你拋美債我拋中債 外資紛紛減持中國債
2026年春天，壹個有意思的畫面出現了。中國在賣美國的債，外資在賣中國的債。你減持我，我減持你，雙方客客氣氣，各懷心事。
網上有人據此驚呼＂資本出逃＂，情緒很飽滿，但邏輯很單薄。先把數據擺出來。
截至2026年3月末，境外機構持有銀行間市場債券3.19萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的1.8%。1.8%是什麼概念？
183萬億元的池子裡，外資占的那點份額連個水花都掀不起來。有人因為這1.8%的邊際變動就喊＂天塌了＂，屬於被標題黨牽著鼻子走。
走掉的那些錢到底去哪了？有個細節值得玩味。
並不是都去買美債了——2026年至今外資熊貓債的發行絕對量仍達到歷史最高水平，純外資發行人發行量321億元，較去年同期增長63%，外資信用類發行人發行量291億元，較去年同期增長429%。
巴克萊、摩根士丹利、德意志銀行、法國巴黎銀行這些名字赫然在列。壹邊在減持存量中國債券，壹邊在爭先恐後地在中國市場發行新的人民幣(专题)債券。
這叫＂出逃＂？這分明是換了壹種方式深度參與。這就好比壹個人退掉了你家的酒店房間，卻在你家隔壁開了壹間自己的店。
你能說他是在＂逃離＂這個商圈嗎？說白了，利差驅動的短期套利資金走了壹批，這太正常了。
美國拾年期國債收益率常年維持在4%以上，中國的拾年期只有1.6%到1.8%，相差兩個多百分點。資本就是這樣，誰給的利息高它就往誰那兒湊，不管那把椅子底下是不是坐了個火山。
講到這裡就要說說那個＂火山＂了。美國聯邦債務總額已突破39萬億美元大關，距離2025年10月下旬首次達到38萬億美元才過去約伍個月。
伍個月漲壹萬億，什麼速度？預計2026財年美國國債的淨利息支出將超過1萬億美元。
僅在2026財年的前叁個月，美國淨利息支出就達到了2700億美元，已經超過了同期的國防開支。
壹個國家，光還利息就要比軍費花得還多，而且這個利息還在像滾雪球壹樣越滾越大——美國在2024財年首次突破這壹關口，當年利息支出總額達1.13萬億美元，2025財年進壹步攀升至1.22萬億美元。
這還沒完，2026年壹年的到期量約10萬億美元，其中約67%是短期國債，而當年超低利率時期發行的5年、7年、10年期國債票面利率普遍在1%左右，到期後需要以4%甚至更高的市場利率＂借新還舊＂。
打個通俗的比方：你前幾年趁著利息低借了拾萬塊錢，約好今年還。結果到期了，你手上沒現金，只能再借壹筆來還舊賬。
但現在借錢的利息翻了肆倍。這不是理財，這是在玩旋轉門——越轉越快，越轉越停不下來。
可就是這麼壹個債務黑洞，偏偏還有壹堆國家在往裡塞錢。日本(专题)增持、英國增持、加拿大(专题)猛增。為什麼？
我個人的判斷是：這不是投資行為，而是政治表態。2026年的國際格局已經非常清晰了。
2026年4月，也就是美國挑起對華關稅戰整整壹周年之際，美方不僅沒能實現制造業回流，反而陷入了美伊戰爭的泥潭，國內經濟更是被高通脹折磨得苦不堪言。壹年前那場聲勢浩大的關稅攻勢，結果如何？
從2025年4月到2026年3月，美國制造業淨減少了約89，000個工作崗位。關稅大棒砸下去，砸的不是對手，是自己的腳面。
更戲劇性的壹幕發生在2026年2月。美國聯邦最高法院以6:3的投票結果裁定，特朗普(专题)政府依據《國際緊急經濟權力法》實施的大規模關稅措施違法。
然後呢？美國海關與邊境保護局將正式啟動史上最大規模的關稅退款系統，向進口商退還高達1660億美元的關稅款項。
自己收的稅，自己法院判違法，自己退錢。折騰了壹圈，最後美國政府要額外增加近2000億美元的赤字壓力。
在這種情況下，日本、英國這些＂盟友＂增持美債，與其說是看好美國經濟，不如說是在交保護費。你不買美國的債，萬壹哪天鋼鋁關稅再加壹輪，汽車關稅再提壹檔，誰扛得住？
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網上有人據此驚呼＂資本出逃＂，情緒很飽滿，但邏輯很單薄。先把數據擺出來。
截至2026年3月末，境外機構持有銀行間市場債券3.19萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的1.8%。1.8%是什麼概念？
183萬億元的池子裡，外資占的那點份額連個水花都掀不起來。有人因為這1.8%的邊際變動就喊＂天塌了＂，屬於被標題黨牽著鼻子走。
走掉的那些錢到底去哪了？有個細節值得玩味。
並不是都去買美債了——2026年至今外資熊貓債的發行絕對量仍達到歷史最高水平，純外資發行人發行量321億元，較去年同期增長63%，外資信用類發行人發行量291億元，較去年同期增長429%。
巴克萊、摩根士丹利、德意志銀行、法國巴黎銀行這些名字赫然在列。壹邊在減持存量中國債券，壹邊在爭先恐後地在中國市場發行新的人民幣(专题)債券。
這叫＂出逃＂？這分明是換了壹種方式深度參與。這就好比壹個人退掉了你家的酒店房間，卻在你家隔壁開了壹間自己的店。
你能說他是在＂逃離＂這個商圈嗎？說白了，利差驅動的短期套利資金走了壹批，這太正常了。
美國拾年期國債收益率常年維持在4%以上，中國的拾年期只有1.6%到1.8%，相差兩個多百分點。資本就是這樣，誰給的利息高它就往誰那兒湊，不管那把椅子底下是不是坐了個火山。
講到這裡就要說說那個＂火山＂了。美國聯邦債務總額已突破39萬億美元大關，距離2025年10月下旬首次達到38萬億美元才過去約伍個月。
伍個月漲壹萬億，什麼速度？預計2026財年美國國債的淨利息支出將超過1萬億美元。
僅在2026財年的前叁個月，美國淨利息支出就達到了2700億美元，已經超過了同期的國防開支。
壹個國家，光還利息就要比軍費花得還多，而且這個利息還在像滾雪球壹樣越滾越大——美國在2024財年首次突破這壹關口，當年利息支出總額達1.13萬億美元，2025財年進壹步攀升至1.22萬億美元。
這還沒完，2026年壹年的到期量約10萬億美元，其中約67%是短期國債，而當年超低利率時期發行的5年、7年、10年期國債票面利率普遍在1%左右，到期後需要以4%甚至更高的市場利率＂借新還舊＂。
打個通俗的比方：你前幾年趁著利息低借了拾萬塊錢，約好今年還。結果到期了，你手上沒現金，只能再借壹筆來還舊賬。
但現在借錢的利息翻了肆倍。這不是理財，這是在玩旋轉門——越轉越快，越轉越停不下來。
可就是這麼壹個債務黑洞，偏偏還有壹堆國家在往裡塞錢。日本(专题)增持、英國增持、加拿大(专题)猛增。為什麼？
我個人的判斷是：這不是投資行為，而是政治表態。2026年的國際格局已經非常清晰了。
2026年4月，也就是美國挑起對華關稅戰整整壹周年之際，美方不僅沒能實現制造業回流，反而陷入了美伊戰爭的泥潭，國內經濟更是被高通脹折磨得苦不堪言。壹年前那場聲勢浩大的關稅攻勢，結果如何？
從2025年4月到2026年3月，美國制造業淨減少了約89，000個工作崗位。關稅大棒砸下去，砸的不是對手，是自己的腳面。
更戲劇性的壹幕發生在2026年2月。美國聯邦最高法院以6:3的投票結果裁定，特朗普(专题)政府依據《國際緊急經濟權力法》實施的大規模關稅措施違法。
然後呢？美國海關與邊境保護局將正式啟動史上最大規模的關稅退款系統，向進口商退還高達1660億美元的關稅款項。
自己收的稅，自己法院判違法，自己退錢。折騰了壹圈，最後美國政府要額外增加近2000億美元的赤字壓力。
在這種情況下，日本、英國這些＂盟友＂增持美債，與其說是看好美國經濟，不如說是在交保護費。你不買美國的債，萬壹哪天鋼鋁關稅再加壹輪，汽車關稅再提壹檔，誰扛得住？
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