從免工費到杠杆炒金,傑我睿流量"煉金術"揭秘
郭磊推測，為管理風險，公司很可能利用客戶保證金，在境外市場（外盤）建立了貴金屬空頭頭寸進行對沖。然而，貴金屬價格的持續上漲導致其外盤空單爆倉，產生巨額虧損。當盈利客戶集中要求兌付（提現或交割）時，公司因外盤虧損耗盡資金，且面臨現貨市場貨源緊張、價格高企的局面，無法滿足兌付需求，最終引發流動性擠兌。
交易性質如何界定？
傑我睿這類平台的金銀預定價交易，在法律層面，是否屬於類期貨交易，性質應當如何界定？
廣東法丞匯俊律師事務所合伙人車沖向第壹財經分析，目前事件仍存爭議，警方也未發布正式立案通告。但根據初步判斷，該平台的交易模式更接近“非法期貨”。他進壹步解釋，黃金在上海期貨交易所及正規期貨公司均有合法期貨產品，而涉事平台實質上自行組織了黃金期貨交易，卻並非國家批准的合法交易場所。
郭磊說，公安部門以前查處水貝類似平台時，普遍采用的是“非法經營罪”。這主要是因為，這類平台未經國家批准，組織開展具有期貨交易特征的“定價盤”業務，已涉嫌非法經營期貨業務。
他續稱，案件在移送檢察院審查逮捕或審查起訴階段，罪名存在變更或增加的可能性。關鍵在於交易過程中是否存在欺詐行為。具體來說，如果平台在“明顯不具備履約能力”（例如，資金鏈已斷裂、無實際現貨可供交割）的情況下，仍然繼續收取客戶貨款或保證金，那麼這部分行為就可能被單獨剝離出來，被定性為具有非法占有目的的“詐騙”。屆時，案件可能以非法經營罪與詐騙罪數罪並究。
關於案件中涉及的“本金”與“增值部分”的判定，車沖認為，本金與收益的認定和追繳是處理此類案件的核心問題之壹。這裡的關鍵前提，在於嚴格界定“收益”的性質：如果收益來源於真實、合法的市場交易行為，例如因所購黃金實物市場價格上漲而產生的自然增值，可能屬於投資者的合法財產權益；但如果平台運作模式屬於類期貨，投資者賺取的“收益”並非來自真實資產增值，而是源於後期參與者的資金或平台操作價格形成的虛擬盈利，那麼這種收益在法律上不被認可為合法所得，可能被納入“以息抵本”的核算范圍。
郭磊向第壹財經分析，在此類事件發生後，許多投資者發現，他們實際投入本金與平台系統顯示的收益之間存在較大差額。壹旦進入法律程序，根據有關先例，法院通常不會依據平台顯示的賬面金額來認定收益，而是以投資者實際的資金淨流出作為損失計算的基礎。他解釋，這是因為在復雜的滾動交易過程中，平台系統雖記錄了包括倉租、點差、返點等各項費用，但法院的核心審查原則是依據客觀的銀行流水，計算投資者累計向平台投入的所有資金總額，減去其累計從平台成功提取的所有資金總額，兩者的差額才會被認定為實際損失。
（王晶、李生、張明、李志均為化名；第壹財經記者蔡真、實習生朱凌捷對本文亦有貢獻）
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傑我睿這類平台的金銀預定價交易，在法律層面，是否屬於類期貨交易，性質應當如何界定？
廣東法丞匯俊律師事務所合伙人車沖向第壹財經分析，目前事件仍存爭議，警方也未發布正式立案通告。但根據初步判斷，該平台的交易模式更接近“非法期貨”。他進壹步解釋，黃金在上海期貨交易所及正規期貨公司均有合法期貨產品，而涉事平台實質上自行組織了黃金期貨交易，卻並非國家批准的合法交易場所。
郭磊說，公安部門以前查處水貝類似平台時，普遍采用的是“非法經營罪”。這主要是因為，這類平台未經國家批准，組織開展具有期貨交易特征的“定價盤”業務，已涉嫌非法經營期貨業務。
他續稱，案件在移送檢察院審查逮捕或審查起訴階段，罪名存在變更或增加的可能性。關鍵在於交易過程中是否存在欺詐行為。具體來說，如果平台在“明顯不具備履約能力”（例如，資金鏈已斷裂、無實際現貨可供交割）的情況下，仍然繼續收取客戶貨款或保證金，那麼這部分行為就可能被單獨剝離出來，被定性為具有非法占有目的的“詐騙”。屆時，案件可能以非法經營罪與詐騙罪數罪並究。
關於案件中涉及的“本金”與“增值部分”的判定，車沖認為，本金與收益的認定和追繳是處理此類案件的核心問題之壹。這裡的關鍵前提，在於嚴格界定“收益”的性質：如果收益來源於真實、合法的市場交易行為，例如因所購黃金實物市場價格上漲而產生的自然增值，可能屬於投資者的合法財產權益；但如果平台運作模式屬於類期貨，投資者賺取的“收益”並非來自真實資產增值，而是源於後期參與者的資金或平台操作價格形成的虛擬盈利，那麼這種收益在法律上不被認可為合法所得，可能被納入“以息抵本”的核算范圍。
郭磊向第壹財經分析，在此類事件發生後，許多投資者發現，他們實際投入本金與平台系統顯示的收益之間存在較大差額。壹旦進入法律程序，根據有關先例，法院通常不會依據平台顯示的賬面金額來認定收益，而是以投資者實際的資金淨流出作為損失計算的基礎。他解釋，這是因為在復雜的滾動交易過程中，平台系統雖記錄了包括倉租、點差、返點等各項費用，但法院的核心審查原則是依據客觀的銀行流水，計算投資者累計向平台投入的所有資金總額，減去其累計從平台成功提取的所有資金總額，兩者的差額才會被認定為實際損失。
（王晶、李生、張明、李志均為化名；第壹財經記者蔡真、實習生朱凌捷對本文亦有貢獻）
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