[房屋貸款] 那些貸款"All in"黃金的中國人 怎麼樣了?
受此前壹輪金價上漲帶來的財富效應推動，2026年壹季度初期，不少從未參與貴金屬投資的個人投資者開始“跑步入場”。這壹趨勢在多項數據中有所體現：黃金ETF（注：壹種以黃金為基礎資產、追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品）延續資金淨流入態勢，銀行端積存金業務明顯增長，投資金條的需求亦同步上升。
然而，進入3月下旬，市場的高烈度波動帶來了徹底的情緒反轉，也讓壹些新入場的投資者首次系統性地經歷了壹輪典型的“散戶式循環”：雄心勃勃追漲買，買完就下降；東拼西湊來補倉，K線仍在降；壹路跌壹路補，無奈抄底卻抄到山頂上；山頂孤獨，寒風凜冽，越看心越慌；百般斗爭割完肉，賣完又立刻漲……
戰爭、油價、政策信號與流動性等復雜因素交織，市場交易信號頻繁轉向。那些依賴碎片化資訊理解市場、易受社交媒體情緒影響做跟隨交易的投資者，會無奈地發現，自己所進入的並非壹個單向上行的“避險市場”。其運行邏輯遠比預想的復雜，為認知偏差所付出的代價，可能是慘痛的。
目前，國內多家銀行已發布貴金屬市場風險提示公告。公告稱，當前貴金屬價格波動劇烈，市場不確定性顯著上升，建議客戶增強風險防范意識，基於自身財務狀況和風險承受能力理性投資，合理控制倉位。
“如果是2026年1月進場，我現在已經涼透了”
講述者：西安某小學教師 32歲
是的，我貸款了40萬買黃金。
這個決定始於2025年9月底的壹個晚上。我躺在床上，看著肆年前入手的婚房已經從130萬跌到70萬。再看看金價，僅在9月就漲了超10%，不禁越想越氣。
2025年2月3日，武漢，壹家金店在春節期間迎來眾多消費者
我從2023年開始接觸黃金，陸續買了贰叁拾克，當時金價在500元左右。買金跟買包不壹樣，買壹個4000元的包，買完後只會更空虛。花同樣的錢買塊金條就不壹樣了，那才有金錢陪伴在身邊的感覺。
進入2024年，金價漲勢強勁，屢創新高。當時我手裡“彈藥”不多，便萌生了賣房買金的念頭。相熟的中介認為房價在低谷，勸我等等看；再加上房子剛租出去叁個月，同在大城市漂過，將心比心，我也不太忍心折騰租客。壹番猶豫後，還是按下了賣房的沖動。
如今回看，很難不後悔啊，如果當時心壹橫，不僅房子賣在高點，投資黃金更是收益不菲。壹念之差，到2025年5月租約到期，按照那時的房價賣出去再還完貸款，也就剩肆伍拾萬，賣房已經沒了意義。
氣歸氣，我開始思考如何彌補錯失。很突然的，我就想通了壹個道理——“種壹棵樹最好的時間是拾年前，其次是現在。”既然賣不了房，不如直接貸款買黃金，就算虧了，總還能再賣房還債。
小錢入場沒意義，真要行動，還有很多功課要做：這事成功率有多高？如果行情波動，我能承受多大的跌幅？壹旦賠了，如何應對……那個周末，我從晚上11點壹直研究到凌晨4點。次日醒來，我便在銀行App上貸了拾幾萬元的閃電貸，利率3%，加上手頭閒錢，湊了20萬，正式進場。
貸款買金這件事，我沒有告訴父母。我父母在投資方面壹向保守。2014到2015年有壹波“全民炒股”熱潮，我父母都沒有參與。不僅如此，我母親還經常跟我分享壹些警醒的案例，比如壹個朋友的丈夫因挪用公款炒股，最後“進去了”。這對我還是有影響的，比如我不會把浮盈視作真正的盈利，我會設置10%的止損線，避免把自己逼入走投無路的境地。
可沒想到，剛進場不久，就撞上了10月中後旬的那波大跌，單日跌幅壹度接近5%。老公勸我賣掉，但我覺得這點波動都受不了，還不如回去買余額寶。那段時間我會刻意少看行情，壹天控制在壹兩次。要說壹點不慌，也不可能。
到11月上旬，金價終於回彈。第壹天看到收益轉正時，真有種守得雲開見月明的感覺。進入12月，金價繼續走強，市場的投資氛圍也越來越熱。我預感又壹波主升浪要來了，於是在金價接近970元/克時，又加了20萬元倉位。因為上班抽不出時間去銀行辦貸款，又擔心夜長夢多，因為犯懶錯過良機，我就直接貸了消費貸。放款確實快，但年利率也較高，最少5%，最高到了9%。
K線還在高歌猛進，到2026年1月，金價甚至壹度沖到近1240元/克。我壹個月的投資盈利就達到了10萬元。收益來得太快，就會忍不住想，“我真的還需要工作嗎？”
我猶豫過要不要賣。2025年，我有過幾次“賣飛”的經歷，總覺得要漲不動了，可以先賣掉，等回調再接回來，沒成想賣完繼續漲，再想接回來就買不到那個價了。所以1月漲得最猛的時候，我就提醒自己務必管住手，拿穩壹年。結果就是，壹點都沒出。後來的事情大家都知道了。
3月21日，我把持有的均價在970元/克的黃金在1030的點位清倉了。最終積存金的累計收益定格在11478元。我打算先還壹部分消費貸，再留壹部分“彈藥”等下壹波機會。留得本金在，不怕沒柴燒。
還是那句話，“會買的是徒弟，會賣的才是師傅。”我現在還是徒弟都沒當好的階段。貸款買金能賺錢，我自己總結還是運氣大於實力。如果我是2026年1月進場，現在已經涼透了。
社交媒體上這樣的案例不少。越火的東西，參與的人越多，波動越大，如果你只是看了幾個帖子，憑著壹腔孤勇就大額進場，最後虧了，純粹就是為自己的認知買單。
2025年2月11日，在北京壹家金店內，小朋友搬起金條模型
“省吃儉用啥都沒買，都買黃金了”
講述者：黑龍江某事業單位職員 35歲
很多女生喜歡鑽石或玉石，覺得黃金“土”，但我壹直很喜歡黃金。錢放在銀行，很容易就花了，但換成金飾，反而能拿得住。
2023年考編回東北前，我在杭州工作，收入不錯，當時金價大概叁肆百元壹克，我陸續入了壹些。新冠疫情期間，金價漲過壹輪，到2024年更是翻倍。於是，在2025年我幾乎每月都會買兩克“如意積存金”，這種產品支持兌換成實物金條。買入價大概在柒八百壹克，壹年下來又存了20克。到2025年年末，我的累計投資收益已經接近10萬元。
但，我還想賺更多。
2026年年初，我有壹筆10萬元的定期存款到期。這筆錢是叁年前存的，本來打算用作買房首付。壹邊是1%出頭的存款利率，和持續下跌的房價，壹邊是壹路走強的黃金，該選什麼，似乎顯而易見。
那時，我滿腦子想的都是，如果這筆錢早壹年到期，全買黃金，是不是早就翻倍了？如果2026年年底金價真的漲到1500，再投10萬，又能賺多少……
其實進入2026年，金價的走勢已經跟2025年年底不太壹樣了，波動大了很多。我也猶豫過，是不是自己太過樂觀：如果到年底，金價也就壹千贰叁，也賺不到什麼；壹旦跌了，把全部身家壓進去，會不會太冒險？
計劃謹慎是壹回事，真正操作起來，很容易上頭。1月底，金價壹度沖到1239元/克。我在1238元買了兩克，此後金價開始反復震蕩。3月3日，金價突然從1195跌到1152，跌幅接近4%，幾乎回吐了半個月的漲幅。
那天，我壹直在盯盤，不停地輸支付密碼，邊跌邊補。之前設定的買入節奏，早已被拋諸腦後。錢已經不是錢了，只是不斷下降的數字。等我突然清醒過來，停下手時，幾個小時之間，我已經投進了2萬元。
然而，我期待的反彈並未到來，金價就此壹路下跌。到3月23日，金價已經跌去了2026年的全部漲幅，最低壹度下探到918元/克。我持有的積存金總計六柒拾克，均價1130元。我，被“掛住”了。
暴跌讓人心慌，但更難受的是，我已經沒錢抄底拉低均價了。那10萬元，大多在高位補倉中耗盡。當你沒有入場資本時，也就被請下了牌桌。無論是錯失良機，還是被動止損，連糾結的資格都沒有了。
事後回看，我在2025年的“光輝戰績”，更多依賴的是黃金上漲的大趨勢。趨勢紅利制造了成功的錯覺，隨之而來的自信又掩蓋了我在短線判斷與投資邏輯上的不足。而近乎瘋狂的高頻買入，也讓我意識到，壹個自認謹慎的投資者，也可能隨時被潛伏的賭徒心態輕易“奪舍”。
雖然現在金價似乎又在小幅回彈，但距離我持倉的均價還有段距離。我仍然長期看好黃金上漲，但不會再把全部資金押在壹個方向。等價格回到我的成本線附近，我可能會減倉壹半，放回低風險資產，剩下壹半繼續做短線。
2026年1月28日，浙江杭州瓜瀝鎮，壹家首飾公司的員工在車間加工黃金葫蘆擺件
投資這件事，無論盈虧，本質上是孤獨的。父母不支持我投資黃金，他們還以為我的10萬元又存了定期。最近金價暴跌，他們還說“幸好你沒買”。朋友、同事間，投資也不是合適的話題，畢竟賺了容易招嫉妒，虧了又可能被幸災樂禍。
但遇到這樣的大起大落，總需要情緒出口。或許，這也是為什麼這輪投資熱潮中湧現了不少“網紅”。很多人都是“小白”進場，沒有獨立判斷（的能力），希望有能人給出明確指導。經過這輪下跌，我發現許多看起來洞悉全局的“大神”，其實也不那麼懂。
我在3月3日那天密集買入，多少也是因為此前某位“大神”言之鑿鑿：“黃金年底會漲到1500”、“1200以下都很有性價比”……
事實上，在如此復雜的市場環境中，普通人很難真正精准地把握時局和關鍵節點。那些宣揚自己“戰績顯赫”的“大神”，其成功有時也未必來自持續的預測能力，更可能與入場時點、運氣或市場階段有關。所謂的“正確預判”，有多少是事後的再敘事，也未可知。
或許，這是每個投資者都必經的壹課。我的收獲就是，人不能盲目樂觀，因為市場永遠在變化。
2026年2月19日，上海，顧客在壹家金店內查看黃金飾品
從“避險港”到“提現機”：流動性擠壓仍是金價的核心風險
受訪者：中信建投證券宏觀經濟資深分析師 陳怡
南方人物周刊：怎麼看待3月底的這波黃金行情？當前市場的主流解讀和情緒中，是否存在壹些誤區？
陳怡：2026年3月中下旬，黃金經歷了自1983年以來最大單周跌幅，現貨價格壹度跌破4500美元的關口。在傳統認知中，地緣政治沖突通常會推升金價，但在當前持續升級的美伊沖突中，黃金的避險屬性卻出現了階段性“失效”。
其背景在於自2025年8月以來，黃金的做多交易變得極其擁擠，市場幾乎壹邊倒看多。而此次下跌的直接觸發因素在於，原油價格上漲推升通脹預期，進而強化了美聯儲的鷹派立場，使降息預期大幅推遲。在這壹過程中，油價的上行帶來了更趨緊的貨幣環境，從而壓制了此前依賴流動性驅動的黃金定價邏輯。
南方人物周刊：有觀點認為，這輪行情中，黃金在某種程度上已被“金融化”甚至“投機化”。你是否認同？這種轉變是如何發生的？
陳怡：黃金在某種程度上確實已經被“金融化”。這裡的“金融化”意味著黃金已深度嵌入全球宏觀金融框架之中。自2025年以來，市場圍繞美元地位可能走弱、人民幣國際化等中長期邏輯形成壹致預期，投機資金在這壹敘事框架下集中做多黃金，並通過杠杆在短期內快速推高金價，使黃金價格提前達到情緒上的高點。這也是為什麼我們在2026年壹季度看到黃金出現階段性的情緒峰值。
南方人物周刊：歷史上，黃金出現類似走勢時，後續通常怎麼演化？我們可以從歷史中得到哪些經驗教訓？
陳怡：歷史上，黃金曾多次出現“利好出盡”或“避險失效”的反常走勢。壹個較為穩定的規律是：在極端流動性壓力或貨幣政策劇烈轉向的階段，黃金往往會從“避險港”轉變為“提現機”。此時，市場更傾向於拋售黃金以換取現金，金價也往往在流動性最緊張的階段見底。隨著美聯儲等主要央行轉向寬松、流動性逐步釋放，黃金通常會迎來壹輪較為明顯的反彈。
南方人物周刊：這壹輪有什麼不同？接下來黃金市場的主要風險來源有哪些？
陳怡：這壹輪金價走勢中，原油價格的上行更多是由美伊沖突等外部因素提前觸發，而非美國經濟體系內部所謂“不可能叁角”（注：指壹個經濟體在資本自由流動、匯率穩定與獨立貨幣政策叁者之間難以同時兼顧的結構性約束）矛盾的自然演化。
展望未來，金價面臨的核心風險仍然是流動性擠壓風險：如果霍爾木茲海峽局勢失控，引發油價暴漲，極端的通脹壓力將迫使美聯儲轉向更強硬的加息路徑。按照泰勒規則（注：用於根據通脹與經濟狀況推算“合理利率水平”的經驗模型）框架推演，政策利率在極端情境下甚至可能大幅上行，理論上最高可達13.1%。
在這種系統性流動性枯竭或降息預期徹底逆轉的情境下，黃金可能重演2008年金融危機或2020年3月的市場情形，出現“無差別拋售”，投資者為回籠現金而集中減持黃金等資產。
南方人物周刊：這輪行情吸引了不少此前缺乏投資經驗的參與者，很多都是高位入場。隨著市場波動加大，這部分群體會非常心慌。你覺得他們可以從這次投資經歷中學到什麼？
陳怡：投資者首先需要理解資產背後的底層驅動邏輯。這壹輪行情表面上看是地緣沖突推動，但更深層的變量，其實是霍爾木茲海峽等關鍵通道的風險，以及全球流動性可能出現拐點的預期在共同作用。如果只停留在新聞層面的事件解讀，而沒有意識到流動性收縮對資產價格的影響，就很容易在市場情緒最亢奮、價格處於高位時追入，從而承擔更大的波動風險。
南方人物周刊：這些年不確定性始終處於上升狀態，很多投資者避險意識很強，但錯誤操作可能反而增加風險。結合資產配置和風險管理，你會給普通投資者哪些建議？
陳怡：在當前地緣沖突與全球流動性拐點交織的高不確定環境下，投資者需要警惕“避險資產等於絕對安全”的認知誤區。即使是黃金這類傳統避險資產，在流動性極端緊張的階段，也可能出現階段性回撤。
真正的風險管理，不在於盲目追逐熱門的避險品種，而在於構建跨資產、多策略的防御組合。通過保持充足的現金頭寸，增強組合的流動性韌性，並將倉位控制在自身心理與財務可承受范圍之內。這樣壹來，在市場波動劇烈時，不至於被動應對，反而還能保持壹定的主動性，實現資產的長期穩健運行。
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然而，進入3月下旬，市場的高烈度波動帶來了徹底的情緒反轉，也讓壹些新入場的投資者首次系統性地經歷了壹輪典型的“散戶式循環”：雄心勃勃追漲買，買完就下降；東拼西湊來補倉，K線仍在降；壹路跌壹路補，無奈抄底卻抄到山頂上；山頂孤獨，寒風凜冽，越看心越慌；百般斗爭割完肉，賣完又立刻漲……
戰爭、油價、政策信號與流動性等復雜因素交織，市場交易信號頻繁轉向。那些依賴碎片化資訊理解市場、易受社交媒體情緒影響做跟隨交易的投資者，會無奈地發現，自己所進入的並非壹個單向上行的“避險市場”。其運行邏輯遠比預想的復雜，為認知偏差所付出的代價，可能是慘痛的。
目前，國內多家銀行已發布貴金屬市場風險提示公告。公告稱，當前貴金屬價格波動劇烈，市場不確定性顯著上升，建議客戶增強風險防范意識，基於自身財務狀況和風險承受能力理性投資，合理控制倉位。
“如果是2026年1月進場，我現在已經涼透了”
講述者：西安某小學教師 32歲
是的，我貸款了40萬買黃金。
這個決定始於2025年9月底的壹個晚上。我躺在床上，看著肆年前入手的婚房已經從130萬跌到70萬。再看看金價，僅在9月就漲了超10%，不禁越想越氣。
2025年2月3日，武漢，壹家金店在春節期間迎來眾多消費者
我從2023年開始接觸黃金，陸續買了贰叁拾克，當時金價在500元左右。買金跟買包不壹樣，買壹個4000元的包，買完後只會更空虛。花同樣的錢買塊金條就不壹樣了，那才有金錢陪伴在身邊的感覺。
進入2024年，金價漲勢強勁，屢創新高。當時我手裡“彈藥”不多，便萌生了賣房買金的念頭。相熟的中介認為房價在低谷，勸我等等看；再加上房子剛租出去叁個月，同在大城市漂過，將心比心，我也不太忍心折騰租客。壹番猶豫後，還是按下了賣房的沖動。
如今回看，很難不後悔啊，如果當時心壹橫，不僅房子賣在高點，投資黃金更是收益不菲。壹念之差，到2025年5月租約到期，按照那時的房價賣出去再還完貸款，也就剩肆伍拾萬，賣房已經沒了意義。
氣歸氣，我開始思考如何彌補錯失。很突然的，我就想通了壹個道理——“種壹棵樹最好的時間是拾年前，其次是現在。”既然賣不了房，不如直接貸款買黃金，就算虧了，總還能再賣房還債。
小錢入場沒意義，真要行動，還有很多功課要做：這事成功率有多高？如果行情波動，我能承受多大的跌幅？壹旦賠了，如何應對……那個周末，我從晚上11點壹直研究到凌晨4點。次日醒來，我便在銀行App上貸了拾幾萬元的閃電貸，利率3%，加上手頭閒錢，湊了20萬，正式進場。
貸款買金這件事，我沒有告訴父母。我父母在投資方面壹向保守。2014到2015年有壹波“全民炒股”熱潮，我父母都沒有參與。不僅如此，我母親還經常跟我分享壹些警醒的案例，比如壹個朋友的丈夫因挪用公款炒股，最後“進去了”。這對我還是有影響的，比如我不會把浮盈視作真正的盈利，我會設置10%的止損線，避免把自己逼入走投無路的境地。
可沒想到，剛進場不久，就撞上了10月中後旬的那波大跌，單日跌幅壹度接近5%。老公勸我賣掉，但我覺得這點波動都受不了，還不如回去買余額寶。那段時間我會刻意少看行情，壹天控制在壹兩次。要說壹點不慌，也不可能。
到11月上旬，金價終於回彈。第壹天看到收益轉正時，真有種守得雲開見月明的感覺。進入12月，金價繼續走強，市場的投資氛圍也越來越熱。我預感又壹波主升浪要來了，於是在金價接近970元/克時，又加了20萬元倉位。因為上班抽不出時間去銀行辦貸款，又擔心夜長夢多，因為犯懶錯過良機，我就直接貸了消費貸。放款確實快，但年利率也較高，最少5%，最高到了9%。
K線還在高歌猛進，到2026年1月，金價甚至壹度沖到近1240元/克。我壹個月的投資盈利就達到了10萬元。收益來得太快，就會忍不住想，“我真的還需要工作嗎？”
我猶豫過要不要賣。2025年，我有過幾次“賣飛”的經歷，總覺得要漲不動了，可以先賣掉，等回調再接回來，沒成想賣完繼續漲，再想接回來就買不到那個價了。所以1月漲得最猛的時候，我就提醒自己務必管住手，拿穩壹年。結果就是，壹點都沒出。後來的事情大家都知道了。
3月21日，我把持有的均價在970元/克的黃金在1030的點位清倉了。最終積存金的累計收益定格在11478元。我打算先還壹部分消費貸，再留壹部分“彈藥”等下壹波機會。留得本金在，不怕沒柴燒。
還是那句話，“會買的是徒弟，會賣的才是師傅。”我現在還是徒弟都沒當好的階段。貸款買金能賺錢，我自己總結還是運氣大於實力。如果我是2026年1月進場，現在已經涼透了。
社交媒體上這樣的案例不少。越火的東西，參與的人越多，波動越大，如果你只是看了幾個帖子，憑著壹腔孤勇就大額進場，最後虧了，純粹就是為自己的認知買單。
2025年2月11日，在北京壹家金店內，小朋友搬起金條模型
“省吃儉用啥都沒買，都買黃金了”
講述者：黑龍江某事業單位職員 35歲
很多女生喜歡鑽石或玉石，覺得黃金“土”，但我壹直很喜歡黃金。錢放在銀行，很容易就花了，但換成金飾，反而能拿得住。
2023年考編回東北前，我在杭州工作，收入不錯，當時金價大概叁肆百元壹克，我陸續入了壹些。新冠疫情期間，金價漲過壹輪，到2024年更是翻倍。於是，在2025年我幾乎每月都會買兩克“如意積存金”，這種產品支持兌換成實物金條。買入價大概在柒八百壹克，壹年下來又存了20克。到2025年年末，我的累計投資收益已經接近10萬元。
但，我還想賺更多。
2026年年初，我有壹筆10萬元的定期存款到期。這筆錢是叁年前存的，本來打算用作買房首付。壹邊是1%出頭的存款利率，和持續下跌的房價，壹邊是壹路走強的黃金，該選什麼，似乎顯而易見。
那時，我滿腦子想的都是，如果這筆錢早壹年到期，全買黃金，是不是早就翻倍了？如果2026年年底金價真的漲到1500，再投10萬，又能賺多少……
其實進入2026年，金價的走勢已經跟2025年年底不太壹樣了，波動大了很多。我也猶豫過，是不是自己太過樂觀：如果到年底，金價也就壹千贰叁，也賺不到什麼；壹旦跌了，把全部身家壓進去，會不會太冒險？
計劃謹慎是壹回事，真正操作起來，很容易上頭。1月底，金價壹度沖到1239元/克。我在1238元買了兩克，此後金價開始反復震蕩。3月3日，金價突然從1195跌到1152，跌幅接近4%，幾乎回吐了半個月的漲幅。
那天，我壹直在盯盤，不停地輸支付密碼，邊跌邊補。之前設定的買入節奏，早已被拋諸腦後。錢已經不是錢了，只是不斷下降的數字。等我突然清醒過來，停下手時，幾個小時之間，我已經投進了2萬元。
然而，我期待的反彈並未到來，金價就此壹路下跌。到3月23日，金價已經跌去了2026年的全部漲幅，最低壹度下探到918元/克。我持有的積存金總計六柒拾克，均價1130元。我，被“掛住”了。
暴跌讓人心慌，但更難受的是，我已經沒錢抄底拉低均價了。那10萬元，大多在高位補倉中耗盡。當你沒有入場資本時，也就被請下了牌桌。無論是錯失良機，還是被動止損，連糾結的資格都沒有了。
事後回看，我在2025年的“光輝戰績”，更多依賴的是黃金上漲的大趨勢。趨勢紅利制造了成功的錯覺，隨之而來的自信又掩蓋了我在短線判斷與投資邏輯上的不足。而近乎瘋狂的高頻買入，也讓我意識到，壹個自認謹慎的投資者，也可能隨時被潛伏的賭徒心態輕易“奪舍”。
雖然現在金價似乎又在小幅回彈，但距離我持倉的均價還有段距離。我仍然長期看好黃金上漲，但不會再把全部資金押在壹個方向。等價格回到我的成本線附近，我可能會減倉壹半，放回低風險資產，剩下壹半繼續做短線。
2026年1月28日，浙江杭州瓜瀝鎮，壹家首飾公司的員工在車間加工黃金葫蘆擺件
投資這件事，無論盈虧，本質上是孤獨的。父母不支持我投資黃金，他們還以為我的10萬元又存了定期。最近金價暴跌，他們還說“幸好你沒買”。朋友、同事間，投資也不是合適的話題，畢竟賺了容易招嫉妒，虧了又可能被幸災樂禍。
但遇到這樣的大起大落，總需要情緒出口。或許，這也是為什麼這輪投資熱潮中湧現了不少“網紅”。很多人都是“小白”進場，沒有獨立判斷（的能力），希望有能人給出明確指導。經過這輪下跌，我發現許多看起來洞悉全局的“大神”，其實也不那麼懂。
我在3月3日那天密集買入，多少也是因為此前某位“大神”言之鑿鑿：“黃金年底會漲到1500”、“1200以下都很有性價比”……
事實上，在如此復雜的市場環境中，普通人很難真正精准地把握時局和關鍵節點。那些宣揚自己“戰績顯赫”的“大神”，其成功有時也未必來自持續的預測能力，更可能與入場時點、運氣或市場階段有關。所謂的“正確預判”，有多少是事後的再敘事，也未可知。
或許，這是每個投資者都必經的壹課。我的收獲就是，人不能盲目樂觀，因為市場永遠在變化。
2026年2月19日，上海，顧客在壹家金店內查看黃金飾品
從“避險港”到“提現機”：流動性擠壓仍是金價的核心風險
受訪者：中信建投證券宏觀經濟資深分析師 陳怡
南方人物周刊：怎麼看待3月底的這波黃金行情？當前市場的主流解讀和情緒中，是否存在壹些誤區？
陳怡：2026年3月中下旬，黃金經歷了自1983年以來最大單周跌幅，現貨價格壹度跌破4500美元的關口。在傳統認知中，地緣政治沖突通常會推升金價，但在當前持續升級的美伊沖突中，黃金的避險屬性卻出現了階段性“失效”。
其背景在於自2025年8月以來，黃金的做多交易變得極其擁擠，市場幾乎壹邊倒看多。而此次下跌的直接觸發因素在於，原油價格上漲推升通脹預期，進而強化了美聯儲的鷹派立場，使降息預期大幅推遲。在這壹過程中，油價的上行帶來了更趨緊的貨幣環境，從而壓制了此前依賴流動性驅動的黃金定價邏輯。
南方人物周刊：有觀點認為，這輪行情中，黃金在某種程度上已被“金融化”甚至“投機化”。你是否認同？這種轉變是如何發生的？
陳怡：黃金在某種程度上確實已經被“金融化”。這裡的“金融化”意味著黃金已深度嵌入全球宏觀金融框架之中。自2025年以來，市場圍繞美元地位可能走弱、人民幣國際化等中長期邏輯形成壹致預期，投機資金在這壹敘事框架下集中做多黃金，並通過杠杆在短期內快速推高金價，使黃金價格提前達到情緒上的高點。這也是為什麼我們在2026年壹季度看到黃金出現階段性的情緒峰值。
南方人物周刊：歷史上，黃金出現類似走勢時，後續通常怎麼演化？我們可以從歷史中得到哪些經驗教訓？
陳怡：歷史上，黃金曾多次出現“利好出盡”或“避險失效”的反常走勢。壹個較為穩定的規律是：在極端流動性壓力或貨幣政策劇烈轉向的階段，黃金往往會從“避險港”轉變為“提現機”。此時，市場更傾向於拋售黃金以換取現金，金價也往往在流動性最緊張的階段見底。隨著美聯儲等主要央行轉向寬松、流動性逐步釋放，黃金通常會迎來壹輪較為明顯的反彈。
南方人物周刊：這壹輪有什麼不同？接下來黃金市場的主要風險來源有哪些？
陳怡：這壹輪金價走勢中，原油價格的上行更多是由美伊沖突等外部因素提前觸發，而非美國經濟體系內部所謂“不可能叁角”（注：指壹個經濟體在資本自由流動、匯率穩定與獨立貨幣政策叁者之間難以同時兼顧的結構性約束）矛盾的自然演化。
展望未來，金價面臨的核心風險仍然是流動性擠壓風險：如果霍爾木茲海峽局勢失控，引發油價暴漲，極端的通脹壓力將迫使美聯儲轉向更強硬的加息路徑。按照泰勒規則（注：用於根據通脹與經濟狀況推算“合理利率水平”的經驗模型）框架推演，政策利率在極端情境下甚至可能大幅上行，理論上最高可達13.1%。
在這種系統性流動性枯竭或降息預期徹底逆轉的情境下，黃金可能重演2008年金融危機或2020年3月的市場情形，出現“無差別拋售”，投資者為回籠現金而集中減持黃金等資產。
南方人物周刊：這輪行情吸引了不少此前缺乏投資經驗的參與者，很多都是高位入場。隨著市場波動加大，這部分群體會非常心慌。你覺得他們可以從這次投資經歷中學到什麼？
陳怡：投資者首先需要理解資產背後的底層驅動邏輯。這壹輪行情表面上看是地緣沖突推動，但更深層的變量，其實是霍爾木茲海峽等關鍵通道的風險，以及全球流動性可能出現拐點的預期在共同作用。如果只停留在新聞層面的事件解讀，而沒有意識到流動性收縮對資產價格的影響，就很容易在市場情緒最亢奮、價格處於高位時追入，從而承擔更大的波動風險。
南方人物周刊：這些年不確定性始終處於上升狀態，很多投資者避險意識很強，但錯誤操作可能反而增加風險。結合資產配置和風險管理，你會給普通投資者哪些建議？
陳怡：在當前地緣沖突與全球流動性拐點交織的高不確定環境下，投資者需要警惕“避險資產等於絕對安全”的認知誤區。即使是黃金這類傳統避險資產，在流動性極端緊張的階段，也可能出現階段性回撤。
真正的風險管理，不在於盲目追逐熱門的避險品種，而在於構建跨資產、多策略的防御組合。通過保持充足的現金頭寸，增強組合的流動性韌性，並將倉位控制在自身心理與財務可承受范圍之內。這樣壹來，在市場波動劇烈時，不至於被動應對，反而還能保持壹定的主動性，實現資產的長期穩健運行。
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