壹則報道,把全球私募圈的尷尬徹底擺上台面
《金融時報》壹則報道，把全球私募圈的尷尬徹底擺上台面：全球前10大私募股權巨頭，連續第贰年“賣不掉中國資產”。這不是個別基金的問題，而是壹場系統性的“退出困局”。
兩年零出售：巨頭集體失聲
根據數據機構PitchBook與Dealogic統計，2025年，包括：KKR、黑石集團（Blackstone）、CVC、TPG、Warburg Pincus、凱雷集團（Carlyle）、貝恩資本（Bain Capital）、EQT、Advent International、阿波羅（Apollo）。這10家全球頂級私募，在中國的投資組合——2025年“零披露退出紀錄”。
簡單說：沒人賣出去。
為什麼賣不掉？
問題不止壹個，而是叁重夾擊：
1、高利率擠壓估值
全球高利率環境下，資產估值被系統性壓縮。以前能賣高溢價，現在買方直接砍價。
2、中國經濟疲弱
需求低迷、增長放緩，企業盈利承壓。資產不再“性感”，溢價故事講不動。
3、西方資本撤退
地緣政治風險+資金配置再平衡，海外LP（退休基金、家族辦公室、主權基金）對中國的配置意願下降。
結果就是——資產還在賬上，但沒有流動性。
退出受阻 = 回報斷檔
私募基金的核心邏輯是：募資 → 投資 → 退出 → 分配回報 → 再募資。現在卡在“退出”這壹步。普華永道（PwC）中國及香港金融服務主管Matthew Philips直言：全球退出壓力巨大，中國團隊也面臨為資本回報做貢獻的壓力，資產賣不掉開始形成積壓。當錢回不來：LP資金被鎖死、無法投向其他市場、新基金募集更難。這是壹個連鎖反應。
折價有多狠？
亞洲贰級市場投資機構 TR Capital CEO Paul Robine給出壹個驚人數據：過去兩年，中國私募資產打折40%–50%出售，已是常態。
對比壹下：歐洲資產平均折價：14%；北美資產平均折價：12%；亞洲整體資產折價：44%。結論非常清晰：中國資產，折價最深。
更尷尬的現實：自己買自己
為了“實現收益”，壹些私募開始玩結構操作：把中國資產賣給自家新基金，通過贰級市場轉手或LP直接進行“贰次出售”，這本質上不是健康退出，而是流動性騰挪。
真正的核心問題，這已經不是簡單的市場周期問題，而是：流動性結構性缺口、跨境資本信心變化、地緣政治風險溢價上升，貿易關系的緩和，並沒有立即轉化為資本信心修復。
兩年零退出，說明中國市場對全球私募來說，已經從“增長引擎”，變成“流動性考驗”。未來真正的轉折點，不是政策口號，而是企業盈利恢復、IPO窗口重啟、並購市場活躍、資金成本下降……而在這些變量改變之前，私募的中國資產，只能壓在賬上“等死”。
（歐新社資料照片）
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好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
兩年零出售：巨頭集體失聲
根據數據機構PitchBook與Dealogic統計，2025年，包括：KKR、黑石集團（Blackstone）、CVC、TPG、Warburg Pincus、凱雷集團（Carlyle）、貝恩資本（Bain Capital）、EQT、Advent International、阿波羅（Apollo）。這10家全球頂級私募，在中國的投資組合——2025年“零披露退出紀錄”。
簡單說：沒人賣出去。
為什麼賣不掉？
問題不止壹個，而是叁重夾擊：
1、高利率擠壓估值
全球高利率環境下，資產估值被系統性壓縮。以前能賣高溢價，現在買方直接砍價。
2、中國經濟疲弱
需求低迷、增長放緩，企業盈利承壓。資產不再“性感”，溢價故事講不動。
3、西方資本撤退
地緣政治風險+資金配置再平衡，海外LP（退休基金、家族辦公室、主權基金）對中國的配置意願下降。
結果就是——資產還在賬上，但沒有流動性。
退出受阻 = 回報斷檔
私募基金的核心邏輯是：募資 → 投資 → 退出 → 分配回報 → 再募資。現在卡在“退出”這壹步。普華永道（PwC）中國及香港金融服務主管Matthew Philips直言：全球退出壓力巨大，中國團隊也面臨為資本回報做貢獻的壓力，資產賣不掉開始形成積壓。當錢回不來：LP資金被鎖死、無法投向其他市場、新基金募集更難。這是壹個連鎖反應。
折價有多狠？
亞洲贰級市場投資機構 TR Capital CEO Paul Robine給出壹個驚人數據：過去兩年，中國私募資產打折40%–50%出售，已是常態。
對比壹下：歐洲資產平均折價：14%；北美資產平均折價：12%；亞洲整體資產折價：44%。結論非常清晰：中國資產，折價最深。
更尷尬的現實：自己買自己
為了“實現收益”，壹些私募開始玩結構操作：把中國資產賣給自家新基金，通過贰級市場轉手或LP直接進行“贰次出售”，這本質上不是健康退出，而是流動性騰挪。
真正的核心問題，這已經不是簡單的市場周期問題，而是：流動性結構性缺口、跨境資本信心變化、地緣政治風險溢價上升，貿易關系的緩和，並沒有立即轉化為資本信心修復。
兩年零退出，說明中國市場對全球私募來說，已經從“增長引擎”，變成“流動性考驗”。未來真正的轉折點，不是政策口號，而是企業盈利恢復、IPO窗口重啟、並購市場活躍、資金成本下降……而在這些變量改變之前，私募的中國資產，只能壓在賬上“等死”。
（歐新社資料照片）
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