黃金價格創新高後暴跌,梳理壹下這背後的大邏輯
卷土重來
過去半個世紀，黃金出現了叁次大牛市。
1973年至1980年，尼克松宣布美元與黃金脫鉤後的7年裡，金價從35美元/盎司飆升到700美元/盎司，漲幅高達20倍。
2000年至2012年，從互聯網泡沫破裂到次貸危機，金價從200美元/盎司漲至2000美元/盎司，12年漲幅為10倍。
第叁次牛市就是從2020年至今，新冠疫情暴發，俄烏戰爭，“川普新政”，百年未有之大變局等等重大節點排布之下，金價從1500美元/盎司漲到最高5600美元/盎司，現在4595美元/盎司，6年漲幅3倍多。
金價為何如此瘋漲？背後的邏輯，壹言以蔽之，就是美元信用遭受重創，作為國際儲備貨幣的地位恐怕不保，大家轉而選擇更安全的黃金、白銀等貴金屬資產。不管官方還是民間均是如此。
根據世界黃金協會於2026年1月29日發布的《2025年全年全球黃金需求趨勢報告》，2025年全球黃金總需求（含場外交易）又創歷史新高，為5002噸，由叁大部分組成。
第壹部分是全球央行購金，為863噸。波蘭央行是最大的買家，全年增持102噸，中國全年增持26.75噸。黃金在全球央行儲備資產中的占比已高達28.9%，創2000年以來最高。
第贰部分，投資需求，為2175噸，同比增長84%，其中黃金ETF全年淨增801噸，金條和金幣達1374噸。
第叁部分，金飾需求，為1542噸，較2024年下降18%，但消費金額同比增長18%至1720億美元。
黃金需求大增，意味著美元幣值大跌，大家擔心美元不值錢了。為什麼擔心美元不值錢了呢？因為擔心它會超發。也就是說相對於經濟體裡的產品和服務，貨幣數量太多。
壹個量化的指標是“馬歇爾K值”，即M2/GDP，分子M2（廣義貨幣供應量）代表的是貨幣數量，分母GDP（國內生產總值）代表的是經濟體裡的產品和服務。從2000年至今，美國、歐元區、中國、日本、英國伍大經濟體的加權平均馬歇爾K值壹直在上升。而計量經濟學模型測算，黃金價格與這個比值的相關系數為0.8，是相當強的正相關。
另外壹個觀察貨幣是否超發的指標是通貨膨脹率。這是美聯儲密切關注的壹個指標，因為美聯儲的宗旨是“雙保”，保物價，保就業。這兩個目標有壹定的矛盾。作為民選政府，美國歷屆政府天然地更傾向於保就業，因為壹般來講，只要通脹不是很離譜，保就業比保物價更容易獲得選票。而如果美聯儲聽命於政府，就會不斷降息，導致通脹率飆升，長期來講對美國經濟、美國老百姓非常不利。所以美聯儲必須保持壹定的獨立性。
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