[香港] 挤爆香港:中国中产正在敢搭"末班车"
图像来源，Getty Images
为什么中国监管层要关门？
富途和老虎在中国内地存续了十余年，设计很巧妙：核心证券服务由境外持牌实体承接，境内实体则以技术研发的名义存在。这种安排此前未被认定为非法。2016年证监会点名两家公司，措辞还只是“请勿参与此类投资，以免遭受损失”。到2020年末，两家开户数量超过250万户。
转折发生在2021年。时任中国人民银行金融稳定局局长孙天琦直言：“跨境互联网券商属在我境内无照驾驶，属非法金融活动。”从“提示风险”到“定性违法”，四个字改变了整个博弈的性质。此后App下架、整改、再违规，直到2026年5月22日，处罚终于落地。
但“关门”的逻辑，远不止取缔几家互联网券商。要理解监管为什么在此时收紧，得先看到两股力量在同时挤压。
一股力量来自外部。中美之间的资本博弈，已经从“管钱”升级到了“管安全”。2025年1月，美国对华投资限制机制正式生效，禁止或限制美国资本投向中国的半导体、AI和量子计算；同年12月，美国国会将高性能计算和超高声速系统加入监管范围。欧盟也跟进发布了类似的对外投资审查建议。
中国监管当局6月1日公布的837号令，正是对这种格局的回应。
Manus案可以让这个逻辑变得具体：这个由中国创业者成立的AI智能体公司，2025年被美国Meta以20亿至30亿美元收购；2026年4月，中国外商投资安全审查工作机制办公室作出禁止决定，要求撤销交易并恢复原状。
内地官媒将Manus通过新加坡注册实现去中国化的做法形容为“洗澡式出海”。北京卓纬律师事务所高级国际顾问姜凤纹撰文指出，837号令推动监管“从单一资本流动管理，升级为资本、技术、数据、产业能力一体化治理”。在中美博弈的大背景下，资本外流不再只是金融问题，而被提升到了国家安全的层面。
另一股力量来自内部。疫情之后，中国与海外的金融周期出现了罕见的错位：中国持续降息以刺激经济，而美联储维持高利率。息差本身就构成了一股推力，把资金往外推。资本外流的压力在增大，管制的力度也随之增大。这不是监管无端收紧，而是压力变了，回应也在变。
“资本帐户开放并非‘0或1’的选择题，更不是‘一放了之’”，中金公司资深董事总经理、首席策略师缪延亮近期撰文表示，而是必须与宏观调控、金融改革和风险防范统筹推进。
这不是一个“要不要管”的问题，而是一个“怎么管才能既留住钱、又不让钱乱跑”的平衡术。
图像来源，Getty Images
正门够宽吗？
监管关上了偏门，但同时也开了正门。整治方案明确引导投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。837号令也写明“支持投资者按市场化原则开展对外投资”。
问题是，正门够宽吗？
QDII（合格境内机构投资者）是最熟悉的渠道，截至2026年一季度末累计批准1761.69亿美元额度。但能不能买到是另一回事。“国泰纳斯达克100”5月20日开放限额申购，每日300元，一周后下调至100元，部分热门基金每日限额低至10元。限购的直接后果是价格扭曲：QDII基金场内溢价一度高达35%至40%。
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为什么中国监管层要关门？
富途和老虎在中国内地存续了十余年，设计很巧妙：核心证券服务由境外持牌实体承接，境内实体则以技术研发的名义存在。这种安排此前未被认定为非法。2016年证监会点名两家公司，措辞还只是“请勿参与此类投资，以免遭受损失”。到2020年末，两家开户数量超过250万户。
转折发生在2021年。时任中国人民银行金融稳定局局长孙天琦直言：“跨境互联网券商属在我境内无照驾驶，属非法金融活动。”从“提示风险”到“定性违法”，四个字改变了整个博弈的性质。此后App下架、整改、再违规，直到2026年5月22日，处罚终于落地。
但“关门”的逻辑，远不止取缔几家互联网券商。要理解监管为什么在此时收紧，得先看到两股力量在同时挤压。
一股力量来自外部。中美之间的资本博弈，已经从“管钱”升级到了“管安全”。2025年1月，美国对华投资限制机制正式生效，禁止或限制美国资本投向中国的半导体、AI和量子计算；同年12月，美国国会将高性能计算和超高声速系统加入监管范围。欧盟也跟进发布了类似的对外投资审查建议。
中国监管当局6月1日公布的837号令，正是对这种格局的回应。
Manus案可以让这个逻辑变得具体：这个由中国创业者成立的AI智能体公司，2025年被美国Meta以20亿至30亿美元收购；2026年4月，中国外商投资安全审查工作机制办公室作出禁止决定，要求撤销交易并恢复原状。
内地官媒将Manus通过新加坡注册实现去中国化的做法形容为“洗澡式出海”。北京卓纬律师事务所高级国际顾问姜凤纹撰文指出，837号令推动监管“从单一资本流动管理，升级为资本、技术、数据、产业能力一体化治理”。在中美博弈的大背景下，资本外流不再只是金融问题，而被提升到了国家安全的层面。
另一股力量来自内部。疫情之后，中国与海外的金融周期出现了罕见的错位：中国持续降息以刺激经济，而美联储维持高利率。息差本身就构成了一股推力，把资金往外推。资本外流的压力在增大，管制的力度也随之增大。这不是监管无端收紧，而是压力变了，回应也在变。
“资本帐户开放并非‘0或1’的选择题，更不是‘一放了之’”，中金公司资深董事总经理、首席策略师缪延亮近期撰文表示，而是必须与宏观调控、金融改革和风险防范统筹推进。
这不是一个“要不要管”的问题，而是一个“怎么管才能既留住钱、又不让钱乱跑”的平衡术。
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正门够宽吗？
监管关上了偏门，但同时也开了正门。整治方案明确引导投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。837号令也写明“支持投资者按市场化原则开展对外投资”。
问题是，正门够宽吗？
QDII（合格境内机构投资者）是最熟悉的渠道，截至2026年一季度末累计批准1761.69亿美元额度。但能不能买到是另一回事。“国泰纳斯达克100”5月20日开放限额申购，每日300元，一周后下调至100元，部分热门基金每日限额低至10元。限购的直接后果是价格扭曲：QDII基金场内溢价一度高达35%至40%。
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