段永平再度加仓泡泡玛特:三轮买入超38亿
泡泡玛特2025年IP收入结构 LABUBU单一IP占总营收38.1%
海外业务同样如此。2025年，泡泡玛特海外收入162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收比重从31.8%跃升至43.8%。美洲和欧洲增速分别达748.4%和506.3%，几乎相当于在海外再造了一个泡泡玛特。
但高增长背后也有爆款红利成分。有分析指出，大量海外用户是被LABUBU带进门的——他们是否会继续购买MOLLY、SKULLPANDA或其他IP，决定了泡泡玛特的全球化故事能否从爆红走向常态化经营。
泡泡玛特也在试图回应这一质疑。6月10日，首席运营官司德首次披露细分数据：2025年非LABUBU产品约占美国市场总收入的50%；在日本、韩国和东南亚等市场，多IP共同支撑的结构也已初步形成。这一口径意在说明，LABUBU虽是海外破圈的关键入口，但泡泡玛特希望将海外增长从单一爆款带动，推进到多IP共同支撑。
段永平对这些问题并非不知情。他在雪球上谈及IP周期时说过：“这种情况一定会发生，但更像周期波动，而非长期护城河被毁掉。”
不过，市场疑虑并未完全消除。
6月25日，LABUBU“复古理发店”系列线上发售，数秒内售罄，官方小程序和淘宝等渠道迅速显示无货。但发售后市场表现并不整齐，据得物App价格曲线，多个常规款在发售半小时内成交价降至100元，较159元发售价低约三成。这说明LABUBU仍有强烈的流量号召力，但同一系列内部会出现隐藏款、热门款与常规款的分化。爆款IP并不天然等于所有SKU都能持续溢价。
库存压力是另一被放大的信号。截至2025年末，泡泡玛特存货规模54.73亿元，较2024年末的15.25亿元增长259%，存货周转天数从102天延长至123天。
一位潮玩领域从业者称，产品从设计到上架往往需数月，但消费者偏好变化快。爆款断货会错过窗口，非爆款积压又会压低效率。对于一家依赖情绪消费和稀缺感的公司，库存不只是财务指标，也是对供需判断能力的考验。
但王宁在业绩会上给出的2026年指引是营收增速不低于20%。前述投资人表示，如果它仍是高增长IP平台，估值可以维持在更高区间；如果它开始进入成熟消费品节奏，估值中枢必须下移。
跨界尝试进一步放大分歧。2026年4月24日，泡泡玛特首款家电产品开启预售。王宁更早前宣布将推出以MOLLY、LABUBU等IP为核心的电水壶、咖啡机、电动牙刷等产品，希望将泡泡玛特从潮玩公司推向IP集团。
但在一位分析师看来，功能性小家电与潮玩逻辑不同，它更接近OEM代工和IP授权，既不具备原有潮玩的稀缺性，也可能削弱泡泡玛特靠情绪价值建立的高溢价。如果某款产品出现质量问题，对品牌的反噬甚至可能超过销售贡献。
该分析师同时补充，泡泡玛特最难的地方在于，它既要保持潮玩公司的敏锐，又要补上全球消费品公司的系统能力。“爆款可以把公司推到一个位置，但能不能留在那个位置，要看组织、供应链和渠道能不能接住。”
段永平的入场，为泡泡玛特提供了一个强大的资本背书。不过，真正的考验在于泡泡玛特能不能在爆款之外，证明自己具备持续生成IP并全球运营的系统能力。
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海外业务同样如此。2025年，泡泡玛特海外收入162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收比重从31.8%跃升至43.8%。美洲和欧洲增速分别达748.4%和506.3%，几乎相当于在海外再造了一个泡泡玛特。
但高增长背后也有爆款红利成分。有分析指出，大量海外用户是被LABUBU带进门的——他们是否会继续购买MOLLY、SKULLPANDA或其他IP，决定了泡泡玛特的全球化故事能否从爆红走向常态化经营。
泡泡玛特也在试图回应这一质疑。6月10日，首席运营官司德首次披露细分数据：2025年非LABUBU产品约占美国市场总收入的50%；在日本、韩国和东南亚等市场，多IP共同支撑的结构也已初步形成。这一口径意在说明，LABUBU虽是海外破圈的关键入口，但泡泡玛特希望将海外增长从单一爆款带动，推进到多IP共同支撑。
段永平对这些问题并非不知情。他在雪球上谈及IP周期时说过：“这种情况一定会发生，但更像周期波动，而非长期护城河被毁掉。”
不过，市场疑虑并未完全消除。
6月25日，LABUBU“复古理发店”系列线上发售，数秒内售罄，官方小程序和淘宝等渠道迅速显示无货。但发售后市场表现并不整齐，据得物App价格曲线，多个常规款在发售半小时内成交价降至100元，较159元发售价低约三成。这说明LABUBU仍有强烈的流量号召力，但同一系列内部会出现隐藏款、热门款与常规款的分化。爆款IP并不天然等于所有SKU都能持续溢价。
库存压力是另一被放大的信号。截至2025年末，泡泡玛特存货规模54.73亿元，较2024年末的15.25亿元增长259%，存货周转天数从102天延长至123天。
一位潮玩领域从业者称，产品从设计到上架往往需数月，但消费者偏好变化快。爆款断货会错过窗口，非爆款积压又会压低效率。对于一家依赖情绪消费和稀缺感的公司，库存不只是财务指标，也是对供需判断能力的考验。
但王宁在业绩会上给出的2026年指引是营收增速不低于20%。前述投资人表示，如果它仍是高增长IP平台，估值可以维持在更高区间；如果它开始进入成熟消费品节奏，估值中枢必须下移。
跨界尝试进一步放大分歧。2026年4月24日，泡泡玛特首款家电产品开启预售。王宁更早前宣布将推出以MOLLY、LABUBU等IP为核心的电水壶、咖啡机、电动牙刷等产品，希望将泡泡玛特从潮玩公司推向IP集团。
但在一位分析师看来，功能性小家电与潮玩逻辑不同，它更接近OEM代工和IP授权，既不具备原有潮玩的稀缺性，也可能削弱泡泡玛特靠情绪价值建立的高溢价。如果某款产品出现质量问题，对品牌的反噬甚至可能超过销售贡献。
该分析师同时补充，泡泡玛特最难的地方在于，它既要保持潮玩公司的敏锐，又要补上全球消费品公司的系统能力。“爆款可以把公司推到一个位置，但能不能留在那个位置，要看组织、供应链和渠道能不能接住。”
段永平的入场，为泡泡玛特提供了一个强大的资本背书。不过，真正的考验在于泡泡玛特能不能在爆款之外，证明自己具备持续生成IP并全球运营的系统能力。
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