美国史无前例的价格飞涨 各种因素…
一年来美国联邦政府为救济企业和失业者滥发货币的行为，则成为所有通胀现象背后的唯一关键推动力。这一因素也将成为未来全球经济大动荡的根源，一旦有合适的时机，1929年“大萧条”、2007-2009年“大衰退”式经济危机就会爆发。
美国纽约证券交易所。图｜新华社
低利率与高额债务能保证美国联邦政府短期内进行国家治理，但却无法保证联邦财政永远可持续。
2007年小布什政府末期，雷曼兄弟公司的垮掉引发了有史以来美国乃至全球最严重的一次金融危机，影响持续了十年左右，延续到特朗普执政前期。与传统经济学理论不同的是，在“大衰退”爆发后，奥巴马政府采用了所谓“量化宽松”政策手段，由联储接盘大肆购买美国大企业债券，主要是汽车和两房等。
经历这次大衰退后，美国联邦债务从9万多亿美元持续扩张增加到17万亿美元以上，自特朗普下台开始，已经进一步增加到23万亿美元。由于新冠肺炎疫情大流行，这笔债务短短一年即飙升至28万亿美元以上。
外部持有的美国联邦债务占比达到了70%-80%，其中外国政府持有约三分之一，剩余被联储系统银行、商业银行和投资人（主要是跨国大企业）、州与地方政府、互助基金、养老基金、保险企业和储蓄债券公司持有。
为保证联邦政府能够借钱借得合法，新冠肺炎疫情流行开始后，国会投票停止了所谓限制政府借债的“债务上限”政策。这种表面上的“合法”手段隐藏不了一个真相——美国联邦政府除借债应付日常开支外，并无任何可靠财政手段，从创造财富过程中汲取财政收入。
如果以“公司化的美国”看待其财政（财务）稳健问题，那么这个巨型企业的资产负债率已经在70%-80%以上了，债权人将对之产生信用疑问，银行也将限制其进一步借贷。然而这一切并未成为现实，因为美元霸权某种程度上还以“货币幻觉”的形式存在，但幻觉终究是要破灭的。
【注：货币幻觉，美国经济学家欧文·费雪(Irving Fisher)于1928年提出，是货币政策的通货膨胀效应。指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。】
5 应该警惕什么？
对此，中国既要注重避免未来美国美元货币幻觉破灭的冲击，又要避免短期内美国的通货膨胀输入的影响。
因为，供应链传导是美国通胀向中国传导的主要途径之一。
凯恩斯经济学认为，反周期调节会熨平经济波动，由于财政和货币政策刺激会迅速修复产出缺口，美国进口消费品增加的同时，全供应链的中间品和资本品进口都会放大。全球化背景下，美国的国际贸易平衡对中国经济产生的推动较快较大，带动中国通胀升高。
中国的铁矿石、原油、铜等主要大宗商品进口，同样会因产业链上游行业的价格上涨，加大下游行业的生产成本，并向最终消费品传导，形成输入性通胀。例如，中国金属冶炼类行业的生产者价格指数环比增速，当前已经接近五年来的顶点。
而由于国内企业出口收汇增加造成人民币汇率的升值压力，本币汇率一年涨幅超7000点。在当前汇率体制下，美元收汇和资本流入通过外汇占款冲销，并要求中央银行通过创造基础货币，扭曲国内利率和流动性，造成通胀压力。
除了依附于国际贸易产品价值链传导，低利率美元也导致我国企业外债融资需求扩大。
疫情暴发以来，中美短期利差扩大，中国企业的外币融资规模也在不断增加。2020年第三季度以来，我国外债余额显着提速，人民币掉期市场贴水也已升至2015年3月以来的最高水平，国内美元流动性泛滥的指标特征明显。
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美国纽约证券交易所。图｜新华社
低利率与高额债务能保证美国联邦政府短期内进行国家治理，但却无法保证联邦财政永远可持续。
2007年小布什政府末期，雷曼兄弟公司的垮掉引发了有史以来美国乃至全球最严重的一次金融危机，影响持续了十年左右，延续到特朗普执政前期。与传统经济学理论不同的是，在“大衰退”爆发后，奥巴马政府采用了所谓“量化宽松”政策手段，由联储接盘大肆购买美国大企业债券，主要是汽车和两房等。
经历这次大衰退后，美国联邦债务从9万多亿美元持续扩张增加到17万亿美元以上，自特朗普下台开始，已经进一步增加到23万亿美元。由于新冠肺炎疫情大流行，这笔债务短短一年即飙升至28万亿美元以上。
外部持有的美国联邦债务占比达到了70%-80%，其中外国政府持有约三分之一，剩余被联储系统银行、商业银行和投资人（主要是跨国大企业）、州与地方政府、互助基金、养老基金、保险企业和储蓄债券公司持有。
为保证联邦政府能够借钱借得合法，新冠肺炎疫情流行开始后，国会投票停止了所谓限制政府借债的“债务上限”政策。这种表面上的“合法”手段隐藏不了一个真相——美国联邦政府除借债应付日常开支外，并无任何可靠财政手段，从创造财富过程中汲取财政收入。
如果以“公司化的美国”看待其财政（财务）稳健问题，那么这个巨型企业的资产负债率已经在70%-80%以上了，债权人将对之产生信用疑问，银行也将限制其进一步借贷。然而这一切并未成为现实，因为美元霸权某种程度上还以“货币幻觉”的形式存在，但幻觉终究是要破灭的。
【注：货币幻觉，美国经济学家欧文·费雪(Irving Fisher)于1928年提出，是货币政策的通货膨胀效应。指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。】
5 应该警惕什么？
对此，中国既要注重避免未来美国美元货币幻觉破灭的冲击，又要避免短期内美国的通货膨胀输入的影响。
因为，供应链传导是美国通胀向中国传导的主要途径之一。
凯恩斯经济学认为，反周期调节会熨平经济波动，由于财政和货币政策刺激会迅速修复产出缺口，美国进口消费品增加的同时，全供应链的中间品和资本品进口都会放大。全球化背景下，美国的国际贸易平衡对中国经济产生的推动较快较大，带动中国通胀升高。
中国的铁矿石、原油、铜等主要大宗商品进口，同样会因产业链上游行业的价格上涨，加大下游行业的生产成本，并向最终消费品传导，形成输入性通胀。例如，中国金属冶炼类行业的生产者价格指数环比增速，当前已经接近五年来的顶点。
而由于国内企业出口收汇增加造成人民币汇率的升值压力，本币汇率一年涨幅超7000点。在当前汇率体制下，美元收汇和资本流入通过外汇占款冲销，并要求中央银行通过创造基础货币，扭曲国内利率和流动性，造成通胀压力。
除了依附于国际贸易产品价值链传导，低利率美元也导致我国企业外债融资需求扩大。
疫情暴发以来，中美短期利差扩大，中国企业的外币融资规模也在不断增加。2020年第三季度以来，我国外债余额显着提速，人民币掉期市场贴水也已升至2015年3月以来的最高水平，国内美元流动性泛滥的指标特征明显。
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