伊朗戰爭要是打久了,那就遠不只是油價暴漲的事了
替代通道的容量被研報寫得很清楚：沙特東西管道到延布約500萬桶/日，阿布扎比原油管道到富查伊拉約150萬桶/日；伊拉克Kirkuk-Ceyhan名義120萬桶/日，但短期可能只能多擠出25萬桶/日。也因此，BofA估算中東已宣布或潛在的減產規模可能超過1000萬桶/日，並提示若霍爾木茲持續受阻，減產還可能更高。
這也解釋了研報對OPEC+增產的態度：3月1日OPEC+“8國集團”同意恢復每月20.6萬桶/日的增量，但報告直接提出疑問——在霍爾木茲受限的情況下，這些增量是否能真正抵達全球市場。
鋁：中東供應缺口成形，LME倉庫快見底了
中東占全球鋁供應的約9%，主要產能集中在阿聯酋EGA（約268萬噸/年）、巴林Alba（約162萬噸/年）和卡塔爾Qatalum（63萬噸/年）。根據挪威海德魯3月3日的公告，Qatalum已進行受控關停，目前在約60%產能下運行，重啟時間未定，並已向客戶發出不可抗力通知。鋁巴林（Aluminium Bahrain）也對供應合同宣布不可抗力。
關停鋁冶煉廠是極少發生的事，因為重啟成本極高——電解槽壹旦凍結就需要完全重建。也就是說，即便停火協議明天簽署，Qatalum的減產影響也不會立即消失。
美銀在快速結束情景下預測鋁市場赤字120萬噸，均價3163美元/噸；若戰事延至年底，赤字可能擴至500萬噸，均價可能達4000美元/噸，極端情景下有突破5000美元/噸的可能。目前LME鋁倉庫庫存接近歷史低位，且現有庫存中約壹半為俄羅斯原產鋁，並非西方買家的首選交貨品。美國已對鋁加征50%關稅，歐洲和美國均是淨進口國，兩個市場都在加劇爭奪有限供應。
銅和鋅：硫磺斷供是慢動作危機
中東（主要是沙特、卡塔爾和伊朗）貢獻全球約38%的硫磺海運量。硫磺被轉化為硫酸，用於銅礦的濕法提取工藝（SX-EW）。
非洲銅礦帶（Copperbelt）每年從中東進口約200萬噸硫磺，在當地轉化為硫酸，用於生產約150萬噸銅——占全球供應量的約3%。但這個風險不會立竿見影：硫酸滲透礦石需要時間，生產商通常有2至3個月存貨緩沖。這意味著若封鎖持續超過兩叁個月，非洲銅產量才會開始受到實質沖擊。
美銀當前對銅的基准預測是2026年赤字45.3萬噸，均價13187美元/噸（約5.98美元/磅）。如果非洲銅因硫磺斷供而全年減產，赤字將擴大至約140萬噸，理論上支撐銅價再漲約40%。鋅方面，伊朗Mehdiabad礦山每年向中國冶煉廠供應約10萬噸精礦，這部分供應現在面臨風險。不過美銀也明確指出，持續高油價對金屬需求有明顯的抑制效應——供需兩側的壓力方向相反，走勢存在不確定性。
天然氣的壓力點在歐洲：霍爾木茲卡住約20%全球LNG
霍爾木茲封鎖影響了全球約20%的LNG供應，卡塔爾和阿聯酋的LNG已幾乎全停。歐洲的處境比2022年更為脆弱：當時面對俄羅斯管道氣是緩慢下降，有時間應對；這次是突然停供。歐洲天然氣庫存水平目前接近2022年的低點。
美銀的測算是：卡塔爾和阿聯酋每斷供壹個月，大約消耗歐洲儲氣量的10%。若斷供累計達10周，2027年壹季度TTF價格可能突破2022年的歷史高點。在那種情況下，歐洲可能不得不重啟通過Yamal管道或烏克蘭管道進口俄羅斯天然氣。
卡塔爾還將其下壹波擴張項目的投產時間從2026年底推遲至2027年。基准情景（斷供5至6周）下TTF 2026年均價約50歐元/兆瓦時；戰事拖入贰季度，均價升至60歐元，峰值可能達150歐元；全年持續最壞情景下，均價或達150歐元，峰值甚至500歐元。
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這也解釋了研報對OPEC+增產的態度：3月1日OPEC+“8國集團”同意恢復每月20.6萬桶/日的增量，但報告直接提出疑問——在霍爾木茲受限的情況下，這些增量是否能真正抵達全球市場。
鋁：中東供應缺口成形，LME倉庫快見底了
中東占全球鋁供應的約9%，主要產能集中在阿聯酋EGA（約268萬噸/年）、巴林Alba（約162萬噸/年）和卡塔爾Qatalum（63萬噸/年）。根據挪威海德魯3月3日的公告，Qatalum已進行受控關停，目前在約60%產能下運行，重啟時間未定，並已向客戶發出不可抗力通知。鋁巴林（Aluminium Bahrain）也對供應合同宣布不可抗力。
關停鋁冶煉廠是極少發生的事，因為重啟成本極高——電解槽壹旦凍結就需要完全重建。也就是說，即便停火協議明天簽署，Qatalum的減產影響也不會立即消失。
美銀在快速結束情景下預測鋁市場赤字120萬噸，均價3163美元/噸；若戰事延至年底，赤字可能擴至500萬噸，均價可能達4000美元/噸，極端情景下有突破5000美元/噸的可能。目前LME鋁倉庫庫存接近歷史低位，且現有庫存中約壹半為俄羅斯原產鋁，並非西方買家的首選交貨品。美國已對鋁加征50%關稅，歐洲和美國均是淨進口國，兩個市場都在加劇爭奪有限供應。
銅和鋅：硫磺斷供是慢動作危機
中東（主要是沙特、卡塔爾和伊朗）貢獻全球約38%的硫磺海運量。硫磺被轉化為硫酸，用於銅礦的濕法提取工藝（SX-EW）。
非洲銅礦帶（Copperbelt）每年從中東進口約200萬噸硫磺，在當地轉化為硫酸，用於生產約150萬噸銅——占全球供應量的約3%。但這個風險不會立竿見影：硫酸滲透礦石需要時間，生產商通常有2至3個月存貨緩沖。這意味著若封鎖持續超過兩叁個月，非洲銅產量才會開始受到實質沖擊。
美銀當前對銅的基准預測是2026年赤字45.3萬噸，均價13187美元/噸（約5.98美元/磅）。如果非洲銅因硫磺斷供而全年減產，赤字將擴大至約140萬噸，理論上支撐銅價再漲約40%。鋅方面，伊朗Mehdiabad礦山每年向中國冶煉廠供應約10萬噸精礦，這部分供應現在面臨風險。不過美銀也明確指出，持續高油價對金屬需求有明顯的抑制效應——供需兩側的壓力方向相反，走勢存在不確定性。
天然氣的壓力點在歐洲：霍爾木茲卡住約20%全球LNG
霍爾木茲封鎖影響了全球約20%的LNG供應，卡塔爾和阿聯酋的LNG已幾乎全停。歐洲的處境比2022年更為脆弱：當時面對俄羅斯管道氣是緩慢下降，有時間應對；這次是突然停供。歐洲天然氣庫存水平目前接近2022年的低點。
美銀的測算是：卡塔爾和阿聯酋每斷供壹個月，大約消耗歐洲儲氣量的10%。若斷供累計達10周，2027年壹季度TTF價格可能突破2022年的歷史高點。在那種情況下，歐洲可能不得不重啟通過Yamal管道或烏克蘭管道進口俄羅斯天然氣。
卡塔爾還將其下壹波擴張項目的投產時間從2026年底推遲至2027年。基准情景（斷供5至6周）下TTF 2026年均價約50歐元/兆瓦時；戰事拖入贰季度，均價升至60歐元，峰值可能達150歐元；全年持續最壞情景下，均價或達150歐元，峰值甚至500歐元。
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