商业航天"五小龙",谁是中国版SpaceX?
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2026年，商业航天站上新的风口。
全球有史以来最大规模的IPO——SpaceX上市的脚步越来越近。其最新一轮估值已经高达1.75万亿美元，超过Meta、接近亚马逊。
与此同时，中国的“SpaceX们”和相关产业链也迎来了资本的狂欢，从去年年末到今年年初，同花顺商业航天板块一度在12个交易日内累计上涨超40%，随后虽然经历了一轮“过山车”式的调整，年初至今涨幅依然接近10%。
一级市场同样火热。据IT桔子统计，2025年全年商业航天融资达67起，接近2024年的两倍。进入2026年，商业航天民营企业星际荣耀完成50.37亿元融资，刷新中国民营火箭单笔融资纪录。
“春节前星际荣耀在一级市场的估值才100亿元出头，过完年回来就涨到160亿元了，即便如此份额也是供不应求。”直接参与了多家民营火箭公司中后期融资的商业航天赛道投资人李莉告诉「定焦One」。
在商业航天产业链中，运载火箭是最基础的一环。只有靠火箭把卫星发射上天、完成组网，才有可能产生持续的商业价值，因此民营火箭公司成为整个商业航天赛道关注的焦点。此外，它们在商业模式上也是最接近SpaceX的“潜力股”。
目前已经有明确上市进程的中国民营火箭公司一共有五家，分别是蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星河动力，这五家公司的估值总和超过1000亿元。
蓝箭航天已经进入科创板上市审核流程，目前显示状态为“已问询”；其余四家还处在上市辅导阶段，其中中科宇航进程最快，已完成辅导工作；天兵科技、星际荣耀、星河动力仍在备案辅导阶段。
一级市场上最激进的一批投资人甚至认为，这五家公司的估值总和上限应当等于SpaceX。
但现实并没有那么乐观。已经递交招股书的蓝箭航天从2022年到2025年上半年累计亏损超过35亿元，在最近一次发射任务中，朱雀三号成功入轨，但一级回收失利。
在资本狂欢与基本面的落差之中，谁会是第一个跑出来的中国版SpaceX？
“中国星链”起飞，民营火箭“五小龙”率先受益
SpaceX已经跑出了一条成功的商业化路径：以可回收火箭技术大幅降低发射成本，并通过星链服务和运营获得持续现金流。
这套商业闭环中有两个关键词：可回收和星链。
所谓可回收火箭，是指火箭在完成发射任务后，其一级推进器能够返回地面并重复使用，从而降低单次发射成本。SpaceX的猎鹰9火箭已经实现多次重复使用。
而星链是指SpaceX建设的低轨道卫星互联网系统，通过数千甚至上万颗卫星组成通信网络，为全球提供宽带互联网服务。这一业务不仅带来持续订阅收入，也为火箭发射创造了稳定需求。
简单来说，可回收解决的是成本问题，星链解决的是需求问题。
但以此标准来看，在2025年之前，中国商业航天和民营火箭公司在这两方面都有所缺失。
“整个2023年和2024年，商业航天赛道的一级市场情绪普遍都比较悲观。”一位商业航天投资人告诉「定焦One」，“一方面是可回收技术还没有实现，另一个重要的原因是‘中国星链’的规模化布置进程缓慢。”
根据中国星网“GW星座”和垣信卫星“千帆星座”的规划，分别有12992颗和15000颗低轨卫星计划于2027年实现全球初步覆盖，并在2030年完成中国版星链的组网。
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