蒙牛营收连续两年下降 中国奶业出路何在?
这意味着，伊利要想实现2025年全年目标并不轻松。
蒙牛“并购后遗症”持续
2015年后，蒙牛频繁进行资本运作，试图通过并购快速扩张规模。
伊利和蒙牛的差异，本质上是商业模式的选择差异。伊利董事长潘刚曾表示：“乳业是一个长周期行业，需要沉下心来做基础工作。”蒙牛则更倾向于通过市场机会和资本运作获取短期收益。蒙牛前总裁卢敏放曾提出“要敢于在风口上飞”。
然而，这种机会主义思维虽然带来了阶段性的快速增长，但也埋下了发展不稳的隐患。
2016年底，出身达能的卢敏放空降蒙牛，提出“释放蒙牛人狼性文化”，锚定“双千亿目标”。此后八年内，蒙牛先后并购雅士利、现代牧业、贝拉米、妙可蓝多。
在行业上行期，这套打法快速放大规模，2016年至2023年的七年时间，蒙牛营收从500多亿元提升至986亿元；但当行业周期逆转后，彼时高溢价收购的资产逐渐成为报表上的隐性压力。
这些收购，不仅没有带来预期的协同效应，反而拖累了蒙牛的整体盈利能力。根据财报，2020-2023年，蒙牛净利润率从5.2%降至3.1%，远低于伊利的8.5%。
“回溯蒙牛过去十年的并购整合，最突出的后遗症是并购资产出清过慢，利润表长期被减值和联营亏损扰动，也让投资者很难将利润反弹直接等同于经营质量改善。”汇生国际资本总裁黄立冲称。
乳业专家宋亮认为，过去两年蒙牛持续加速商誉折算，历史包袱已逐步释放，但整体并购周期的出清仍未完成。
蒙牛因收并购引发的商誉减值高峰或许已过去。2025年，蒙牛计提约23.2亿元资产减值，主要针对闲置生产设施、应收账款及委托贷款等项目。
截至2025年末，蒙牛账面仍留有76.6亿元商誉与88.2亿元其他无形资产。如果行业复苏不及预期、闲置资产持续沉淀，未来仍存在进一步减值的可能。
在一众并购资产中，现代牧业仍是当前最直接的利润拖累来源。
作为上游奶源平台，现代牧业受原奶价格长期低迷及乳牛公允价值波动影响，业绩持续承压。2024年，现代牧业净亏损14.17亿元，蒙牛按权益法确认应占亏损8.27亿元。2025年，现代牧业净亏损11.29亿元，蒙牛按权益法确认亏损为8.04亿元。
现代牧业巨亏，源于过剩的产能影响。今年3月，国内生鲜乳平均价格为3.03元/公斤，对比2021年8月4.3元/公斤的高峰，原奶价格下降了31%。
相较之下，贝拉米已暂时“止血”。早在2019年，蒙牛以近71亿元收购了这一澳洲有机奶粉品牌，但因核心产品未及时通过中国婴幼儿配方奶粉新国标注册，导致无法通过一般贸易渠道大规模销售。
2024年，蒙牛对贝拉米一次性计提39.81亿元商誉及无形资产减值。
妙可蓝多方面，2020年起，蒙牛开始布局奶酪赛道，多次增持直至控股“奶酪第一股”妙可蓝多。
据最新财报，妙可蓝多2025年实现收入52.66亿元，同比增长超过21%。妙可蓝多创始人柴琇于今年初被免去总经理职务，由“蒙牛系”高管接棒。
此外，相比于潘刚掌舵伊利近二十年带来的长期战略连贯性，蒙牛在过去十几年间经历了孙伊萍、卢敏放到高飞的频繁换帅。
前述乳业人士认为，蒙牛长期迷恋品牌营销和资本并购，忽视了供应链这种“笨重”的基础设施建设。当流量红利消退，没有供应链托底的蒙牛，发现自己建不起抵御寒冬的战壕。
如今，蒙牛的增长策略也在调整。2024年，高飞接任蒙牛CEO，提出“一体两翼”战略，即以核心乳业为主体，以创新业务与国际化为两翼，逐步降低对外延式扩张的依赖。
在2025年业绩会上，高飞表示，蒙牛各个业务都在创新求变，积极拥抱新趋势。
光明乳业遭遇16年首次亏损
在中国乳业竞争格局中，光明乳业一度是最有可能挑战伊利、蒙牛地位的第三极。然而，这家拥有百年历史的乳业企业却逐渐淡出第一梯队。
“华东之王”光明乳业在2025年遭遇滑铁卢，全年营收下降1.58%，归母净利润亏损1.49亿元，同比暴跌120.67%。这是该公司连续16年盈利后遭遇的首次亏损。
在行业早期阶段，光明乳业一度依靠超前的冷链物流在华东地区实现了送奶到家。1999年，光明乳业在液态奶市场已经独占33.35%市场蛋糕，排名全国第一。彼时，伊利还只是内蒙头名，并非全国品牌，牛根生则刚刚创办蒙牛。
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还没人说话啊，我想来说几句
蒙牛“并购后遗症”持续
2015年后，蒙牛频繁进行资本运作，试图通过并购快速扩张规模。
伊利和蒙牛的差异，本质上是商业模式的选择差异。伊利董事长潘刚曾表示：“乳业是一个长周期行业，需要沉下心来做基础工作。”蒙牛则更倾向于通过市场机会和资本运作获取短期收益。蒙牛前总裁卢敏放曾提出“要敢于在风口上飞”。
然而，这种机会主义思维虽然带来了阶段性的快速增长，但也埋下了发展不稳的隐患。
2016年底，出身达能的卢敏放空降蒙牛，提出“释放蒙牛人狼性文化”，锚定“双千亿目标”。此后八年内，蒙牛先后并购雅士利、现代牧业、贝拉米、妙可蓝多。
在行业上行期，这套打法快速放大规模，2016年至2023年的七年时间，蒙牛营收从500多亿元提升至986亿元；但当行业周期逆转后，彼时高溢价收购的资产逐渐成为报表上的隐性压力。
这些收购，不仅没有带来预期的协同效应，反而拖累了蒙牛的整体盈利能力。根据财报，2020-2023年，蒙牛净利润率从5.2%降至3.1%，远低于伊利的8.5%。
“回溯蒙牛过去十年的并购整合，最突出的后遗症是并购资产出清过慢，利润表长期被减值和联营亏损扰动，也让投资者很难将利润反弹直接等同于经营质量改善。”汇生国际资本总裁黄立冲称。
乳业专家宋亮认为，过去两年蒙牛持续加速商誉折算，历史包袱已逐步释放，但整体并购周期的出清仍未完成。
蒙牛因收并购引发的商誉减值高峰或许已过去。2025年，蒙牛计提约23.2亿元资产减值，主要针对闲置生产设施、应收账款及委托贷款等项目。
截至2025年末，蒙牛账面仍留有76.6亿元商誉与88.2亿元其他无形资产。如果行业复苏不及预期、闲置资产持续沉淀，未来仍存在进一步减值的可能。
在一众并购资产中，现代牧业仍是当前最直接的利润拖累来源。
作为上游奶源平台，现代牧业受原奶价格长期低迷及乳牛公允价值波动影响，业绩持续承压。2024年，现代牧业净亏损14.17亿元，蒙牛按权益法确认应占亏损8.27亿元。2025年，现代牧业净亏损11.29亿元，蒙牛按权益法确认亏损为8.04亿元。
现代牧业巨亏，源于过剩的产能影响。今年3月，国内生鲜乳平均价格为3.03元/公斤，对比2021年8月4.3元/公斤的高峰，原奶价格下降了31%。
相较之下，贝拉米已暂时“止血”。早在2019年，蒙牛以近71亿元收购了这一澳洲有机奶粉品牌，但因核心产品未及时通过中国婴幼儿配方奶粉新国标注册，导致无法通过一般贸易渠道大规模销售。
2024年，蒙牛对贝拉米一次性计提39.81亿元商誉及无形资产减值。
妙可蓝多方面，2020年起，蒙牛开始布局奶酪赛道，多次增持直至控股“奶酪第一股”妙可蓝多。
据最新财报，妙可蓝多2025年实现收入52.66亿元，同比增长超过21%。妙可蓝多创始人柴琇于今年初被免去总经理职务，由“蒙牛系”高管接棒。
此外，相比于潘刚掌舵伊利近二十年带来的长期战略连贯性，蒙牛在过去十几年间经历了孙伊萍、卢敏放到高飞的频繁换帅。
前述乳业人士认为，蒙牛长期迷恋品牌营销和资本并购，忽视了供应链这种“笨重”的基础设施建设。当流量红利消退，没有供应链托底的蒙牛，发现自己建不起抵御寒冬的战壕。
如今，蒙牛的增长策略也在调整。2024年，高飞接任蒙牛CEO，提出“一体两翼”战略，即以核心乳业为主体，以创新业务与国际化为两翼，逐步降低对外延式扩张的依赖。
在2025年业绩会上，高飞表示，蒙牛各个业务都在创新求变，积极拥抱新趋势。
光明乳业遭遇16年首次亏损
在中国乳业竞争格局中，光明乳业一度是最有可能挑战伊利、蒙牛地位的第三极。然而，这家拥有百年历史的乳业企业却逐渐淡出第一梯队。
“华东之王”光明乳业在2025年遭遇滑铁卢，全年营收下降1.58%，归母净利润亏损1.49亿元，同比暴跌120.67%。这是该公司连续16年盈利后遭遇的首次亏损。
在行业早期阶段，光明乳业一度依靠超前的冷链物流在华东地区实现了送奶到家。1999年，光明乳业在液态奶市场已经独占33.35%市场蛋糕，排名全国第一。彼时，伊利还只是内蒙头名，并非全国品牌，牛根生则刚刚创办蒙牛。
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