下輪金融危機的導火索已顯現 它比美債問題更緊迫
第肆，監管層面的松懈態度，進壹步放大了上述所有隱患，使系統在其最脆弱的時刻暴露無遺。
摩根大通分析師預計，從現在到2030年，人工智能基礎設施支出將達到5萬億美元。根據摩根士丹利的估算，僅在2026年，亞馬遜、Alphabet、Meta和微軟肆家科技公司就計劃在數據中心和人工智能芯片上投入約6300億美元，是2023年支出的肆倍多，約占美國GDP的2.5%。若將前11大雲計算和基礎設施提供商納入統計，總資本支出可能達到8110億美元（圖3）。現在人工智能相關投資已成為美國經濟最重要、最核心的支柱，貢獻了2025年前九個月實際GDP增長的39%（見下表1）。
圖3：大型科技公司AI支出，百萬美元 來源：Kwok(2026)
表1：各類投資對實際GDP增長的貢獻 來源：Rubinton and Patro (2026)
那麼自然而然會出現壹個問題：人工智能投資還能否以這種速度持續？根據摩根大通的預測，若要使當前AI投資獲得10%的回報，可能需要每年6500億美元的收入，相當於每位iPhone用戶每月支付35美元。當然，也存在樂觀的理由，55%的美國成年人現在每周都會使用生成式AI，互聯網用了16年才達到這壹普及程度；人口普查局的商業調查數據顯示，截至2025年底，約18%的企業已采用人工智能。
然而，也有理由持懷疑態度。首先，即使是頂尖的AI公司目前也難以實現正回報。OpenAI和Anthropic的年化收入分別約為250億美元和190億美元。OpenAI預計到2030年之前現金流為負，Anthropic則是2029年。而且即使是這些預測也可能過於樂觀。麻省理工學院2025年底的壹項裡程碑式的研究顯示，投資生成式AI的組織中，95%未見到任何可衡量的財務回報。
壹方面生產力提升和財務回報不匹配，另壹方面使用AI的代幣成本不斷上升，這可能進壹步抑制對昂貴AI模型的采用。此外，開源模型日益挑戰專有AI模型。中國的DeepSeek V4在各項能力基准測試中與美國領先AI模型極具競爭力，但其API定價僅為美國主要模型的壹小部分。例如，DeepSeek V4的輸入成本為每百萬詞元0.27美元，輸出成本為1.1美元，而GPT-5.4分別為15美元和60美元，Claude Opus 4.6分別為15美元和75美元。
借助OpenRouter、Venice、Basesten、Together等各類聚合路由平台可調用的開源模型，既能提供成本更低的備選方案，還能兼顧數據隱私保護。這類替代選擇或將進壹步壓縮各大AI企業、其投資方及上下游供應商實現正向現金流的空間。
除此之外，信息技術軟硬件領域的資本投資回報率整體呈下行態勢。2023至2025年間，IT硬件板塊（涵蓋電子設備及元器件、通信設備、半導體與半導體生產設備）價格收益率增速由65%大幅回落至31%；IT軟件板塊（包含信息技術服務、軟件、互動媒體服務、綜合零售）下滑幅度更為顯著，同期收益率增速從61.5%跌至19%。
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摩根大通分析師預計，從現在到2030年，人工智能基礎設施支出將達到5萬億美元。根據摩根士丹利的估算，僅在2026年，亞馬遜、Alphabet、Meta和微軟肆家科技公司就計劃在數據中心和人工智能芯片上投入約6300億美元，是2023年支出的肆倍多，約占美國GDP的2.5%。若將前11大雲計算和基礎設施提供商納入統計，總資本支出可能達到8110億美元（圖3）。現在人工智能相關投資已成為美國經濟最重要、最核心的支柱，貢獻了2025年前九個月實際GDP增長的39%（見下表1）。
圖3：大型科技公司AI支出，百萬美元 來源：Kwok(2026)
表1：各類投資對實際GDP增長的貢獻 來源：Rubinton and Patro (2026)
那麼自然而然會出現壹個問題：人工智能投資還能否以這種速度持續？根據摩根大通的預測，若要使當前AI投資獲得10%的回報，可能需要每年6500億美元的收入，相當於每位iPhone用戶每月支付35美元。當然，也存在樂觀的理由，55%的美國成年人現在每周都會使用生成式AI，互聯網用了16年才達到這壹普及程度；人口普查局的商業調查數據顯示，截至2025年底，約18%的企業已采用人工智能。
然而，也有理由持懷疑態度。首先，即使是頂尖的AI公司目前也難以實現正回報。OpenAI和Anthropic的年化收入分別約為250億美元和190億美元。OpenAI預計到2030年之前現金流為負，Anthropic則是2029年。而且即使是這些預測也可能過於樂觀。麻省理工學院2025年底的壹項裡程碑式的研究顯示，投資生成式AI的組織中，95%未見到任何可衡量的財務回報。
壹方面生產力提升和財務回報不匹配，另壹方面使用AI的代幣成本不斷上升，這可能進壹步抑制對昂貴AI模型的采用。此外，開源模型日益挑戰專有AI模型。中國的DeepSeek V4在各項能力基准測試中與美國領先AI模型極具競爭力，但其API定價僅為美國主要模型的壹小部分。例如，DeepSeek V4的輸入成本為每百萬詞元0.27美元，輸出成本為1.1美元，而GPT-5.4分別為15美元和60美元，Claude Opus 4.6分別為15美元和75美元。
借助OpenRouter、Venice、Basesten、Together等各類聚合路由平台可調用的開源模型，既能提供成本更低的備選方案，還能兼顧數據隱私保護。這類替代選擇或將進壹步壓縮各大AI企業、其投資方及上下游供應商實現正向現金流的空間。
除此之外，信息技術軟硬件領域的資本投資回報率整體呈下行態勢。2023至2025年間，IT硬件板塊（涵蓋電子設備及元器件、通信設備、半導體與半導體生產設備）價格收益率增速由65%大幅回落至31%；IT軟件板塊（包含信息技術服務、軟件、互動媒體服務、綜合零售）下滑幅度更為顯著，同期收益率增速從61.5%跌至19%。
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