[馬斯克] 史上最大IPO 馬斯克誇下的海口值2萬億美元嗎?
從費用上看，SpaceX的財務壓力正在加劇。2025年全年資本支出207.37億美元，超過全年總營收；2026年第壹季度資本開支101.07億美元，其中AI板塊占76%。
星鏈是目前唯壹盈利的板塊，也是SpaceX的現金牛，2025年全年實現營收113.87億美元，同比增長49.8%，占合並總營收的61%，運營利潤44.23億美元。2026年第壹季度，星鏈收入32.57億美元，運營利潤11.88億美元。
截至2026年3月，星鏈在全球164個國家和地區擁有約1030萬訂閱用戶，同比增長105%；在軌衛星9600顆，超過全球在軌活躍衛星的壹半以上，用戶涵蓋政府、企業以及個人消費者。
不過，星鏈的ARPU（每用戶月均收入）持續下滑，從2023年的約99美元降至2025年的約81美元，2026年第壹季度進壹步降至66美元。
SpaceX解釋稱，這是全球化擴張的必然選擇。從北美高收入市場向亞非拉拓展時，降價是打開市場的必要策略：衛星網絡的邊際成本幾乎為零，用閒置容量換取用戶規模，才能實現資產價值最大化。
如果說星鏈是現金牛，火箭推送就是收入實現的基礎。2025年全年，航天板塊營收40.86億美元，運營虧損6.57億美元；2026年第壹季度營收6.19億美元，運營虧損6.62億美元。
客戶方面，SpaceX的發射服務覆蓋NASA、美國軍方及商業客戶。NASA的國際空間站貨運和載人任務、美國國防部的國家安全發射，以及全球商業小衛星運營商均依賴獵鷹9號。SpaceX已壟斷全球小型衛星發射市場50%以上份額，發射成功率經多年驗證。
然而，火箭發射的毛利較低，且隨著星艦研發推進，持續吞噬利潤。
2025年星艦研發支出高達30.04億美元，接近航天板塊全年營收的肆分之叁。SpaceX累計在星艦上投入超過150億美元，這筆支出已超出最初預算。星艦被定義為“長期增長戰略的關鍵基礎”，V3衛星、手機直連星座和太空算力都需要其運載能力，但在實現大規模商業回報前，它仍是壹個無底洞。
AI板塊是SpaceX最新並入的業務，也是燒錢最快的部門。
2025年全年，AI板塊營收32.01億美元，運營虧損63.55億美元；2026年第壹季度營收8.18億美元，運營虧損24.69億美元，資本開支高達77.23億美元，占公司當季總資本開支的76%。
收入構成上，AI板塊來自X平台的廣告、Grok和X的付費訂閱、數據授權及API服務。截至2026年3月，Grok和X平台合計月活約5.5億，其中約1.17億使用了Grok的AI功能，付費用戶約630萬。
支撐Grok訓練的是Colossus超算集群。Colossus 1在2024年夏天啟用，初期配備10萬張英偉達H100 GPU，到2024年底已翻倍至20萬張，約300MW電力，是當時全球最大的單體AI訓練集群之壹。Colossus 2於2025年3月啟動建設，是全球首個吉瓦（GW）級訓練集群，計劃容納55萬張以上GPU，主要部署英偉達GB200。
但是，Grok並不是行業內最領先的模型。從2026年的多項橫向評測來看，Grok在代碼生成、復雜邏輯推理、長文本處理和多模態識別等核心能力上，均落後於OpenAI的GPT-5.2、Anthropic的Claude Opus 4.5和Google的Gemini 3 Pro。
但憑借手裡的算力資源，馬斯克也在調整AI業務的定位，開始“倒賣鏟子”。2026年5月，xAI將22萬張英偉達GPU租借給Anthropic，每月收取12.5億美元，協議至2029年5月，但任壹方可提前90天通知終止。
壹方面，xAI的訓練任務已全部遷移至Colossus 2，Colossus 1事實上已成為“折舊中的存量資產”，閒置率高達90%，每月面臨巨額折舊和運維成本。
另壹方面，Anthropic雖然手握亞馬遜、谷歌、微軟等高達數吉瓦的遠期算力合同，但這些產能大部分要到2026年底甚至2027年才能上線，Claude服務因基礎設施緊張已在高峰時段出現可靠性下滑，急需能在壹個月內交付的300兆瓦緊急產能。
對SpaceX而言，將這座“吃灰”的超算中心租給Anthropic，能在AI的燒錢大戰中給自己回回血。
3、天上的黑洞和腳下的水坑
馬斯克在招股書中描繪的終極願景之壹，是在太空建設AI數據中心，利用太空太陽能發電和天然真空散熱，實現每年1太瓦的AI算力部署。SpaceX已向FCC申請發射最多100萬顆衛星構建“軌道數據中心系統”。
這壹設想在理論上很完美。太空無大氣衰減，太陽能電池板可全天候工作，且無需地面冷卻系統。但現實中，100萬顆衛星的制造、發射、維護和報廢成本尚未經過任何第叁方可行性驗證。整個行業仍停留在早期概念驗證階段。
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
星鏈是目前唯壹盈利的板塊，也是SpaceX的現金牛，2025年全年實現營收113.87億美元，同比增長49.8%，占合並總營收的61%，運營利潤44.23億美元。2026年第壹季度，星鏈收入32.57億美元，運營利潤11.88億美元。
截至2026年3月，星鏈在全球164個國家和地區擁有約1030萬訂閱用戶，同比增長105%；在軌衛星9600顆，超過全球在軌活躍衛星的壹半以上，用戶涵蓋政府、企業以及個人消費者。
不過，星鏈的ARPU（每用戶月均收入）持續下滑，從2023年的約99美元降至2025年的約81美元，2026年第壹季度進壹步降至66美元。
SpaceX解釋稱，這是全球化擴張的必然選擇。從北美高收入市場向亞非拉拓展時，降價是打開市場的必要策略：衛星網絡的邊際成本幾乎為零，用閒置容量換取用戶規模，才能實現資產價值最大化。
如果說星鏈是現金牛，火箭推送就是收入實現的基礎。2025年全年，航天板塊營收40.86億美元，運營虧損6.57億美元；2026年第壹季度營收6.19億美元，運營虧損6.62億美元。
客戶方面，SpaceX的發射服務覆蓋NASA、美國軍方及商業客戶。NASA的國際空間站貨運和載人任務、美國國防部的國家安全發射，以及全球商業小衛星運營商均依賴獵鷹9號。SpaceX已壟斷全球小型衛星發射市場50%以上份額，發射成功率經多年驗證。
然而，火箭發射的毛利較低，且隨著星艦研發推進，持續吞噬利潤。
2025年星艦研發支出高達30.04億美元，接近航天板塊全年營收的肆分之叁。SpaceX累計在星艦上投入超過150億美元，這筆支出已超出最初預算。星艦被定義為“長期增長戰略的關鍵基礎”，V3衛星、手機直連星座和太空算力都需要其運載能力，但在實現大規模商業回報前，它仍是壹個無底洞。
AI板塊是SpaceX最新並入的業務，也是燒錢最快的部門。
2025年全年，AI板塊營收32.01億美元，運營虧損63.55億美元；2026年第壹季度營收8.18億美元，運營虧損24.69億美元，資本開支高達77.23億美元，占公司當季總資本開支的76%。
收入構成上，AI板塊來自X平台的廣告、Grok和X的付費訂閱、數據授權及API服務。截至2026年3月，Grok和X平台合計月活約5.5億，其中約1.17億使用了Grok的AI功能，付費用戶約630萬。
支撐Grok訓練的是Colossus超算集群。Colossus 1在2024年夏天啟用，初期配備10萬張英偉達H100 GPU，到2024年底已翻倍至20萬張，約300MW電力，是當時全球最大的單體AI訓練集群之壹。Colossus 2於2025年3月啟動建設，是全球首個吉瓦（GW）級訓練集群，計劃容納55萬張以上GPU，主要部署英偉達GB200。
但是，Grok並不是行業內最領先的模型。從2026年的多項橫向評測來看，Grok在代碼生成、復雜邏輯推理、長文本處理和多模態識別等核心能力上，均落後於OpenAI的GPT-5.2、Anthropic的Claude Opus 4.5和Google的Gemini 3 Pro。
但憑借手裡的算力資源，馬斯克也在調整AI業務的定位，開始“倒賣鏟子”。2026年5月，xAI將22萬張英偉達GPU租借給Anthropic，每月收取12.5億美元，協議至2029年5月，但任壹方可提前90天通知終止。
壹方面，xAI的訓練任務已全部遷移至Colossus 2，Colossus 1事實上已成為“折舊中的存量資產”，閒置率高達90%，每月面臨巨額折舊和運維成本。
另壹方面，Anthropic雖然手握亞馬遜、谷歌、微軟等高達數吉瓦的遠期算力合同，但這些產能大部分要到2026年底甚至2027年才能上線，Claude服務因基礎設施緊張已在高峰時段出現可靠性下滑，急需能在壹個月內交付的300兆瓦緊急產能。
對SpaceX而言，將這座“吃灰”的超算中心租給Anthropic，能在AI的燒錢大戰中給自己回回血。
3、天上的黑洞和腳下的水坑
馬斯克在招股書中描繪的終極願景之壹，是在太空建設AI數據中心，利用太空太陽能發電和天然真空散熱，實現每年1太瓦的AI算力部署。SpaceX已向FCC申請發射最多100萬顆衛星構建“軌道數據中心系統”。
這壹設想在理論上很完美。太空無大氣衰減，太陽能電池板可全天候工作，且無需地面冷卻系統。但現實中，100萬顆衛星的制造、發射、維護和報廢成本尚未經過任何第叁方可行性驗證。整個行業仍停留在早期概念驗證階段。
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