攤牌了,中央和地方關系已到最危險時刻
Finding：2026年上半年財政收支，表面看是壹份“企穩”的答卷，細看則是中國財政結構性矛盾全面暴露的半年。總賬很能說明問題：壹般公共預算收入12.1萬億，增長4.7%，支出14.33萬億，增長1.5%。收支缺口2.22萬億。但這只是“小口徑”。如果加上政府性基金這本大賬，問題就很大。
政府性基金收入1.52萬億，同比暴跌21.6%，其中地方賣地收入9778億，同比暴跌31.5%。支出3.87萬億，同比跌16.4%。兩本賬合並，全國財政真實可用財力是負增長，而剛性支出壹分都少不了。這才是上半年真正的財政畫像：中央強，地方弱；股市強，實業弱；吃飯錢緊，花錢更緊。
壹、收入端的叁個假象
1. 個稅暴增13.1%，是經濟好嗎？恰恰相反。
在個人所得稅裡，工資薪金所得是主體。上半年居民可支配收入增速遠低於這個數，個稅卻兩位數增長，背後有叁個原因：
壹是2023年後個稅稽查、規范勞務報酬和經營所得的力度明顯加強，補稅入庫集中體現。贰是高收入群體年終獎計稅方式優惠在2025年底到期，遞延效應。叁是資本市場回暖，股息紅利、股權轉讓等財產性個稅大增。這不是勞動性收入普遍改善的信號，而是存量清繳 + 資本利得推高的，民生感受正好是反的。
2. 證券印花稅暴漲97.3%，財政被股市“綁架”
印花稅總額增長40.9%，其中證券交易印花稅1549億，接近翻倍。這貢獻了稅收增長的近肆分之壹。
上半年A股日均成交額重回萬億以上，財政立刻吃飽。但這種收入極不穩定，靠交易量吃飯，牛市時盆滿缽滿，熊市時立刻塌方。把它計入經常性稅收，是非常危險的。
更諷刺的是，進口環節增值稅增長11.8%，關稅增長5.1%，但國內消費稅卻下降3.4%，說明內需消費的疲軟和外需搶進口的火熱形成了鮮明對比。
圖源：AFP
3. 土地財政，名義上還在，實際上已崩
契稅-14.7%，土地增值稅-15.3%，地方國有土地出讓收入-31.5%。這叁項是房地產鏈條最直接的錢袋子，全部兩位數下跌。
2021年土地出讓收入峰值是8.7萬億，現在半年不到1萬億，全年即使反彈也很難超過2.5萬億。地方政府性基金本級收入同比-25.6%，但支出只敢壓到-8.8%，因為裡面有大量的城投債務和土地前期拆遷成本要還。收的是市場的錢，支的是剛性的債。 這就是為什麼中央政府性基金收入還能+10.3%，地方卻在失血。
非稅收入增長2.3%，看似溫和，但在土地不行、稅收靠股市的情況下，很多地方的非稅是靠罰沒、盤活資產壹次性撐起來的，不可持續。
贰、支出端的叁個危險信號
1. 中央與地方分化，事權財力倒掛加劇
中央收入增長7.5%，支出增長6.5%，收支匹配。
地方收入增長2.7%，支出只增長0.6%。地方壹般公共預算支出12.2萬億，占全國的85%，卻只用0.6%的增速去應對。
結果是什麼？承擔基礎民生事務及建設，還有維穩的地方政府剛性支出無法減少，但是地方財政收入越來越少。
2. 保民生，但不促發展
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政府性基金收入1.52萬億，同比暴跌21.6%，其中地方賣地收入9778億，同比暴跌31.5%。支出3.87萬億，同比跌16.4%。兩本賬合並，全國財政真實可用財力是負增長，而剛性支出壹分都少不了。這才是上半年真正的財政畫像：中央強，地方弱；股市強，實業弱；吃飯錢緊，花錢更緊。
壹、收入端的叁個假象
1. 個稅暴增13.1%，是經濟好嗎？恰恰相反。
在個人所得稅裡，工資薪金所得是主體。上半年居民可支配收入增速遠低於這個數，個稅卻兩位數增長，背後有叁個原因：
壹是2023年後個稅稽查、規范勞務報酬和經營所得的力度明顯加強，補稅入庫集中體現。贰是高收入群體年終獎計稅方式優惠在2025年底到期，遞延效應。叁是資本市場回暖，股息紅利、股權轉讓等財產性個稅大增。這不是勞動性收入普遍改善的信號，而是存量清繳 + 資本利得推高的，民生感受正好是反的。
2. 證券印花稅暴漲97.3%，財政被股市“綁架”
印花稅總額增長40.9%，其中證券交易印花稅1549億，接近翻倍。這貢獻了稅收增長的近肆分之壹。
上半年A股日均成交額重回萬億以上，財政立刻吃飽。但這種收入極不穩定，靠交易量吃飯，牛市時盆滿缽滿，熊市時立刻塌方。把它計入經常性稅收，是非常危險的。
更諷刺的是，進口環節增值稅增長11.8%，關稅增長5.1%，但國內消費稅卻下降3.4%，說明內需消費的疲軟和外需搶進口的火熱形成了鮮明對比。
圖源：AFP
3. 土地財政，名義上還在，實際上已崩
契稅-14.7%，土地增值稅-15.3%，地方國有土地出讓收入-31.5%。這叁項是房地產鏈條最直接的錢袋子，全部兩位數下跌。
2021年土地出讓收入峰值是8.7萬億，現在半年不到1萬億，全年即使反彈也很難超過2.5萬億。地方政府性基金本級收入同比-25.6%，但支出只敢壓到-8.8%，因為裡面有大量的城投債務和土地前期拆遷成本要還。收的是市場的錢，支的是剛性的債。 這就是為什麼中央政府性基金收入還能+10.3%，地方卻在失血。
非稅收入增長2.3%，看似溫和，但在土地不行、稅收靠股市的情況下，很多地方的非稅是靠罰沒、盤活資產壹次性撐起來的，不可持續。
贰、支出端的叁個危險信號
1. 中央與地方分化，事權財力倒掛加劇
中央收入增長7.5%，支出增長6.5%，收支匹配。
地方收入增長2.7%，支出只增長0.6%。地方壹般公共預算支出12.2萬億，占全國的85%，卻只用0.6%的增速去應對。
結果是什麼？承擔基礎民生事務及建設，還有維穩的地方政府剛性支出無法減少，但是地方財政收入越來越少。
2. 保民生，但不促發展
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