"星際之門"拖累甲骨文 或將大裁員
AI 軍備競賽的賬單開始到期了。
本周，多家媒體援引投行 TD Cowen 發布的壹份報告稱，由於美國多家銀行收緊了對甲骨文（Oracle）相關數據中心項目的貸款，這家老牌企業軟件巨頭正面臨嚴峻的融資壓力。為了應對，甲骨文正在考慮裁減 2 萬至 3 萬名員工，並可能出售 2022 年以 283 億美元收購的醫療健康科技部門 Cerner。甲骨文方面拒絕置評。
報告的核心判斷是：無論股權投資者還是債權投資者，都在質疑甲骨文是否有能力為其龐大的數據中心建設計劃融資。佐證這壹判斷的是甲骨文伍年期 CDS（Credit Default Swap，信用違約掉期，本質上是為債務違約買保險的金融衍生品）價格在去年最後幾個月翻了叁倍。金融市場上，這是市場對其信用風險的擔憂明顯升溫的信號。
回到 2025 年 9 月，彼時甲骨文與 OpenAI 簽了壹份伍年 3,000 億美元的雲計算合同，成為 Stargate 數據中心項目的核心供應商。這份合同從 2027 年開始執行，要求甲骨文提供 4.5 吉瓦的算力，大約相當於兩座胡佛水壩的發電量。消息壹出，甲骨文股價飆升，創始人拉裡·埃裡森的身價壹度沖到全球首富的位置。
然而兌現這種規模的承諾需要真金白銀。TD Cowen 估算，僅 OpenAI 這壹單就需要約 1,560 億美元資本支出，包括采購約 300 萬塊 GPU。而甲骨文的總剩余履約義務（RPO，已簽約但尚未確認收入的合同金額）高達 5,230 億美元，因為它還承接了 和英偉達的數據中心業務。
可錢從哪來？甲骨文過去幾個月在債券市場大舉籌資。短短兩個月內籌了約 580 億美元：380 億美元投向德州和威斯康星的設施，200 億美元投向新墨西哥。去年 9 月還發了 180 億美元債券。有分析認為，甲骨文每年需要借入約 250 億美元才能支撐建設計劃。
而問題就在於，美國的銀行們似乎不再願意繼續為這場豪賭買單了。TD Cowen 稱，已從甲骨文相關數據中心項目貸款中撤退。那些仍願放貸的，利率溢價也大幅上漲，自去年 9 月以來幾乎翻了壹番，達到通常只向非投資級公司收取的水平。更麻煩的是，多個正在洽談的數據中心租賃項目因融資問題陷入停滯。甲骨文想通過租賃獲取產能，但私人數據中心運營商借不到錢來建設施，形成了瓶頸。
亞洲銀行倒是仍願意放貸，因為它們希望獲得 AI 領域的投資敞口。但美國融資渠道收窄已導致甲骨文增量采購明顯放緩，TD Cowen 甚至說甲骨文在擁有重大長期美國數據中心規劃的公司名單中“明顯缺席”。
資本市場已經開始用腳投票。甲骨文股價從去年 9 月 10 日的歷史高點下跌超過 50％，市值蒸發約 4,630 億美元。當時公司剛發布亮眼的雲業務展望，股價壹路飆升，市值突破 9,330 億美元，躋身美國市值第 10 大上市公司。短短幾個月，這壹切都化為泡影。投資者對 AI 交易的擔憂以及甲骨文與 OpenAI 的深度綁定，正在驅動拋售。
面對融資困境，甲骨文正在計劃多管齊下以緩解自身處境。報告稱公司現在要求新客戶支付 40％ 預付款（大型 AI 客戶除外），還在評估“自帶芯片”（Bring Your Own Chip，BYOC）模式，讓客戶自己提供硬件，把資本支出從甲骨文賬上挪走。
除此之外，甲骨文還在考慮大規模裁員以緩解壓力。TD Cowen 估計，裁掉 2 萬至 3 萬人可釋放 80 億至 100 億美元現金流。如果實施，這將是甲骨文近年最大規模裁員。實際上，公司 2025 年底剛完成約 1 萬人的裁員，屬於 16 億美元重組計劃的壹部分。
出售 Cerner 也被提上日程。當年收購這家電子健康記錄（EHR）軟件公司時，甲骨文 CEO 薩弗拉·卡茨（Safra Catz）稱其將成為“多年來的巨大收入增長引擎”。但據彭博社 2024 年 5 月報道，Cerner 收入預計下滑 5％ 至約 56 億美元，隨後壹年持平。業務流失客戶，市場份額被競爭對手 Epic 蠶食。而甲骨文的應對方式主要是削減人員成本，以使該部門達到“甲骨文標准”。如今，這個曾被寄予厚望的“增長引擎”可能要被當作融資工具出售了。
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還沒人說話啊，我想來說幾句
本周，多家媒體援引投行 TD Cowen 發布的壹份報告稱，由於美國多家銀行收緊了對甲骨文（Oracle）相關數據中心項目的貸款，這家老牌企業軟件巨頭正面臨嚴峻的融資壓力。為了應對，甲骨文正在考慮裁減 2 萬至 3 萬名員工，並可能出售 2022 年以 283 億美元收購的醫療健康科技部門 Cerner。甲骨文方面拒絕置評。
報告的核心判斷是：無論股權投資者還是債權投資者，都在質疑甲骨文是否有能力為其龐大的數據中心建設計劃融資。佐證這壹判斷的是甲骨文伍年期 CDS（Credit Default Swap，信用違約掉期，本質上是為債務違約買保險的金融衍生品）價格在去年最後幾個月翻了叁倍。金融市場上，這是市場對其信用風險的擔憂明顯升溫的信號。
回到 2025 年 9 月，彼時甲骨文與 OpenAI 簽了壹份伍年 3,000 億美元的雲計算合同，成為 Stargate 數據中心項目的核心供應商。這份合同從 2027 年開始執行，要求甲骨文提供 4.5 吉瓦的算力，大約相當於兩座胡佛水壩的發電量。消息壹出，甲骨文股價飆升，創始人拉裡·埃裡森的身價壹度沖到全球首富的位置。
然而兌現這種規模的承諾需要真金白銀。TD Cowen 估算，僅 OpenAI 這壹單就需要約 1,560 億美元資本支出，包括采購約 300 萬塊 GPU。而甲骨文的總剩余履約義務（RPO，已簽約但尚未確認收入的合同金額）高達 5,230 億美元，因為它還承接了 和英偉達的數據中心業務。
可錢從哪來？甲骨文過去幾個月在債券市場大舉籌資。短短兩個月內籌了約 580 億美元：380 億美元投向德州和威斯康星的設施，200 億美元投向新墨西哥。去年 9 月還發了 180 億美元債券。有分析認為，甲骨文每年需要借入約 250 億美元才能支撐建設計劃。
而問題就在於，美國的銀行們似乎不再願意繼續為這場豪賭買單了。TD Cowen 稱，已從甲骨文相關數據中心項目貸款中撤退。那些仍願放貸的，利率溢價也大幅上漲，自去年 9 月以來幾乎翻了壹番，達到通常只向非投資級公司收取的水平。更麻煩的是，多個正在洽談的數據中心租賃項目因融資問題陷入停滯。甲骨文想通過租賃獲取產能，但私人數據中心運營商借不到錢來建設施，形成了瓶頸。
亞洲銀行倒是仍願意放貸，因為它們希望獲得 AI 領域的投資敞口。但美國融資渠道收窄已導致甲骨文增量采購明顯放緩，TD Cowen 甚至說甲骨文在擁有重大長期美國數據中心規劃的公司名單中“明顯缺席”。
資本市場已經開始用腳投票。甲骨文股價從去年 9 月 10 日的歷史高點下跌超過 50％，市值蒸發約 4,630 億美元。當時公司剛發布亮眼的雲業務展望，股價壹路飆升，市值突破 9,330 億美元，躋身美國市值第 10 大上市公司。短短幾個月，這壹切都化為泡影。投資者對 AI 交易的擔憂以及甲骨文與 OpenAI 的深度綁定，正在驅動拋售。
面對融資困境，甲骨文正在計劃多管齊下以緩解自身處境。報告稱公司現在要求新客戶支付 40％ 預付款（大型 AI 客戶除外），還在評估“自帶芯片”（Bring Your Own Chip，BYOC）模式，讓客戶自己提供硬件，把資本支出從甲骨文賬上挪走。
除此之外，甲骨文還在考慮大規模裁員以緩解壓力。TD Cowen 估計，裁掉 2 萬至 3 萬人可釋放 80 億至 100 億美元現金流。如果實施，這將是甲骨文近年最大規模裁員。實際上，公司 2025 年底剛完成約 1 萬人的裁員，屬於 16 億美元重組計劃的壹部分。
出售 Cerner 也被提上日程。當年收購這家電子健康記錄（EHR）軟件公司時，甲骨文 CEO 薩弗拉·卡茨（Safra Catz）稱其將成為“多年來的巨大收入增長引擎”。但據彭博社 2024 年 5 月報道，Cerner 收入預計下滑 5％ 至約 56 億美元，隨後壹年持平。業務流失客戶，市場份額被競爭對手 Epic 蠶食。而甲骨文的應對方式主要是削減人員成本，以使該部門達到“甲骨文標准”。如今，這個曾被寄予厚望的“增長引擎”可能要被當作融資工具出售了。
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