[马斯克] 马斯克的SpaceX交表:星链赚的不够xAI亏
xAI业务亮点
招股书还披露了更疯狂的远期计划。SpaceX打算在本十年末之前部署首批轨道人工智能计算舱，在太空中运行AI算力设施。
马斯克的判断是在太空中生产AI算力比在地球上更便宜。
与此同时，SpaceX还提到了从近地小行星提取金属资源的“太空采矿”业务。这些计划目前都没有收入，甚至连技术原型都没有，但它们构成了招股书中最性感的几页，也是估值分歧最大的部分。
04 Terafab、Cursor收购与金融业务：马斯克的“生态化反”
招股书还藏着几个容易被忽略的布局。
其中，SpaceX与特斯拉联合宣布了Terafab项目，旨在将半导体生产的各个阶段整合到同一体系内，生产两类芯片：一类是为特斯拉全自动驾驶系统、Optimus人形机器人和Robotaxi车队优化的边缘推理处理器，另一类是抗辐射的高功率太空芯片。
根据公开资料，项目总投资最高可达1190亿美元，采用英特尔14A制程，目标是将80%的算力产能投向太空轨道AI数据中心。
此外，SpaceX计划在IPO完成后以A类普通股为对价收购Cursor，交易隐含股权价值为600亿美元。SpaceX已获得以600亿美元估值收购Cursor的独家选择权，IPO满30天后即可推进，反向分手费高达100亿美元。Cursor的核心工程团队此前已有多人加入xAI。
公司还计划推出一款涵盖支付、银行及其他服务的金融产品，向金融服务领域延伸。
这些业务的共同点是都处于早期阶段，都需要大量烧钱，都依赖于SpaceX的融资能力和马斯克的故事包装能力。
05 市场分歧：投行天团与质疑声并存
承销商阵容出现了意外反转，这其实也反映了华尔街的分歧。
长期与马斯克保持紧密合作的摩根士丹利，被高盛挤下了主承销商首位，这一结果令部分市场人士感到意外，毕竟摩根士丹利曾主导特斯拉IPO和推特收购融资。
佛罗里达大学学者、“IPO先生”杰伊·里特（Jay Ritter）明确表示，若SpaceX估值达到2万亿美元，一旦股票上市交易，他会选择做空该股。里特进一步指出，通胀调整后营收超1亿美元且市销率逾40倍的新股，上市后三年平均大幅跑输大盘。
更大的担忧来自AI业务的亏损——2025年xAI亏损64亿美元，而Starlink赚的44亿美元完全填不上这个窟窿。如果AI持续烧钱而商业化不及预期，SpaceX的整体盈利压力将急剧上升。
法国巴黎银行分析师詹姆斯·皮卡列洛（James Picariello）直言，SpaceX上市将“分裂”支持马斯克的散户投资者基础，对特斯拉股价构成压力。
瑞银分析师约瑟夫·斯巴克（Joseph Spak）则在更早的评论中提醒客户，在硬件AI领域的大手笔投入可能只是一个开始。与此同时，马斯克同时执掌特斯拉、SpaceX、xAI、X等多家公司，管理精力是否分散，也成为部分机构投资者反复追问的问题。
06 结语
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马斯克的判断是在太空中生产AI算力比在地球上更便宜。
与此同时，SpaceX还提到了从近地小行星提取金属资源的“太空采矿”业务。这些计划目前都没有收入，甚至连技术原型都没有，但它们构成了招股书中最性感的几页，也是估值分歧最大的部分。
04 Terafab、Cursor收购与金融业务：马斯克的“生态化反”
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其中，SpaceX与特斯拉联合宣布了Terafab项目，旨在将半导体生产的各个阶段整合到同一体系内，生产两类芯片：一类是为特斯拉全自动驾驶系统、Optimus人形机器人和Robotaxi车队优化的边缘推理处理器，另一类是抗辐射的高功率太空芯片。
根据公开资料，项目总投资最高可达1190亿美元，采用英特尔14A制程，目标是将80%的算力产能投向太空轨道AI数据中心。
此外，SpaceX计划在IPO完成后以A类普通股为对价收购Cursor，交易隐含股权价值为600亿美元。SpaceX已获得以600亿美元估值收购Cursor的独家选择权，IPO满30天后即可推进，反向分手费高达100亿美元。Cursor的核心工程团队此前已有多人加入xAI。
公司还计划推出一款涵盖支付、银行及其他服务的金融产品，向金融服务领域延伸。
这些业务的共同点是都处于早期阶段，都需要大量烧钱，都依赖于SpaceX的融资能力和马斯克的故事包装能力。
05 市场分歧：投行天团与质疑声并存
承销商阵容出现了意外反转，这其实也反映了华尔街的分歧。
长期与马斯克保持紧密合作的摩根士丹利，被高盛挤下了主承销商首位，这一结果令部分市场人士感到意外，毕竟摩根士丹利曾主导特斯拉IPO和推特收购融资。
佛罗里达大学学者、“IPO先生”杰伊·里特（Jay Ritter）明确表示，若SpaceX估值达到2万亿美元，一旦股票上市交易，他会选择做空该股。里特进一步指出，通胀调整后营收超1亿美元且市销率逾40倍的新股，上市后三年平均大幅跑输大盘。
更大的担忧来自AI业务的亏损——2025年xAI亏损64亿美元，而Starlink赚的44亿美元完全填不上这个窟窿。如果AI持续烧钱而商业化不及预期，SpaceX的整体盈利压力将急剧上升。
法国巴黎银行分析师詹姆斯·皮卡列洛（James Picariello）直言，SpaceX上市将“分裂”支持马斯克的散户投资者基础，对特斯拉股价构成压力。
瑞银分析师约瑟夫·斯巴克（Joseph Spak）则在更早的评论中提醒客户，在硬件AI领域的大手笔投入可能只是一个开始。与此同时，马斯克同时执掌特斯拉、SpaceX、xAI、X等多家公司，管理精力是否分散，也成为部分机构投资者反复追问的问题。
06 结语
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