伊朗戰爭要是打久了,那就遠不只是油價暴漲的事了
化工原料與煤炭：替代鏈條會把沖擊擴散
在NGL與石化端，研報強調兩組比例：去年約37%的海運石腦油、約24%的海運LPG經過霍爾木茲。中東原料“被困”會讓亞洲、歐洲更難補上缺口，裂解裝置甚至可能被迫降負荷或停工。相對受益者是美國石化體系——依賴國內NGL供給、無需穿越關鍵海上通道。BofA據此估算：若霍爾木茲長期受限、美國裂解裝置滿負荷運轉，美國國內乙烷需求同比最多可增加約40萬桶/日。
煤炭端則是典型的“氣轉煤”。研報用成本對比給出壹條線：Newcastle動力煤約130/噸時，煤電明顯更便宜；要到大約300/噸，煤電才接近與氣電平價。其結果是，亞洲電力系統在LNG緊張時會更願意燒煤，歐洲在低庫存與能源安全壓力下也可能出現“務實回擺”。BofA把Newcastle動力煤2026年均價從戰前123上修到150/噸，並給出更長戰事下$200/噸甚至逼近2022紀錄高點的情景風險。
農業：尿素是第壹張倒下的牌，這次的規模比2022年大得多
研報對農業的切入點不是糧價本身，而是投入品。它指出戰爭以來農產品整體走高，但尿素在各地先漲了30%—40%，明顯跑贏谷物與油籽。原因有兩條：壹是海灣地區貢獻全球約叁分之壹的尿素出口，且運輸要穿越霍爾木茲；贰是氮肥生產對天然氣高度敏感，氨/尿素鏈條中天然氣成本占比可達60%—80%。
報告把這輪化肥沖擊的“系統性風險”描述得比2022更大：全球尿素供應高度集中，按其口徑，中國、印度與中東合計占全球尿素供應約65%—70%，而這些地區又與海灣LNG供應糾纏在壹起。研報列舉了沖擊的外溢：印度、巴基斯坦因卡塔爾供氣問題開始減產；土耳其禁止出口倉儲尿素；歐洲方面，Agrofert因氣價飆升縮減斯洛伐克Duslo與德國SKW Piesteritz的氨產量。
糧價上，BofA把玉米視作最“脆弱”的品種：它此前就預計美國農戶春播玉米面積可能從98.8百萬英畝降到約95百萬英畝，對應美國產量同比或減少2000萬—2500萬噸。壹旦氮肥短缺進壹步壓制其他國家單產，美國出口會被動承擔更多平衡角色，研報甚至給出2026/27年度美國玉米出口沖到9000萬—9500萬噸的推演，並把美國庫消比壓到約8.7%，對應玉米價格可能上到、甚至高於$6/蒲式耳。
報告也把小麥定位為“糧食安全的對沖工具”，而豆油因生物柴油屬性更直接受能源價格牽引；運輸端的燃油傳導也被點名——美國卡車運價指數在戰爭後躍升近30%，海運也上行6%—8%。
美銀將2026年全年主要農產品預測全部上調：小麥從5.3美元/蒲式耳調至6.5美元，玉米從4.4美元調至5.3美元，大豆從10.4美元調至11.9美元，大豆油從49美分/磅調至65美分。若戰事延至叁季度，玉米價格可能逼近7美元，小麥8美元。
黃金：情景2是最難受的，情景3和4才是做多的底氣
美銀維持黃金12個月目標價6000美元/盎司，但不同戰爭情景對黃金的含義截然不同。
情景2（戰爭延至贰季度）目前看可能性最高，也是黃金最難受的時候。美國經濟既不夠熱也不夠冷：增長預計降至2%至2.5%（低於此前2.8%預測），通脹年末可能仍在3%左右。這種局面讓美聯儲很難降息，直接削弱了黃金最重要的上漲驅動。目前利率市場已從預期降息轉向定價加息。
情景3和情景4（延至叁季度乃至全年）才是黃金真正的看多場景：高通脹與經濟停滯並存，美聯儲最終被迫在通脹峰值前就開始降息。歷史上痛苦指數（失業率+CPI）與黃金高度相關，在這些情景下美銀預測黃金將突破6000至6500美元/盎司。
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還沒人說話啊，我想來說幾句
在NGL與石化端，研報強調兩組比例：去年約37%的海運石腦油、約24%的海運LPG經過霍爾木茲。中東原料“被困”會讓亞洲、歐洲更難補上缺口，裂解裝置甚至可能被迫降負荷或停工。相對受益者是美國石化體系——依賴國內NGL供給、無需穿越關鍵海上通道。BofA據此估算：若霍爾木茲長期受限、美國裂解裝置滿負荷運轉，美國國內乙烷需求同比最多可增加約40萬桶/日。
煤炭端則是典型的“氣轉煤”。研報用成本對比給出壹條線：Newcastle動力煤約130/噸時，煤電明顯更便宜；要到大約300/噸，煤電才接近與氣電平價。其結果是，亞洲電力系統在LNG緊張時會更願意燒煤，歐洲在低庫存與能源安全壓力下也可能出現“務實回擺”。BofA把Newcastle動力煤2026年均價從戰前123上修到150/噸，並給出更長戰事下$200/噸甚至逼近2022紀錄高點的情景風險。
農業：尿素是第壹張倒下的牌，這次的規模比2022年大得多
研報對農業的切入點不是糧價本身，而是投入品。它指出戰爭以來農產品整體走高，但尿素在各地先漲了30%—40%，明顯跑贏谷物與油籽。原因有兩條：壹是海灣地區貢獻全球約叁分之壹的尿素出口，且運輸要穿越霍爾木茲；贰是氮肥生產對天然氣高度敏感，氨/尿素鏈條中天然氣成本占比可達60%—80%。
報告把這輪化肥沖擊的“系統性風險”描述得比2022更大：全球尿素供應高度集中，按其口徑，中國、印度與中東合計占全球尿素供應約65%—70%，而這些地區又與海灣LNG供應糾纏在壹起。研報列舉了沖擊的外溢：印度、巴基斯坦因卡塔爾供氣問題開始減產；土耳其禁止出口倉儲尿素；歐洲方面，Agrofert因氣價飆升縮減斯洛伐克Duslo與德國SKW Piesteritz的氨產量。
糧價上，BofA把玉米視作最“脆弱”的品種：它此前就預計美國農戶春播玉米面積可能從98.8百萬英畝降到約95百萬英畝，對應美國產量同比或減少2000萬—2500萬噸。壹旦氮肥短缺進壹步壓制其他國家單產，美國出口會被動承擔更多平衡角色，研報甚至給出2026/27年度美國玉米出口沖到9000萬—9500萬噸的推演，並把美國庫消比壓到約8.7%，對應玉米價格可能上到、甚至高於$6/蒲式耳。
報告也把小麥定位為“糧食安全的對沖工具”，而豆油因生物柴油屬性更直接受能源價格牽引；運輸端的燃油傳導也被點名——美國卡車運價指數在戰爭後躍升近30%，海運也上行6%—8%。
美銀將2026年全年主要農產品預測全部上調：小麥從5.3美元/蒲式耳調至6.5美元，玉米從4.4美元調至5.3美元，大豆從10.4美元調至11.9美元，大豆油從49美分/磅調至65美分。若戰事延至叁季度，玉米價格可能逼近7美元，小麥8美元。
黃金：情景2是最難受的，情景3和4才是做多的底氣
美銀維持黃金12個月目標價6000美元/盎司，但不同戰爭情景對黃金的含義截然不同。
情景2（戰爭延至贰季度）目前看可能性最高，也是黃金最難受的時候。美國經濟既不夠熱也不夠冷：增長預計降至2%至2.5%（低於此前2.8%預測），通脹年末可能仍在3%左右。這種局面讓美聯儲很難降息，直接削弱了黃金最重要的上漲驅動。目前利率市場已從預期降息轉向定價加息。
情景3和情景4（延至叁季度乃至全年）才是黃金真正的看多場景：高通脹與經濟停滯並存，美聯儲最終被迫在通脹峰值前就開始降息。歷史上痛苦指數（失業率+CPI）與黃金高度相關，在這些情景下美銀預測黃金將突破6000至6500美元/盎司。
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