[美股] 哈佛学者警告:美股或面临大跌40%风险
SpaceX创纪录IPO、OpenAI和Anthropic即将登陆资本市场，美国股市正在迎来一轮史无前例的超级IPO浪潮。
然而，在市场为人工智能和太空经济热潮欢呼之际，一些经济学家和投资研究机构却发出了警告：这轮IPO狂欢可能正在为下一轮美股大跌埋下伏笔。
哈佛大学经济学家泽维尔·加拜克斯（Xavier Gabaix）认为，大规模IPO本质上是在从现有股票市场抽走流动性，而历史经验显示，每当IPO融资规模达到极端水平后，美股往往会迎来表现不佳甚至大幅回调的阶段。
超级IPO为何可能利空股市？
传统观点认为，IPO代表企业成长和经济活力，是资本市场健康发展的象征。但加拜克斯指出，从资金流动角度来看，情况并非如此简单。
当投资者争相认购SpaceX、OpenAI或Anthropic等超级IPO时，他们往往需要出售手中已有股票来筹集资金。这些资金随后流向新上市公司，用于未来投资扩张，或被创始团队和早期投资者套现离场。
“IPO本质上会从现有股票市场中抽走资金。”加拜克斯表示。
他认为，只有当IPO资金完全来自债券市场、海外投资者或其他市场之外的新资金时，其对股票市场的影响才可能保持中性。
2000亿美元IPO 或对应1万亿美元市值蒸发
根据加拜克斯与芝加哥大学教授拉尔夫·科伊恩（Ralph Koijen）共同开展的研究，美国股市存在明显的“资金乘数效应”。
研究发现，每有1美元资金从股票市场流出，整个市场总市值可能减少约5美元。
按照这一模型测算：SpaceX已完成IPO融资；OpenAI预计未来IPO规模巨大；Anthropic也被认为正筹备上市；三家公司合计融资规模可能达到约2000亿美元。
这意味着，如果这些资金主要来自投资者出售现有股票筹集，那么理论上可能对应约1万亿美元的美股市值缩水。
值得注意的是，这里的2000亿美元指的是IPO实际募集资金规模，而非上市后的公司总市值。
历史警示：1929年与2000年
除了流动性因素外，投资者情绪同样令市场人士感到担忧。
哈佛商学院教授马尔科姆·贝克（Malcolm Baker）表示，大规模IPO发行往往是华尔街“非理性繁荣”的重要信号。
历史数据显示，美国股权融资规模创纪录的时期，通常对应市场情绪最亢奋的阶段。而此前两次著名纪录分别出现在：1929年大萧条前夕；2000年互联网泡沫顶峰时期。“我们都知道后来发生了什么。”贝克表示。
（示意图）
GMO研究：IPO热潮后市场回报往往低迷
投资机构GMO的研究进一步强化了这一观点。该机构通过统计IPO融资规模占整个股市总市值比例的变化发现：每增加1个百分点，未来12个月股市平均回报率将下降约7.5个百分点。
按照目前情况估算：SpaceX已完成IPO；OpenAI和Anthropic预计未来陆续上市；三家公司对应的融资规模约占美国股市总市值的5%左右。
按照GMO模型推算，这意味着未来12个月美国股市可能面临接近40%的下跌风险。
当然，这并不意味着市场一定会出现类似2000年或2008年的崩盘，但至少反映出当前市场估值和投资者情绪已经进入较为极端的阶段。
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然而，在市场为人工智能和太空经济热潮欢呼之际，一些经济学家和投资研究机构却发出了警告：这轮IPO狂欢可能正在为下一轮美股大跌埋下伏笔。
哈佛大学经济学家泽维尔·加拜克斯（Xavier Gabaix）认为，大规模IPO本质上是在从现有股票市场抽走流动性，而历史经验显示，每当IPO融资规模达到极端水平后，美股往往会迎来表现不佳甚至大幅回调的阶段。
超级IPO为何可能利空股市？
传统观点认为，IPO代表企业成长和经济活力，是资本市场健康发展的象征。但加拜克斯指出，从资金流动角度来看，情况并非如此简单。
当投资者争相认购SpaceX、OpenAI或Anthropic等超级IPO时，他们往往需要出售手中已有股票来筹集资金。这些资金随后流向新上市公司，用于未来投资扩张，或被创始团队和早期投资者套现离场。
“IPO本质上会从现有股票市场中抽走资金。”加拜克斯表示。
他认为，只有当IPO资金完全来自债券市场、海外投资者或其他市场之外的新资金时，其对股票市场的影响才可能保持中性。
2000亿美元IPO 或对应1万亿美元市值蒸发
根据加拜克斯与芝加哥大学教授拉尔夫·科伊恩（Ralph Koijen）共同开展的研究，美国股市存在明显的“资金乘数效应”。
研究发现，每有1美元资金从股票市场流出，整个市场总市值可能减少约5美元。
按照这一模型测算：SpaceX已完成IPO融资；OpenAI预计未来IPO规模巨大；Anthropic也被认为正筹备上市；三家公司合计融资规模可能达到约2000亿美元。
这意味着，如果这些资金主要来自投资者出售现有股票筹集，那么理论上可能对应约1万亿美元的美股市值缩水。
值得注意的是，这里的2000亿美元指的是IPO实际募集资金规模，而非上市后的公司总市值。
历史警示：1929年与2000年
除了流动性因素外，投资者情绪同样令市场人士感到担忧。
哈佛商学院教授马尔科姆·贝克（Malcolm Baker）表示，大规模IPO发行往往是华尔街“非理性繁荣”的重要信号。
历史数据显示，美国股权融资规模创纪录的时期，通常对应市场情绪最亢奋的阶段。而此前两次著名纪录分别出现在：1929年大萧条前夕；2000年互联网泡沫顶峰时期。“我们都知道后来发生了什么。”贝克表示。
（示意图）
GMO研究：IPO热潮后市场回报往往低迷
投资机构GMO的研究进一步强化了这一观点。该机构通过统计IPO融资规模占整个股市总市值比例的变化发现：每增加1个百分点，未来12个月股市平均回报率将下降约7.5个百分点。
按照目前情况估算：SpaceX已完成IPO；OpenAI和Anthropic预计未来陆续上市；三家公司对应的融资规模约占美国股市总市值的5%左右。
按照GMO模型推算，这意味着未来12个月美国股市可能面临接近40%的下跌风险。
当然，这并不意味着市场一定会出现类似2000年或2008年的崩盘，但至少反映出当前市场估值和投资者情绪已经进入较为极端的阶段。
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