商业航天"五小龙",谁是中国版SpaceX?
如果一级火箭能够实现5次回收复用，那么单次发射成本大约能从5000万美元下降至1300万美元，节省74%的发射成本。
也就是说，一级火箭可回收技术是整个商业航天产业链能否实现经济效益的基础所在。
但要实现这一点并不容易。
火箭回收的难度在于，它需要在经历超高速飞行、高温再入后，仍然能够稳定二次点火减速并精准返回地面。整个过程涉及复杂的推进控制、姿态控制、热防护以及导航算法。
SpaceX从2002年成立到2015年首次实现猎鹰9一级成功回收，用了13年时间。在此之前，SpaceX经历了多次回收失败。
相比之下，中国民营火箭公司目前整体还处于技术投入期。目前，第一梯队的民营火箭公司已经具备将卫星发射入轨的能力，但截至目前仍没有一家实现一级火箭的成功回收，并未产生可观的经济效益。
以已经在招股书中详细披露了经营情况的蓝箭航天为例，从2022年到2025年上半年，公司的净亏损分别为8.21亿元、12.16亿元、9.16亿元及6.35亿元。
2025年上半年，蓝箭航天的营业收入为3643.19万元，其中3569万元为“单次火箭发射服务”收入，占总营收的比例为97.96%。而营业成本高达1.55亿元，在不考虑经营费用的情况下就已经处于1亿元以上的亏损状态。
再叠加高额的研发费用和管理费用，亏损幅度扩大到6亿元以上。
蓝箭需要通过像猎鹰9一样反复回收复用，把发射成本价格降低70%以上，在成本端才有可能打平。
因此，包括蓝箭航天在内的民营火箭公司只有在发射成本端实现经济效益，才能通过后续高频次、低成本地执行星座组网发射任务，来摊薄费用，从而实现可持续的经营基本面。
但从技术成熟度来看，中国商业航天距离真正实现“规模化火箭回收”，仍然还有一段距离。
谁能成为第一个中国版SpaceX？
算明白了商业火箭发射和回收的账之后，下一步才是商业航天的估值想象力所在。
根据中国银河证券测算，预计2026年中国GW和千帆星座的制造和发射市场空间约为268亿元，增速达49%，其中GW发射市场容量约96亿元，千帆发射市场空间为35亿元。
一位商业航天投资人告诉「定焦One」，目前市场上对于民营火箭公司的估值主要参考两个维度。
图源 / pexels
一是发射成本，目前行业内普遍的共识是，当卫星发射成本降低到每公斤2万到3万元时，将成为商业航天的一个分水岭。这个成本水平决定了一家公司能否持续地、高效、高性价比地执行“中国星链”的发射任务。
但成本不是估值的决定性因素，目前一级市场更看重的，其实是第二个维度，即在未来的中国星网+垣信卫星的“中国星链”版图中，各家民营火箭公司能拿到多少的订单份额。
上述投资人补充道，“中国星链”的发射订单未来大概率仍会以航天国家队为主，理想情况下民营火箭公司最多能拿到50%的市场份额，而如果想在其中做到绝对的头部，需要拿到20%-30%的市场份额。
以此推算，剩余的市场空间很难养活太多的民营火箭企业。在他看来，“未来能活下来的民营火箭不会超过5家。”
从一级市场估值来看，选择纯液体火箭路线的蓝箭航天和天兵科技暂时具备一定的领先优势。
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也就是说，一级火箭可回收技术是整个商业航天产业链能否实现经济效益的基础所在。
但要实现这一点并不容易。
火箭回收的难度在于，它需要在经历超高速飞行、高温再入后，仍然能够稳定二次点火减速并精准返回地面。整个过程涉及复杂的推进控制、姿态控制、热防护以及导航算法。
SpaceX从2002年成立到2015年首次实现猎鹰9一级成功回收，用了13年时间。在此之前，SpaceX经历了多次回收失败。
相比之下，中国民营火箭公司目前整体还处于技术投入期。目前，第一梯队的民营火箭公司已经具备将卫星发射入轨的能力，但截至目前仍没有一家实现一级火箭的成功回收，并未产生可观的经济效益。
以已经在招股书中详细披露了经营情况的蓝箭航天为例，从2022年到2025年上半年，公司的净亏损分别为8.21亿元、12.16亿元、9.16亿元及6.35亿元。
2025年上半年，蓝箭航天的营业收入为3643.19万元，其中3569万元为“单次火箭发射服务”收入，占总营收的比例为97.96%。而营业成本高达1.55亿元，在不考虑经营费用的情况下就已经处于1亿元以上的亏损状态。
再叠加高额的研发费用和管理费用，亏损幅度扩大到6亿元以上。
蓝箭需要通过像猎鹰9一样反复回收复用，把发射成本价格降低70%以上，在成本端才有可能打平。
因此，包括蓝箭航天在内的民营火箭公司只有在发射成本端实现经济效益，才能通过后续高频次、低成本地执行星座组网发射任务，来摊薄费用，从而实现可持续的经营基本面。
但从技术成熟度来看，中国商业航天距离真正实现“规模化火箭回收”，仍然还有一段距离。
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图源 / pexels
一是发射成本，目前行业内普遍的共识是，当卫星发射成本降低到每公斤2万到3万元时，将成为商业航天的一个分水岭。这个成本水平决定了一家公司能否持续地、高效、高性价比地执行“中国星链”的发射任务。
但成本不是估值的决定性因素，目前一级市场更看重的，其实是第二个维度，即在未来的中国星网+垣信卫星的“中国星链”版图中，各家民营火箭公司能拿到多少的订单份额。
上述投资人补充道，“中国星链”的发射订单未来大概率仍会以航天国家队为主，理想情况下民营火箭公司最多能拿到50%的市场份额，而如果想在其中做到绝对的头部，需要拿到20%-30%的市场份额。
以此推算，剩余的市场空间很难养活太多的民营火箭企业。在他看来，“未来能活下来的民营火箭不会超过5家。”
从一级市场估值来看，选择纯液体火箭路线的蓝箭航天和天兵科技暂时具备一定的领先优势。
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