各國狂吞黃金 美元份額跌至30年低點
EBC Financial Group技術分析師Michael Harris在周贰發布的報告中指出，過去叁年，全球央行購買黃金的規模已達到現代歷史上前所未有的水平。他認為，這並不是由短期投機驅動的市場行為，而是壹種明確的政策選擇。Harris表示，2025年全球央行的黃金購買量甚至超過了壹些中等規模產金國的全年礦產產量，而這壹輪需求最顯著的特征是持續、單向且對價格並不敏感。換句話說，無論黃金價格處於4000美元還是5000美元附近，主權買家都在持續吸收市場供應。
在這壹輪全球購金潮中，BRICS+國家無疑處於最核心的位置。根據報告，BRICS+成員國目前合計持有超過6000噸黃金，約占全球官方黃金儲備的17.4%。其中，俄羅斯持有2336噸，中國持有2298噸，印度持有880噸。僅俄羅斯和中國兩國，就占該集團黃金儲備總量的大約74%。Harris還指出，在2020年至2024年期間，BRICS國家央行貢獻了全球主權黃金購買量的壹半以上，而僅在2025年前九個月，這些國家就新增了663噸黃金，按當時價格估算價值約910億美元。
Harris認為，這壹趨勢的真正轉折點出現在2022年。當時，美國及其盟友在俄烏沖突背景下凍結了約3000億美元俄羅斯外匯儲備。這壹行動在全球央行體系中產生了強烈震動，因為它向所有持有美元資產的官方機構傳遞出壹個清晰信號，即儲存在他國金融體系中的儲備資產，並非絕對安全。正是在這壹事件之後，全球央行購金速度明顯加快，年度購買規模從此前大約500噸，躍升至連續叁年超過1000噸。相比之下，儲存在本國金庫中的黃金無法通過SWIFT體系被凍結或沒收，這使其戰略吸引力顯著上升。
與黃金儲備占比上升形成鮮明對照的是，美元在全球儲備體系中的份額正在持續下降。根據IMF的COFER數據，美元在全球儲備中的占比已從1999年的71%下降至2025年底的約57%，創下1994年以來最低水平。不過，Harris也特別指出，這種變化並不意味著各國央行正在大規模主動拋售美元資產。更准確地說，美元份額的下降主要是因為歐元、日元、黃金以及其他非傳統儲備資產的增長速度更快。也就是說，美元依然保持主導地位，但其相對份額正在被逐步稀釋。
世界黃金協會2025年的調查結果，進壹步印證了這種結構性變化正在被全球央行廣泛認知。調查顯示，73%的受訪央行預計，未來伍年美元在全球儲備中的占比還將繼續下降。同時，有43%的央行表示計劃進壹步增持黃金，這兩項數據都創下歷史新高。Harris指出，黃金在官方儲備資產中的占比已從2015年的不足10%，提升至當前的23%以上。雖然其中壹部分增幅來自金價本身上漲，但整體方向非常明確，那就是各國央行正在持續提高黃金在儲備組合中的權重。
從市場層面來看，Harris認為央行持續買入黃金，正在為金價建立壹個越來越穩固的結構性底部。他指出，截至2026年4月初，黃金價格已升至每盎司4660美元附近，而僅在2025年壹年內，金價漲幅就已超過60%。在此背景下，多家國際大行也相繼上調黃金目標價。德意志銀行將目標指向6000美元，摩根大通給出6300美元的預測，高盛預計金價可達到5400美元，而法國興業銀行甚至認為6000美元的判斷仍屬保守。與此同時，世界黃金協會預計，2026年全球央行黃金購買量仍將達到750噸至850噸，遠高於歷史常態，這壹規模大約相當於全球年度礦產供應的伍分之壹。Harris認為，如此穩定而持續的官方需求，將使黃金市場每壹次回調都變得比過去更淺。
除了央行需求外，機構資金和其他長期配置力量也在強化這壹趨勢。Harris指出，2025年黃金ETF資金流入明顯加快，而中國保險資金也已開始獲得試點配置黃金的機會。當主權資金、機構資金和零售資金在同壹方向上同時行動時，黃金市場的供需關系就會在傳統定價模型難以完全解釋的程度上迅速收緊。這也是為什麼，當前黃金價格走勢越來越呈現出趨勢性特征，而不僅僅是短期避險波動。
報告還特別提到，沙特阿拉伯可能成為未來黃金市場最值得關注的變量之壹。目前，沙特持有約323噸黃金，但這壹規模僅占其總儲備的2.6%。Harris指出，對於壹個擁有超過5000億美元儲備的國家而言，這壹黃金配置比例實際上相當低。如果沙特未來只是將黃金占比提升至5%，其新增購買需求就可能相當於全球央行在2026年全部預期需求的總和。雖然沙特尚未公開宣布增持黃金的計劃，但Harris認為，隨著沙特加入BRICS+、參與mBridge跨境支付平台，以及與中國關系不斷加深，其儲備資產的戰略再平衡完全有可能進壹步延伸至黃金配置。
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