外卖大战一周年:烧光千亿,没有赢家
再看资本市场的反馈。
比一年前，美团（3690.HK）股价受到的冲击最为剧烈，从 162.60 港元一路下行至 86.70 港元，跌幅 46.7%。京东（9618.HK）作为主动发起方，股价从 158.48 港元跌至 113.60 港元，跌幅 28.3%。而阿里（9988.HK）股价表现最为坚挺，从 130.13 港元微跌至 123.00 港元，跌幅仅 5.5%。
为什么美团守住了市场份额，股价却跌幅最大？
一位资深互联网分析师告诉腾讯新闻《潜望》，这里主要有两个原因。其一，市场定价的是"未来"，不是"当前"。美团的问题在于，市场看到的信号是：即便美团守住了份额，它也必须永远以亏损的代价来守住它。
其二，美团的护城河被挑战了。外卖大战之前，市场给美团的高估值，建立在一个假设上：因为需要密集的骑手网络、商家关系和算法调度，外卖天然高壁垒。但京东和阿里用一年时间证明：只要砸钱，壁垒是可以被攻破的。美团的估值逻辑就被改写了。
那么，股价最坚挺的阿里就是受益最多的一方了吗？
阿里的利润同样大幅下滑，股价却只微跌，不是因为外卖大战——而是因为阿里的市值由电商基本盘、云计算、AI预期共同支撑，市场对阿里的定价逻辑与外卖业务几乎无关。
外卖对阿里而言是"进攻性投入"，市场将其理解为"用可控的亏损换取淘宝的用户活跃度提升"，是一笔可以被接受的战略账。这是没有其他业务可以托底的美团和京东所不能比的。
不过，如果把时间拉长，阿里的血条事实上也没有那么厚。一位长期关注阿里的资本市场人士告诉腾讯新闻《潜望》，当竞争对手们都已经"All in AI"，阿里还在烧钱打外卖大战——这本来就是难以想象的选择。
03 压力测试、七年赌注和自我进化
对这三家来说，这场大战在战略层面得失如何？
先说京东。
京东入局外卖，表面上是进攻，实质上是防守。美团通过闪购直接威胁京东超市，侵蚀京东在用户群体里"快"的心智。京东用相同的思路回击，抢走美团外卖的市场份额，并验证外卖对电商的促进作用。
刘强东在2025年曾说，过去的五年对京东是失去的五年。外卖，如同一声发令枪，宣告了京东"二次创业"的开始。
他在一次内部沟通会上明确说过："来京东买餐饮外卖的消费者中有40%的人会交叉去买京东的电商产品，我们做外卖亏的钱，比去抖音、腾讯买流量要划算。"
但这场战争的代价，超出了京东的预期。京东CEO许冉在财报电话会上明确表示，2025年Q4外卖总投入规模环比收窄近20%，2026年外卖投入将比2025年降低。
京东的战略意图已经清晰：外卖不是独立的盈利单元，而是一次"压力测试"，验证了即时配送能力，为后续布局酒旅等新业务开启了叙事窗口。
再说阿里。
阿里参战的直接原因，也是美团用"高频打低频"威胁阿里主营业务。外卖是用户每天打开频率最高的场景之一，美团通过高频的外卖场景，逐渐建立起本地生活的流量入口，这对阿里的电商基本盘构成了长期威胁。
阿里管理层称，阿里的逻辑并非为了外卖本身，而是为了解决淘天集团的根本性问题——用外卖这个最高频的场景，为增长放缓的淘宝APP引流。
从阶段性结果来说，这个目标达成了。根据阿里财报电话会议透露的信息，外卖为淘宝引入了超过1亿的新增年度活跃买家，超过过去3年总和。
2025年12月，饿了么APP正式更名为"淘宝闪购"，完成了从业务架构到前端品牌的全面整合。这个更名动作，直观传达了阿里未来的战略意图：外卖不是目的，借此成功打通并深化"高德发现、闪购下单、支付宝核销"的消费闭环才是。
但我们如果再把时间线拉长，2018年，阿里以95亿美元全资收购饿了么，饿了么已累计亏损超1500亿元。王莆中在接受晚点LatePost采访时用了一个比喻："这就好比打德州已经输三把了，再买一把筹码试一试。"
换句话说，阿里在外卖上连续投入了7年，而淘宝闪购的崛起，才是这笔赌注第一次真正看到回报。
从这个角度说，阿里参战也是“退无可退”。一旦失守外卖市场，不仅丢失即时零售的船票，更可能让本就承压的电商防线决堤。
[加西网正招聘多名全职sales 待遇优]
无评论不新闻，发表一下您的意见吧
比一年前，美团（3690.HK）股价受到的冲击最为剧烈，从 162.60 港元一路下行至 86.70 港元，跌幅 46.7%。京东（9618.HK）作为主动发起方，股价从 158.48 港元跌至 113.60 港元，跌幅 28.3%。而阿里（9988.HK）股价表现最为坚挺，从 130.13 港元微跌至 123.00 港元，跌幅仅 5.5%。
为什么美团守住了市场份额，股价却跌幅最大？
一位资深互联网分析师告诉腾讯新闻《潜望》，这里主要有两个原因。其一，市场定价的是"未来"，不是"当前"。美团的问题在于，市场看到的信号是：即便美团守住了份额，它也必须永远以亏损的代价来守住它。
其二，美团的护城河被挑战了。外卖大战之前，市场给美团的高估值，建立在一个假设上：因为需要密集的骑手网络、商家关系和算法调度，外卖天然高壁垒。但京东和阿里用一年时间证明：只要砸钱，壁垒是可以被攻破的。美团的估值逻辑就被改写了。
那么，股价最坚挺的阿里就是受益最多的一方了吗？
阿里的利润同样大幅下滑，股价却只微跌，不是因为外卖大战——而是因为阿里的市值由电商基本盘、云计算、AI预期共同支撑，市场对阿里的定价逻辑与外卖业务几乎无关。
外卖对阿里而言是"进攻性投入"，市场将其理解为"用可控的亏损换取淘宝的用户活跃度提升"，是一笔可以被接受的战略账。这是没有其他业务可以托底的美团和京东所不能比的。
不过，如果把时间拉长，阿里的血条事实上也没有那么厚。一位长期关注阿里的资本市场人士告诉腾讯新闻《潜望》，当竞争对手们都已经"All in AI"，阿里还在烧钱打外卖大战——这本来就是难以想象的选择。
03 压力测试、七年赌注和自我进化
对这三家来说，这场大战在战略层面得失如何？
先说京东。
京东入局外卖，表面上是进攻，实质上是防守。美团通过闪购直接威胁京东超市，侵蚀京东在用户群体里"快"的心智。京东用相同的思路回击，抢走美团外卖的市场份额，并验证外卖对电商的促进作用。
刘强东在2025年曾说，过去的五年对京东是失去的五年。外卖，如同一声发令枪，宣告了京东"二次创业"的开始。
他在一次内部沟通会上明确说过："来京东买餐饮外卖的消费者中有40%的人会交叉去买京东的电商产品，我们做外卖亏的钱，比去抖音、腾讯买流量要划算。"
但这场战争的代价，超出了京东的预期。京东CEO许冉在财报电话会上明确表示，2025年Q4外卖总投入规模环比收窄近20%，2026年外卖投入将比2025年降低。
京东的战略意图已经清晰：外卖不是独立的盈利单元，而是一次"压力测试"，验证了即时配送能力，为后续布局酒旅等新业务开启了叙事窗口。
再说阿里。
阿里参战的直接原因，也是美团用"高频打低频"威胁阿里主营业务。外卖是用户每天打开频率最高的场景之一，美团通过高频的外卖场景，逐渐建立起本地生活的流量入口，这对阿里的电商基本盘构成了长期威胁。
阿里管理层称，阿里的逻辑并非为了外卖本身，而是为了解决淘天集团的根本性问题——用外卖这个最高频的场景，为增长放缓的淘宝APP引流。
从阶段性结果来说，这个目标达成了。根据阿里财报电话会议透露的信息，外卖为淘宝引入了超过1亿的新增年度活跃买家，超过过去3年总和。
2025年12月，饿了么APP正式更名为"淘宝闪购"，完成了从业务架构到前端品牌的全面整合。这个更名动作，直观传达了阿里未来的战略意图：外卖不是目的，借此成功打通并深化"高德发现、闪购下单、支付宝核销"的消费闭环才是。
但我们如果再把时间线拉长，2018年，阿里以95亿美元全资收购饿了么，饿了么已累计亏损超1500亿元。王莆中在接受晚点LatePost采访时用了一个比喻："这就好比打德州已经输三把了，再买一把筹码试一试。"
换句话说，阿里在外卖上连续投入了7年，而淘宝闪购的崛起，才是这笔赌注第一次真正看到回报。
从这个角度说，阿里参战也是“退无可退”。一旦失守外卖市场，不仅丢失即时零售的船票，更可能让本就承压的电商防线决堤。
[加西网正招聘多名全职sales 待遇优]
| 分享: |
| 注： | 在此页阅读全文 |
| 延伸阅读 |
推荐: