[黑五血拼] 遭遇"黑色星期五"后:白银史上第三轮大牛市结束?
2026年1月30日傍晚，期货投资者刘先生收到了期货公司发来的警示短信。当天，国内白银主连合约（下称“沪银主连合约
”）冲高失败后走出闪崩行情，最终以27941元/千克报收，大跌6.03%，单日震幅高达16%。同日，A股市场上的白银概念股亦大面积跌停。
就在刘先生收到短信的差不多同一时间，上海期货交易所（下称“上期所”）在其官网发布了新一轮的监管措施：决定上调白银期货相关合约的交易保证金比例。
当天夜市开盘（属于2月2日行情），沪银主连合约大幅跳空低开，最终以跌停板报收，暴跌17.00%，至24832元/千克。外盘跌势则尤为惨烈，纽约商品交易所（下称“COMEX”）的CMX白银主连合约
一度大跌将近36%，尾盘虽略有反弹，但仍以25.50%的跌幅报收。
对于白银突遭“黑色星期五
”，刘先生在接受经济观察报记者采访时也表示十分意外。当天夜盘，他不得不对其所持有的沪银期货品种进行了“忍痛割肉”。
从“暴涨”到“暴跌”
银价的此轮主升浪始于2025年11月，其中沪银主连合约以11441元/千克起步，至2026年1月30日的最高点32382元/千克，涨幅高达183%；同期，CMX白银主连合约的涨幅为152%。内盘明显强于外盘。
在银价暴涨的刺激下，资本市场上也迅速掀起了“抢银”热潮。股票方面，白银概念股如湖南白银
（002716.SZ）、白银有色
（601212.SH）等受到市场疯狂追捧，走出连续涨停行情，区间最大涨幅分别为273%、233%；基金方面，国投白银LOF
（161226）的区间最大涨幅更是高达311.21%。
伴随本轮白银的炒作，一则关于白银或面临“交割失败
”危机的信息受到市场广泛关注。此信息的大概内容是，由于申请交割的白银多头数量已经超过当前COMEX登记的白银库存数量，因此COMEX可能会在2026年3月出现白银实物交割违约，从而彻底摧毁现有定价机制的公信力。
据刘先生介绍，他此前更多专注于科技赛道的投资，直到看到上述市场信息并经过一系列研究后，才决定加入白银投资。“上世纪70至80年代，白银市场曾出现过着名的亨特兄弟挤仓
事件，其间银价涨幅巨大。因此，如果上述市场信息是真的，那么本轮银价上涨的‘大肉’还在后头，这可是百年难遇的盛宴”。刘先生表示，当他看到CMX白银主连合约突破百元大关并在1月26日的回调中没有跌破这一重要关口后，终于将手头上的资金一半买入了沪银期货品种，一半买入了白银概念股票。
刘先生这番操作，可能只是众多投资者的一个缩影。日前，紫金天风期货研究员刘诗瑶通过对国内白银市场的两个结构性特征（期货期限结构和内外盘溢价
率）进行详细分析，最终得出的结论是：无论是创纪录的成交量、持续的现货升水结构，还是强势的内外盘溢价，都清晰表明，国内资金是本轮白银上涨行情中不可忽视的重要驱动力量。
有几个细节，可以清晰反映出当前国内投资者对白银的盲目追捧程度：被誉为白银概念龙头股的白银有色，名字中的“白银”两字仅仅是因其注册地在白银市；国投白银LOF作为一只上市型开放式基金，除了可以二级市场交易外，其实还可以在一级市场进行申购赎回，但溢价率竟然一度被投资者炒高至60%。
面对银价的此种疯狂炒作，监管也在强势介入。上期所在接连采取了提保、限额等一系列标准措施后，终于在1月26日和1月27日亦对违规资金进行了“定点清除”：两天时间里，6组共34名客户因在锡、白银等期货品种交易中涉嫌违规，被采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。
深交所方面也在行动。其1月30日发布的监管动态显示，近期部分投资者在交易国投白银LOF等基金产品的过程中存在影响基金正常交易秩序的异常交易行为。为此，深交所对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施。
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