CPI破4% 美國通脹沖高 聯儲局叁難動彈不得
美國最新通脹資料出爐，5月消費物價指數（CPI）同比4.2%，創下叁年新高。核心CPI為2.9%，似乎還沒有失控。但整體通脹裡包含了汽油、能源、食品這些誰都繞不開的開銷，普通人已經壓力山大。資料壹出來，所有人都看向美國聯儲局。但聯儲局正面臨很尷尬的局面——加息不對，降息不對，按兵不動也不對。
首先，按照凱恩斯主義的貨幣政策邏輯，通脹高就加息。加息以後，貸款成本上升，企業投資放慢，居民消費收縮，總需求降下來，價格壓力就會緩和。但美國現在面對的通脹，不是需求過熱產生的問題。漲得最厲害的汽油，顯然不是需求引發的。加息不能帶來更多的石油，不能帶來中東和平，也變不出便宜的保險、物流和供應鏈。加息只會壓低美國國內的居民消費、企業投資和房地產熱度。
如此就麻煩了。因為本來就是供給端產生的價格上漲，加息則可能會進壹步加大供給端壓力。企業融資更貴，庫存成本更高，保險也漲價，會導致擴張更難，而小企業會尤為謹慎。美國本來就是高成本社會，繼續加息，相當於在已經很厚的成本層上再壓壹塊石頭。加息加到最後，需求可能被壓下去了，但價格卻仍下不來，經濟結構反而更差了。這就像壹個人發燒，醫生拿冰塊去冷敷他的腿。腿確實涼了，但燒還沒退，人更加不舒服。
自美國及以色列對伊朗(專題)戰爭2月開打以來，美國通脹節節上升，5月消費物價指數(CPI)按年增4.2%。（tradingeconomics）
美國通脹升溫，5月消費物價指數(CPI)按年增4.2%，符合市場預期，亦創2023年4月以來新高。（tradingeconomics）
然後，可以看到以特朗普為首的壹批人希望聯儲局降息。因為高利率讓人很難受，國債利率高，房貸貴車貸貴，信用卡利息更高，企業融資也貴。降息似乎可以緩壹口氣。但問題是，CPI還在4%以上、核心CPI仍接近3%，如果降息，會釋放壹個非常危險的信號：聯儲局是不是會容忍更高通脹？
這會改變市場預期。如果企業認為央行不再強硬壓通脹，當然是能漲價就漲價，能提前漲就提前漲，能把未來風險打進價格就先打進去。因為自己不漲別人也會漲。如果消費者認為後面還要漲，當然是能提前買就提前買，能囤壹點就囤壹點，能鎖定價格就先鎖定。企業防御性漲價，消費者防御性囤貨，員工防御性要求加薪，供應鏈防御性增加庫存，金融市場防御性交易通脹預期。
這種防御性行為會導致預期自我實現，這恰恰是高成本社會最怕的地方。在低成本、高彈性的社會裡，價格漲壹點，競爭很快會把它壓下去。消費者不買，商家就得降價；某個企業漲價，另壹個企業馬上搶市場。
但在美國的高成本環境裡，很多行業本來就卷不了低價。租金、人工、保險、訴訟、監管、融資、平台抽成，哪壹項都不輕。企業不敢輕易降價，因為降價以後很可能活不下去。消費者也未必有足夠多的替代選擇，因為低價供給本來就在萎縮。所以價格漲上去容易，降下來很難。壹旦市場把降息理解為「以後通脹可以更高」，那很可能就會真的更高。
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首先，按照凱恩斯主義的貨幣政策邏輯，通脹高就加息。加息以後，貸款成本上升，企業投資放慢，居民消費收縮，總需求降下來，價格壓力就會緩和。但美國現在面對的通脹，不是需求過熱產生的問題。漲得最厲害的汽油，顯然不是需求引發的。加息不能帶來更多的石油，不能帶來中東和平，也變不出便宜的保險、物流和供應鏈。加息只會壓低美國國內的居民消費、企業投資和房地產熱度。
如此就麻煩了。因為本來就是供給端產生的價格上漲，加息則可能會進壹步加大供給端壓力。企業融資更貴，庫存成本更高，保險也漲價，會導致擴張更難，而小企業會尤為謹慎。美國本來就是高成本社會，繼續加息，相當於在已經很厚的成本層上再壓壹塊石頭。加息加到最後，需求可能被壓下去了，但價格卻仍下不來，經濟結構反而更差了。這就像壹個人發燒，醫生拿冰塊去冷敷他的腿。腿確實涼了，但燒還沒退，人更加不舒服。
自美國及以色列對伊朗(專題)戰爭2月開打以來，美國通脹節節上升，5月消費物價指數(CPI)按年增4.2%。（tradingeconomics）
美國通脹升溫，5月消費物價指數(CPI)按年增4.2%，符合市場預期，亦創2023年4月以來新高。（tradingeconomics）
然後，可以看到以特朗普為首的壹批人希望聯儲局降息。因為高利率讓人很難受，國債利率高，房貸貴車貸貴，信用卡利息更高，企業融資也貴。降息似乎可以緩壹口氣。但問題是，CPI還在4%以上、核心CPI仍接近3%，如果降息，會釋放壹個非常危險的信號：聯儲局是不是會容忍更高通脹？
這會改變市場預期。如果企業認為央行不再強硬壓通脹，當然是能漲價就漲價，能提前漲就提前漲，能把未來風險打進價格就先打進去。因為自己不漲別人也會漲。如果消費者認為後面還要漲，當然是能提前買就提前買，能囤壹點就囤壹點，能鎖定價格就先鎖定。企業防御性漲價，消費者防御性囤貨，員工防御性要求加薪，供應鏈防御性增加庫存，金融市場防御性交易通脹預期。
這種防御性行為會導致預期自我實現，這恰恰是高成本社會最怕的地方。在低成本、高彈性的社會裡，價格漲壹點，競爭很快會把它壓下去。消費者不買，商家就得降價；某個企業漲價，另壹個企業馬上搶市場。
但在美國的高成本環境裡，很多行業本來就卷不了低價。租金、人工、保險、訴訟、監管、融資、平台抽成，哪壹項都不輕。企業不敢輕易降價，因為降價以後很可能活不下去。消費者也未必有足夠多的替代選擇，因為低價供給本來就在萎縮。所以價格漲上去容易，降下來很難。壹旦市場把降息理解為「以後通脹可以更高」，那很可能就會真的更高。
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