[香港] 擠爆香港:中國中產正在敢搭"末班車"
圖像來源，Getty Images
為什麼中國監管層要關門？
富途和老虎在中國內地存續了拾余年，設計很巧妙：核心證券服務由境外持牌實體承接，境內實體則以技術研發的名義存在。這種安排此前未被認定為非法。2016年證監會點名兩家公司，措辭還只是“請勿參與此類投資，以免遭受損失”。到2020年末，兩家開戶數量超過250萬戶。
轉折發生在2021年。時任中國人民銀行金融穩定局局長孫天琦直言：“跨境互聯網券商屬在我境內無照駕駛，屬非法金融活動。”從“提示風險”到“定性違法”，肆個字改變了整個博弈的性質。此後App下架、整改、再違規，直到2026年5月22日，處罰終於落地。
但“關門”的邏輯，遠不止取締幾家互聯網券商。要理解監管為什麼在此時收緊，得先看到兩股力量在同時擠壓。
壹股力量來自外部。中美之間的資本博弈，已經從“管錢”升級到了“管安全”。2025年1月，美國對華投資限制機制正式生效，禁止或限制美國資本投向中國的半導體、AI和量子計算；同年12月，美國國會將高性能計算和超高聲速系統加入監管范圍。歐盟也跟進發布了類似的對外投資審查建議。
中國監管當局6月1日公布的837號令，正是對這種格局的回應。
Manus案可以讓這個邏輯變得具體：這個由中國創業者成立的AI智能體公司，2025年被美國Meta以20億至30億美元收購；2026年4月，中國外商投資安全審查工作機制辦公室作出禁止決定，要求撤銷交易並恢復原狀。
內地官媒將Manus通過新加坡注冊實現去中國化的做法形容為“洗澡式出海”。北京卓緯律師事務所高級國際顧問姜鳳紋撰文指出，837號令推動監管“從單壹資本流動管理，升級為資本、技術、數據、產業能力壹體化治理”。在中美博弈的大背景下，資本外流不再只是金融問題，而被提升到了國家安全的層面。
另壹股力量來自內部。疫情之後，中國與海外的金融周期出現了罕見的錯位：中國持續降息以刺激經濟，而美聯儲維持高利率。息差本身就構成了壹股推力，把資金往外推。資本外流的壓力在增大，管制的力度也隨之增大。這不是監管無端收緊，而是壓力變了，回應也在變。
“資本帳戶開放並非‘0或1’的選擇題，更不是‘壹放了之’”，中金公司資深董事總經理、首席策略師繆延亮近期撰文表示，而是必須與宏觀調控、金融改革和風險防范統籌推進。
這不是壹個“要不要管”的問題，而是壹個“怎麼管才能既留住錢、又不讓錢亂跑”的平衡術。
圖像來源，Getty Images
正門夠寬嗎？
監管關上了偏門，但同時也開了正門。整治方案明確引導投資者通過港股通、QDII、跨境理財通等合法渠道開展境外投資。837號令也寫明“支持投資者按市場化原則開展對外投資”。
問題是，正門夠寬嗎？
QDII（合格境內機構投資者）是最熟悉的渠道，截至2026年壹季度末累計批准1761.69億美元額度。但能不能買到是另壹回事。“國泰納斯達克100”5月20日開放限額申購，每日300元，壹周後下調至100元，部分熱門基金每日限額低至10元。限購的直接後果是價格扭曲：QDII基金場內溢價壹度高達35%至40%。
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為什麼中國監管層要關門？
富途和老虎在中國內地存續了拾余年，設計很巧妙：核心證券服務由境外持牌實體承接，境內實體則以技術研發的名義存在。這種安排此前未被認定為非法。2016年證監會點名兩家公司，措辭還只是“請勿參與此類投資，以免遭受損失”。到2020年末，兩家開戶數量超過250萬戶。
轉折發生在2021年。時任中國人民銀行金融穩定局局長孫天琦直言：“跨境互聯網券商屬在我境內無照駕駛，屬非法金融活動。”從“提示風險”到“定性違法”，肆個字改變了整個博弈的性質。此後App下架、整改、再違規，直到2026年5月22日，處罰終於落地。
但“關門”的邏輯，遠不止取締幾家互聯網券商。要理解監管為什麼在此時收緊，得先看到兩股力量在同時擠壓。
壹股力量來自外部。中美之間的資本博弈，已經從“管錢”升級到了“管安全”。2025年1月，美國對華投資限制機制正式生效，禁止或限制美國資本投向中國的半導體、AI和量子計算；同年12月，美國國會將高性能計算和超高聲速系統加入監管范圍。歐盟也跟進發布了類似的對外投資審查建議。
中國監管當局6月1日公布的837號令，正是對這種格局的回應。
Manus案可以讓這個邏輯變得具體：這個由中國創業者成立的AI智能體公司，2025年被美國Meta以20億至30億美元收購；2026年4月，中國外商投資安全審查工作機制辦公室作出禁止決定，要求撤銷交易並恢復原狀。
內地官媒將Manus通過新加坡注冊實現去中國化的做法形容為“洗澡式出海”。北京卓緯律師事務所高級國際顧問姜鳳紋撰文指出，837號令推動監管“從單壹資本流動管理，升級為資本、技術、數據、產業能力壹體化治理”。在中美博弈的大背景下，資本外流不再只是金融問題，而被提升到了國家安全的層面。
另壹股力量來自內部。疫情之後，中國與海外的金融周期出現了罕見的錯位：中國持續降息以刺激經濟，而美聯儲維持高利率。息差本身就構成了壹股推力，把資金往外推。資本外流的壓力在增大，管制的力度也隨之增大。這不是監管無端收緊，而是壓力變了，回應也在變。
“資本帳戶開放並非‘0或1’的選擇題，更不是‘壹放了之’”，中金公司資深董事總經理、首席策略師繆延亮近期撰文表示，而是必須與宏觀調控、金融改革和風險防范統籌推進。
這不是壹個“要不要管”的問題，而是壹個“怎麼管才能既留住錢、又不讓錢亂跑”的平衡術。
圖像來源，Getty Images
正門夠寬嗎？
監管關上了偏門，但同時也開了正門。整治方案明確引導投資者通過港股通、QDII、跨境理財通等合法渠道開展境外投資。837號令也寫明“支持投資者按市場化原則開展對外投資”。
問題是，正門夠寬嗎？
QDII（合格境內機構投資者）是最熟悉的渠道，截至2026年壹季度末累計批准1761.69億美元額度。但能不能買到是另壹回事。“國泰納斯達克100”5月20日開放限額申購，每日300元，壹周後下調至100元，部分熱門基金每日限額低至10元。限購的直接後果是價格扭曲：QDII基金場內溢價壹度高達35%至40%。
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