CPI破4% 美国通胀冲高 联储局三难动弹不得
那么，不加息也不降息，保持不变行不行？看起来最稳，也是联储局现在最可能的选择：先按兵不动，观察资料，等待通胀回落，避免出错。然而，按兵不动不是没有代价。
现在的利率仍然偏高，家庭和企业继续被高融资成本拖着，供求双方都不舒服，更不舒服的是联邦财政。美国政府债务规模已近40万亿美元，在高利率下，产生天量的财政利息支出。财政压力不但限制政策空间，还会不断汲取社会资金，从生产投资领域转向政府国债或税收。而且货币政策和财政政策互相牵制，谁都不轻松。
何况，按兵不动不能自动让油价下跌，也不能自动让食品和服务价格回落。如果外部冲突继续延宕，能源风险溢价继续存在，企业就会把高成本当成常态，一次性冲击会变成长期预期。消费者抱怨几个月以后，也会慢慢把高价格当成新现实。
于是，企业会重新定价，工会重新谈工资，房东调整租金预期，消费者压缩消费结构，服务业设置新的小费和附加费率，金融市场要求更高收益率。等这些调整完，通胀就固定下来，成了新的社会运行成本，要降下去更难了。
联储局困境的本质，是手里的工具主要是利率，但美国现在卡在结构成本上。联储局不能增产石油，不能结束中东冲突，不能降低医疗成本和诉讼成本，也不能凭空制造低价供给。这就像房子漏水，手里只有一把锤子。你可以用锤子砸墙，也可以用锤子敲地板，还可以什么都不做，但都不能真正解决水管漏水，屋里还是越来越湿。
这也是现代美国治理的一个缩影：先把各种问题变成金融问题，再把金融问题塞给联储局。而联储局上只有利率这把锤子。宽，是放任预期。严，是压坏供给。不动，是钝刀割肉。高成本社会，宽严皆误。
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现在的利率仍然偏高，家庭和企业继续被高融资成本拖着，供求双方都不舒服，更不舒服的是联邦财政。美国政府债务规模已近40万亿美元，在高利率下，产生天量的财政利息支出。财政压力不但限制政策空间，还会不断汲取社会资金，从生产投资领域转向政府国债或税收。而且货币政策和财政政策互相牵制，谁都不轻松。
何况，按兵不动不能自动让油价下跌，也不能自动让食品和服务价格回落。如果外部冲突继续延宕，能源风险溢价继续存在，企业就会把高成本当成常态，一次性冲击会变成长期预期。消费者抱怨几个月以后，也会慢慢把高价格当成新现实。
于是，企业会重新定价，工会重新谈工资，房东调整租金预期，消费者压缩消费结构，服务业设置新的小费和附加费率，金融市场要求更高收益率。等这些调整完，通胀就固定下来，成了新的社会运行成本，要降下去更难了。
联储局困境的本质，是手里的工具主要是利率，但美国现在卡在结构成本上。联储局不能增产石油，不能结束中东冲突，不能降低医疗成本和诉讼成本，也不能凭空制造低价供给。这就像房子漏水，手里只有一把锤子。你可以用锤子砸墙，也可以用锤子敲地板，还可以什么都不做，但都不能真正解决水管漏水，屋里还是越来越湿。
这也是现代美国治理的一个缩影：先把各种问题变成金融问题，再把金融问题塞给联储局。而联储局上只有利率这把锤子。宽，是放任预期。严，是压坏供给。不动，是钝刀割肉。高成本社会，宽严皆误。
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