更直白——“上世纪以来，世界上130多次金融危机中，100多次与房地产有关。2008年次贷危机前，美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’。”
一个时代的结束
回望2017年的恒大，正是风光无限之时。中国媒体财新援引一名恒大高管称，许家印在一次内部大会上回忆，2017年是恒大最辉煌的一年，“荷包满满”。那一年恒大选择了大肆扩张，追求规模和速度，大搞多元化。公司加大杠杆，此后每年支出的利息就超过了1000亿元。
“老板（许家印）承认了2017年的战略失误。”这名高管说，“在过去几年里，国家开始新一轮楼市调控，2019年中国恒大又回A失败，2020年遭遇做空，诸多因素（导致恒大走到今天）。老板（许家印）回忆了这些情况，也是比较伤感。”
在恒大所走的这条路上，他并不孤独，大量的中国房企采取类似的高负债、高周转的风险模式。区别在于恒大负债更高、周转更快、拿地更多、风险更大。
上述武汉的地产人士认为，杠杆本身并不邪恶，抓住趋势，利用杠杆，不仅企业快速成功，而且对整个经济也有利；邪恶的是，加的杠杆过多，绑了很多人上船，还对趋势的变化不管不顾，船翻之时，连累他人。
事实上，在中国压制房地产行业，防止“明斯基时刻”的政策信号，已经闪烁多年。
香港中文大学商学院房地产助理教授杨扬介绍，从2010年起，政府开始了房地产市场调控，稳定房价、地价、以及市场预期。为避免金融系统性风险，从2016年开始坚持“房住不炒”定位， 采取限购限贷限售、严格价格管理以及规范市场秩序等措施。 而从去年（2020年）开始，政府陆续出台了一系列政策对房地产行业都有非常深远的影响，比如房屋成交指导价打击炒房投机心态稳定楼市价格等。
此外，2020年8月中国对重点房企融资提出“三道红线”，2020年底又提出金融机构房地产贷款集中度上限，两项深刻改变房地产金融格局。
[物价飞涨的时候 这样省钱购物很爽]
好新闻没人评论怎么行，我来说几句
然而，盛筵不会永远进行下去。
杨扬表示，任何行业的高速增长中都会有各种问题，房地产高速发展也埋下四个待解难题：
住房金融市场: 银行的贷款给了房地产，制造业科技业拿不到贷款，实体经济虚空；
房产市场：一二线城市高房价，三四线城市高库存，有供需错配的问题；
土地供应方面：地方政府过去过度依赖土地财政，需要转型；
保障住房，住房租赁制度还有待完善。
不仅如此，高速发展，让中国的资产价格不断上涨，无论企业还是居民，都在大举借贷，风险不断累积。
虽然2014年到2017年，中国政府通过房地产去库存，让整个房地产产业链的债务转化了城镇居民的住房贷款，化解了地产商和银行的债务压力。债务压力虽然转嫁，但并未消除，整个金融和地产体系都在集聚风险。
一旦资产带来的收入不足以支付利息，结果只能进行借新还旧的“庞氏骗局”式融资。
这时的金融体系变成一个内部翻滚的压力锅，随时可能顶开盖子，全面爆发危机，然后进入漫长的金融去杠杆时期。30年前发生在日本的恰恰是这一幕。
1980年代，美国和日本间也打起了贸易战，最终，日本自愿限制出口，并签订广场协议（The Plaza Accord），干预外汇市场，诱导美元对日元贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。
广场协议后，为了应对日元升值带来的出口压力，日本采取宽松的货币政策和积极的财政政策，最终造成疯狂的地产泡沫。
红火的地产，使居民储蓄减少，背负巨额债务，一旦泡沫破裂，人们的消费力大打折扣，经济陷入停滞，也就是发生在日本的“失落的20年”。
美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）对此有精妙分析，因此崩溃发生刹那被称为“明斯基时刻”。
在2017年，“警惕明斯基时刻”第一次出现在时任中国央行行长周小川的讲话中，似乎预示着地产盛筵的终结。
今年三月，中国银保监会主席郭树清的表述甚至更直白——“上世纪以来，世界上130多次金融危机中，100多次与房地产有关。2008年次贷危机前，美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’。”
一个时代的结束
回望2017年的恒大，正是风光无限之时。中国媒体财新援引一名恒大高管称，许家印在一次内部大会上回忆，2017年是恒大最辉煌的一年，“荷包满满”。那一年恒大选择了大肆扩张，追求规模和速度，大搞多元化。公司加大杠杆，此后每年支出的利息就超过了1000亿元。
“老板（许家印）承认了2017年的战略失误。”这名高管说，“在过去几年里，国家开始新一轮楼市调控，2019年中国恒大又回A失败，2020年遭遇做空，诸多因素（导致恒大走到今天）。老板（许家印）回忆了这些情况，也是比较伤感。”
在恒大所走的这条路上，他并不孤独，大量的中国房企采取类似的高负债、高周转的风险模式。区别在于恒大负债更高、周转更快、拿地更多、风险更大。
上述武汉的地产人士认为，杠杆本身并不邪恶，抓住趋势，利用杠杆，不仅企业快速成功，而且对整个经济也有利；邪恶的是，加的杠杆过多，绑了很多人上船，还对趋势的变化不管不顾，船翻之时，连累他人。
事实上，在中国压制房地产行业，防止“明斯基时刻”的政策信号，已经闪烁多年。
香港中文大学商学院房地产助理教授杨扬介绍，从2010年起，政府开始了房地产市场调控，稳定房价、地价、以及市场预期。为避免金融系统性风险，从2016年开始坚持“房住不炒”定位， 采取限购限贷限售、严格价格管理以及规范市场秩序等措施。 而从去年（2020年）开始，政府陆续出台了一系列政策对房地产行业都有非常深远的影响，比如房屋成交指导价打击炒房投机心态稳定楼市价格等。
此外，2020年8月中国对重点房企融资提出“三道红线”，2020年底又提出金融机构房地产贷款集中度上限，两项深刻改变房地产金融格局。
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