华尔街不再盯着降息,6.6万亿的大包袱才是风暴眼
特朗普敲定美联储新掌门人选，市场风向瞬间从降息幅度转向了美联储庞大的“钱袋子”，只因那个曾猛烈抨击“印钞机”的沃什可能要来了……
当美国总统特朗普还在琢磨下任美联储主席的人选时，市场的讨论焦点一直是他选的人会不会像他希望的那样大幅降息。
如今，随着他对前美联储理事凯文·沃什的提名——这位经济学家以对美联储的猛烈抨击及其货币政策观点而闻名，辩论的风向已突然从短期利率转向了美联储6.6万亿美元的资产负债表及其在市场中的角色。
多年来，沃什多次高调炮轰他的老同事任由资产膨胀，这引发了市场猜测，即他可能会迅速采取行动缩减资产规模。这种传言助推长期美国国债收益率在上周五走高，同时美元获得提振，而黄金和白银则大幅跳水。
CreditSights的投资级和宏观策略主管Zach Griffiths表示：“他对美联储的资产负债表扩张一直持非常严厉的批评态度。”
沃什认为美联储管得太宽，这一观点与美国财政部长贝森特不谋而合，他希望彻底扭转这一趋势并推动其他改革。但彻底改变没那么容易，这不仅会直接影响长期利率，还会波及主要市场，而这些市场对全球大型金融机构日常借贷活动至关重要。
如果决策者批准美联储撤出，沃什领导下的央行可能会与政府降低长期借贷成本的目标背道而驰。这可能会给财政部或其他美国机构施加压力，迫使它们更多地介入市场管理，而在总借贷需求持续上升、且国家债务已远超30万亿美元的情况下，这无疑是难上加难。
早在1月，特朗普就已指示政府控制的房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款支持证券，以帮助限制购房者的成本。
PGIM Fixed Income联席首席投资官、由交易商和投资者组成的财政部借款咨询委员会成员Greg Peters表示：“如果你相信沃什的话，即他不喜欢通过资产负债表扩张来压缩收益率，那这就意味着担子落到了财政部肩上。”
与此同时，沃什可能会辩称，通过收紧金融环境，缩小资产负债表将为美联储大幅削减基准利率腾出空间。
特朗普任命的美联储理事米兰上周五指出：“理论上，你可以通过调整短期利率来抵消你在资产负债表上的操作，前提是你出于原则希望美联储在经济中的足迹最小化，从而想要缩表。如果这导致长期利率上升，你可以通过降低短期利率来抵消这种金融环境的收紧。”
沃什2006年至2011年在任职美联储期间，最初是美联储债券购买计划（即量化宽松，简称QE）的支持者，但随着时间推移，他逐渐成为这一做法的高调批评者，并最终因不满央行持续购债而辞职。
从全球金融危机后的紧急措施开始，一直持续到新冠疫情期间，美联储为了保持市场稳定和控制借贷成本以支持经济，积累了堆积如山的美国国债和其他债务。
“货币主导”
在演讲和采访中，沃什认为激进的债券购买做得过火了，人为地长期压低了借贷利率。这反过来助长了华尔街的冒险行为，同时鼓励美国立法者背负更多债务，导致了他所谓的“货币主导”，即金融市场过度依赖美联储的支持。
他在去年7月接受采访时给出的“药方”是：“简单版是：少印点钱。让资产负债表降下来。让财政部长贝森特处理财政账户，这样一来，你就能获得实质上更低的利率。”
同月，他还提到了具有里程碑意义的1951年《财政部-美联储协议》，该协议确立了央行的独立性，他表示这种关系需要重新定义。
“我们需要一个新的《财政部-美联储协议》，就像我们在1951年所做的那样，当时我们也经历了一段国家债务激增的时期，并且受困于一个与财政部目标相左的央行，”沃什说。在这样一个新协议下，他说，“美联储主席和财政部长可以向市场坦率而审慎地说明，‘这就是我们对美联储资产负债表规模的目标’。”
想要缩小美联储的足迹绝非易事。如果沃什获得确认，他将面对一个比他上次在央行任职时规模大出几个数量级的资产负债表。
货币市场已被证明对系统中流动性数量哪怕是最微小的变化都极其敏感。2019年就是一个典型的例子，当时美联储不得不介入以缓解资金紧张，那次紧张曾导致短期借贷利率飙升。
更近的一次是在2025年底，政府借贷的增加，加上美联储持续减持部分资产——这一过程被称为量化紧缩（QT）——通过从货币市场抽走现金，造成了规模较小但仍值得关注的挤压。
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当美国总统特朗普还在琢磨下任美联储主席的人选时，市场的讨论焦点一直是他选的人会不会像他希望的那样大幅降息。
如今，随着他对前美联储理事凯文·沃什的提名——这位经济学家以对美联储的猛烈抨击及其货币政策观点而闻名，辩论的风向已突然从短期利率转向了美联储6.6万亿美元的资产负债表及其在市场中的角色。
多年来，沃什多次高调炮轰他的老同事任由资产膨胀，这引发了市场猜测，即他可能会迅速采取行动缩减资产规模。这种传言助推长期美国国债收益率在上周五走高，同时美元获得提振，而黄金和白银则大幅跳水。
CreditSights的投资级和宏观策略主管Zach Griffiths表示：“他对美联储的资产负债表扩张一直持非常严厉的批评态度。”
沃什认为美联储管得太宽，这一观点与美国财政部长贝森特不谋而合，他希望彻底扭转这一趋势并推动其他改革。但彻底改变没那么容易，这不仅会直接影响长期利率，还会波及主要市场，而这些市场对全球大型金融机构日常借贷活动至关重要。
如果决策者批准美联储撤出，沃什领导下的央行可能会与政府降低长期借贷成本的目标背道而驰。这可能会给财政部或其他美国机构施加压力，迫使它们更多地介入市场管理，而在总借贷需求持续上升、且国家债务已远超30万亿美元的情况下，这无疑是难上加难。
早在1月，特朗普就已指示政府控制的房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款支持证券，以帮助限制购房者的成本。
PGIM Fixed Income联席首席投资官、由交易商和投资者组成的财政部借款咨询委员会成员Greg Peters表示：“如果你相信沃什的话，即他不喜欢通过资产负债表扩张来压缩收益率，那这就意味着担子落到了财政部肩上。”
与此同时，沃什可能会辩称，通过收紧金融环境，缩小资产负债表将为美联储大幅削减基准利率腾出空间。
特朗普任命的美联储理事米兰上周五指出：“理论上，你可以通过调整短期利率来抵消你在资产负债表上的操作，前提是你出于原则希望美联储在经济中的足迹最小化，从而想要缩表。如果这导致长期利率上升，你可以通过降低短期利率来抵消这种金融环境的收紧。”
沃什2006年至2011年在任职美联储期间，最初是美联储债券购买计划（即量化宽松，简称QE）的支持者，但随着时间推移，他逐渐成为这一做法的高调批评者，并最终因不满央行持续购债而辞职。
从全球金融危机后的紧急措施开始，一直持续到新冠疫情期间，美联储为了保持市场稳定和控制借贷成本以支持经济，积累了堆积如山的美国国债和其他债务。
“货币主导”
在演讲和采访中，沃什认为激进的债券购买做得过火了，人为地长期压低了借贷利率。这反过来助长了华尔街的冒险行为，同时鼓励美国立法者背负更多债务，导致了他所谓的“货币主导”，即金融市场过度依赖美联储的支持。
他在去年7月接受采访时给出的“药方”是：“简单版是：少印点钱。让资产负债表降下来。让财政部长贝森特处理财政账户，这样一来，你就能获得实质上更低的利率。”
同月，他还提到了具有里程碑意义的1951年《财政部-美联储协议》，该协议确立了央行的独立性，他表示这种关系需要重新定义。
“我们需要一个新的《财政部-美联储协议》，就像我们在1951年所做的那样，当时我们也经历了一段国家债务激增的时期，并且受困于一个与财政部目标相左的央行，”沃什说。在这样一个新协议下，他说，“美联储主席和财政部长可以向市场坦率而审慎地说明，‘这就是我们对美联储资产负债表规模的目标’。”
想要缩小美联储的足迹绝非易事。如果沃什获得确认，他将面对一个比他上次在央行任职时规模大出几个数量级的资产负债表。
货币市场已被证明对系统中流动性数量哪怕是最微小的变化都极其敏感。2019年就是一个典型的例子，当时美联储不得不介入以缓解资金紧张，那次紧张曾导致短期借贷利率飙升。
更近的一次是在2025年底，政府借贷的增加，加上美联储持续减持部分资产——这一过程被称为量化紧缩（QT）——通过从货币市场抽走现金，造成了规模较小但仍值得关注的挤压。
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