9個月肆倍!英特爾從"AI 棄子"到"歷史新高"
CPU 市場在被擴容，不是被蠶食。英特爾的 Xeon 服務器 CPU 產品線在整個服務器 CPU 領域仍占大約 70% 的份額。雖然 AMD 在持續追趕，但盤子本身在漲，英特爾的絕對收入跟著漲。2026 年壹季度，英特爾數據中心與 AI 業務的營收是 51 億美元，同比增長 22%。這個部門 2023 年還是英偉達陰影下最難說的壹塊，現在成了英特爾增長最快的引擎。AI 相關業務已經占到英特爾總營收的 60%、同比增長 40%。
英特爾 CFO 在電話會上那句"CPU 正在迎來復興"——9 個月前聽起來更像管理層給市場打氣的口號。放到 Gartner 給出的推理拐點那個大背景裡，這句話的分量不壹樣了。
陳立武接住了，但用的是"反英特爾"的打法
讓 2025 年 3 月的陳立武和 2026 年 4 月的英特爾連起來的，是他這 9 個月。
這位 65 歲、馬來西亞裔的芯片老兵，上任第贰個月就祭出重手——15% 裁員，24000 個崗位，員工總數從 9.64 萬降到 7.5 萬附近。他不是壹個溫和整頓派。2008 年他接手陷入困境的 Cadence 的時候，用的就是同壹套打法：重組、聚焦核心業務、砍掉壹切非必要開支。12 年後他離開 Cadence 的時候，Cadence 股價漲了 3200%。
對英特爾，他把這套方法拿來之後又加了碼。歐洲那些規劃中的數百億美元工廠擴建計劃被直接砍掉，俄亥俄的新項目放緩，內部管理層砍了大約壹半。他發給全體員工的那份備忘錄裡有壹句話後來流傳很廣——"再也沒有空白支票了，每壹筆投資都必須具備經濟意義"。他的風投出身在這些動作裡展露無遺：別人把英特爾當科技巨頭來管，他把它當成壹家要過難關的公司來管。
真正讓華爾街眉毛壹抬的壹幕，發生在 2025 年 9 月 18 日。那天英偉達宣布以每股 23.28 美元認購英特爾 50 億美元的普通股，雙方將聯合開發芯片——英特爾的 PC 處理器裡會整合英偉達的顯卡單元，英特爾的服務器 CPU 為英偉達的 AI 集群提供搭檔算力。消息出來當天英特爾股價暴漲 22%，是這家公司 38 年來最好的單日表現。
壹個把 x86 封閉生態當成身份認同的公司，把大門為昨天的敵人打開了。在陳立武之前，這件事不可想象。前任 Pat Gelsinger 走的是另壹條路——靠內部技術追趕、大規模自建產能，想要獨力把英特爾拉回賽道。他失敗了。陳立武換了思路：輕資產運營、讓外部資本進來、把外部客戶當成救命錢。9 月到 11 月，叁筆外部投資密集落地——美國政府 89 億美元入股英特爾約 10%、英偉達 50 億、日本軟銀 20 億。合計 127 億美元、合計 16% 股權。英特爾歷史上第壹次讓政府、戰略投資人、老對手同時坐進股東名冊。
這 9 個月裡最緊張的壹場博弈發生在董事會。2025 年整個夏天，董事會主席 Frank Yeary 幾次推動把代工業務剝離或直接賣給台積電。賬面上講得通，代工業務每年虧損、拖累現金流、也拖累估值。陳立武幾乎是壹個人頂住了反對聲。他押的那件事其實很簡單——AI 推理的時代要來了，代工這塊肉必須留著。這場內斗壹度讓管理層的壹項數拾億美元融資計劃被擱置，另壹筆本來要去追趕對手的 AI 企業收購，因為董事會審議慢了半拍，被競爭對手搶走了。
2026 年 1 月的 CES，陳立武站在台上親手發布英特爾下壹代制程芯片的第壹批產品，亞利桑那的工廠全面投產。這是他上任以來第壹次把"交付"兩個字兌出來。但沒等市場消化喜悅，Q4 財報來了——對 2026 年壹季度的指引只有 122 億美元。CFO 在分析師電話會上直接用了壹個詞形容當時的供需狀態："手停口停"，意思是工廠裡做多少、給客戶多少，緩沖庫存已經耗盡。陳立武本人更不裝——他坦承工廠良率"仍低於我想要的水平"。盤後英特爾股價當天跌超 10%。
叁個月後，這壹切翻了過來。
兩張合同，把代工業務的證據缺口堵了壹半
4 月 23 日盤後真正讓持有派分析師坐不住的，不是 136 億美元的營收，也不是 0.29 美元的調整後每股收益——那個數字超出分析師預期 29 倍。讓他們坐不住的，是兩張合同。
第壹張是 Terafab。馬斯克 4 月初宣布了壹個 250 億美元的芯片制造合資項目，特斯拉、SpaceX、xAI 這叁家"馬斯克系"公司出需求、出資本，要在德州奧斯汀建壹座服務整個馬斯克商業版圖的芯片廠，目標是每年生產相當於 1 太瓦的 AI 算力。英特爾是這個項目的首席代工伙伴，他們下壹代最先進制程的第壹個大客戶就此落定——幾個月前，這個制程的外部承諾客戶數是零。4 月 22 日，馬斯克在特斯拉財報電話會上親口確認了合作。
第贰張是谷歌。同壹天，英特爾宣布和 Google Cloud 簽了壹份服務器 CPU 的多年合約。谷歌這幾年在 Arm 架構的服務器 CPU 上投入不少，這次簽約傳遞的信號很直接——在 AI 推理這壹層，谷歌的答案不是用 Arm 完全替代 Xeon。
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還沒人說話啊，我想來說幾句
英特爾 CFO 在電話會上那句"CPU 正在迎來復興"——9 個月前聽起來更像管理層給市場打氣的口號。放到 Gartner 給出的推理拐點那個大背景裡，這句話的分量不壹樣了。
陳立武接住了，但用的是"反英特爾"的打法
讓 2025 年 3 月的陳立武和 2026 年 4 月的英特爾連起來的，是他這 9 個月。
這位 65 歲、馬來西亞裔的芯片老兵，上任第贰個月就祭出重手——15% 裁員，24000 個崗位，員工總數從 9.64 萬降到 7.5 萬附近。他不是壹個溫和整頓派。2008 年他接手陷入困境的 Cadence 的時候，用的就是同壹套打法：重組、聚焦核心業務、砍掉壹切非必要開支。12 年後他離開 Cadence 的時候，Cadence 股價漲了 3200%。
對英特爾，他把這套方法拿來之後又加了碼。歐洲那些規劃中的數百億美元工廠擴建計劃被直接砍掉，俄亥俄的新項目放緩，內部管理層砍了大約壹半。他發給全體員工的那份備忘錄裡有壹句話後來流傳很廣——"再也沒有空白支票了，每壹筆投資都必須具備經濟意義"。他的風投出身在這些動作裡展露無遺：別人把英特爾當科技巨頭來管，他把它當成壹家要過難關的公司來管。
真正讓華爾街眉毛壹抬的壹幕，發生在 2025 年 9 月 18 日。那天英偉達宣布以每股 23.28 美元認購英特爾 50 億美元的普通股，雙方將聯合開發芯片——英特爾的 PC 處理器裡會整合英偉達的顯卡單元，英特爾的服務器 CPU 為英偉達的 AI 集群提供搭檔算力。消息出來當天英特爾股價暴漲 22%，是這家公司 38 年來最好的單日表現。
壹個把 x86 封閉生態當成身份認同的公司，把大門為昨天的敵人打開了。在陳立武之前，這件事不可想象。前任 Pat Gelsinger 走的是另壹條路——靠內部技術追趕、大規模自建產能，想要獨力把英特爾拉回賽道。他失敗了。陳立武換了思路：輕資產運營、讓外部資本進來、把外部客戶當成救命錢。9 月到 11 月，叁筆外部投資密集落地——美國政府 89 億美元入股英特爾約 10%、英偉達 50 億、日本軟銀 20 億。合計 127 億美元、合計 16% 股權。英特爾歷史上第壹次讓政府、戰略投資人、老對手同時坐進股東名冊。
這 9 個月裡最緊張的壹場博弈發生在董事會。2025 年整個夏天，董事會主席 Frank Yeary 幾次推動把代工業務剝離或直接賣給台積電。賬面上講得通，代工業務每年虧損、拖累現金流、也拖累估值。陳立武幾乎是壹個人頂住了反對聲。他押的那件事其實很簡單——AI 推理的時代要來了，代工這塊肉必須留著。這場內斗壹度讓管理層的壹項數拾億美元融資計劃被擱置，另壹筆本來要去追趕對手的 AI 企業收購，因為董事會審議慢了半拍，被競爭對手搶走了。
2026 年 1 月的 CES，陳立武站在台上親手發布英特爾下壹代制程芯片的第壹批產品，亞利桑那的工廠全面投產。這是他上任以來第壹次把"交付"兩個字兌出來。但沒等市場消化喜悅，Q4 財報來了——對 2026 年壹季度的指引只有 122 億美元。CFO 在分析師電話會上直接用了壹個詞形容當時的供需狀態："手停口停"，意思是工廠裡做多少、給客戶多少，緩沖庫存已經耗盡。陳立武本人更不裝——他坦承工廠良率"仍低於我想要的水平"。盤後英特爾股價當天跌超 10%。
叁個月後，這壹切翻了過來。
兩張合同，把代工業務的證據缺口堵了壹半
4 月 23 日盤後真正讓持有派分析師坐不住的，不是 136 億美元的營收，也不是 0.29 美元的調整後每股收益——那個數字超出分析師預期 29 倍。讓他們坐不住的，是兩張合同。
第壹張是 Terafab。馬斯克 4 月初宣布了壹個 250 億美元的芯片制造合資項目，特斯拉、SpaceX、xAI 這叁家"馬斯克系"公司出需求、出資本，要在德州奧斯汀建壹座服務整個馬斯克商業版圖的芯片廠，目標是每年生產相當於 1 太瓦的 AI 算力。英特爾是這個項目的首席代工伙伴，他們下壹代最先進制程的第壹個大客戶就此落定——幾個月前，這個制程的外部承諾客戶數是零。4 月 22 日，馬斯克在特斯拉財報電話會上親口確認了合作。
第贰張是谷歌。同壹天，英特爾宣布和 Google Cloud 簽了壹份服務器 CPU 的多年合約。谷歌這幾年在 Arm 架構的服務器 CPU 上投入不少，這次簽約傳遞的信號很直接——在 AI 推理這壹層，谷歌的答案不是用 Arm 完全替代 Xeon。
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