華爾街巨頭:第贰波大行情正在路上
全球金市在沖破5500美元/盎司歷史天花板後陷入高位劇震。盡管近期由於價格波動過大令部分“超級買家”動作遲緩，但高盛最新研報指出，這並非需求枯竭，而是戰略性的“中場休息”。隨著現貨金價回落至5000美元關口附近，那些致力於“去美元化”的新興市場央行正虎視眈眈。分析認為，波動性雖然掩蓋了需求，但地緣政治風險與美聯儲降息預期兩大引擎並未熄火，黃金的“第贰波大行情”或許就在穩步回歸的途中。
金價暴漲令頭號買家暫時作壁上觀，但高盛稱其正醞釀回歸
高盛集團（Goldman Sachs）表示，黃金的歷史性暴漲此前曾令其最大的壹些買家被迫觀望，但現在這些買家正計劃重返市場。
在過去壹年裡，這種貴金屬經歷了紅火的行情，並在上月底創下了5500美元/盎司以上的歷史新高，隨後出現劇烈回調。雖然近年來央行的持續買入支撐了金價的漲勢，但劇烈的價格波動暫時放緩了這壹需求。
“我們的溝通表明，儲備管理者仍願購買黃金，以對沖地緣政治和金融風險，但他們更傾向於推遲購買，直到價格穩定下來，”高盛大宗商品分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在周肆（2月19日）的壹份報告中寫道。
這種加劇的波動性主要由私營部門的多元化需求驅動——其中大部分通過黃金看漲期權結構表達，從而放大了價格走勢。這種波動性令壹些新興市場央行在當前水平上不敢貿然大舉介入，盡管他們從結構上依然看好金價。
根據世界黃金協會（WGC）的數據，各國央行在 2023 年和 2024 年淨購入了約1000噸黃金。這壹數字在 2025 年降至約900噸，但與前兩年相比，他們的買入價格更高。周伍早盤，現貨黃金交易價格在5000美元附近，今年以來價格已上漲約16%。
波動性掩蓋了穩定的需求
高盛分析師認為，結構性背景並未改變。自 2022 年因烏克蘭沖突導致俄羅斯外匯儲備被凍結以來，各國央行重新評估了持有美元資產的風險，並開始購買黃金作為替代品。
高盛在其基准預測中（假設私營部門的多元化需求不會進壹步激增）預計，波動性將趨於平緩，央行買盤將重新加速，大致與 2025 年的節奏保持壹致。
該銀行表示，由於美聯儲潛在降息帶來的私人投資者增量需求，到 2026 年底金價可能會被推向5400美元。
然而，如果多元化需求進壹步加速——特別是出於對西方經濟體財政風險的擔憂——波動性可能會維持在高位。如果資金流繼續通過期權形式表達，情況尤其如此。在這種情況下，央行的短期需求可能會受到抑制，即便金價漲勢會更加劇烈。
管理著 100 億美元資金的 Catalyst Funds 首席投資官David Miller本月初也表達了對官方機構需求的長期看好。
Miller在上周的壹份報告中寫道：“從礦業角度來看，確實有壹些個人在價格高點套現離場，但這完全無法抵消各國央行 1000 噸級別的淨買入規模。”
Miller補充稱，由於礦產產量無法快速增加，央行可能會繼續購買黃金，使需求持續領先於供應。他表示：“我們似乎正在過渡回壹個長期的牛市行情，盡管這可能是壹個更加顛簸的過程。”
資料照片 Mark Lennihan/Associated Press
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還沒人說話啊，我想來說幾句
金價暴漲令頭號買家暫時作壁上觀，但高盛稱其正醞釀回歸
高盛集團（Goldman Sachs）表示，黃金的歷史性暴漲此前曾令其最大的壹些買家被迫觀望，但現在這些買家正計劃重返市場。
在過去壹年裡，這種貴金屬經歷了紅火的行情，並在上月底創下了5500美元/盎司以上的歷史新高，隨後出現劇烈回調。雖然近年來央行的持續買入支撐了金價的漲勢，但劇烈的價格波動暫時放緩了這壹需求。
“我們的溝通表明，儲備管理者仍願購買黃金，以對沖地緣政治和金融風險，但他們更傾向於推遲購買，直到價格穩定下來，”高盛大宗商品分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在周肆（2月19日）的壹份報告中寫道。
這種加劇的波動性主要由私營部門的多元化需求驅動——其中大部分通過黃金看漲期權結構表達，從而放大了價格走勢。這種波動性令壹些新興市場央行在當前水平上不敢貿然大舉介入，盡管他們從結構上依然看好金價。
根據世界黃金協會（WGC）的數據，各國央行在 2023 年和 2024 年淨購入了約1000噸黃金。這壹數字在 2025 年降至約900噸，但與前兩年相比，他們的買入價格更高。周伍早盤，現貨黃金交易價格在5000美元附近，今年以來價格已上漲約16%。
波動性掩蓋了穩定的需求
高盛分析師認為，結構性背景並未改變。自 2022 年因烏克蘭沖突導致俄羅斯外匯儲備被凍結以來，各國央行重新評估了持有美元資產的風險，並開始購買黃金作為替代品。
高盛在其基准預測中（假設私營部門的多元化需求不會進壹步激增）預計，波動性將趨於平緩，央行買盤將重新加速，大致與 2025 年的節奏保持壹致。
該銀行表示，由於美聯儲潛在降息帶來的私人投資者增量需求，到 2026 年底金價可能會被推向5400美元。
然而，如果多元化需求進壹步加速——特別是出於對西方經濟體財政風險的擔憂——波動性可能會維持在高位。如果資金流繼續通過期權形式表達，情況尤其如此。在這種情況下，央行的短期需求可能會受到抑制，即便金價漲勢會更加劇烈。
管理著 100 億美元資金的 Catalyst Funds 首席投資官David Miller本月初也表達了對官方機構需求的長期看好。
Miller在上周的壹份報告中寫道：“從礦業角度來看，確實有壹些個人在價格高點套現離場，但這完全無法抵消各國央行 1000 噸級別的淨買入規模。”
Miller補充稱，由於礦產產量無法快速增加，央行可能會繼續購買黃金，使需求持續領先於供應。他表示：“我們似乎正在過渡回壹個長期的牛市行情，盡管這可能是壹個更加顛簸的過程。”
資料照片 Mark Lennihan/Associated Press
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