尼克·鲍林:为什么美国人的电费越来越贵?
但在股权融资层面，也就是大银行及其他投资者向公用事业公司注资时，情况却严重失衡。华尔街顶级基金管理公司的平均股权回报预期约为6.7%，而美国电力公用事业公司的平均ROE却高达9.6%。
许多这样的高ROE出现在美国南方。在最近一次创纪录的涨价申请中，佛罗里达电力与照明公司要求ROE达到11.9%（本文完成时，这一申请仍在评定中）；邻州的佐治亚电力公司申请ROE接近12%。在大多数州，如果企业的实际收益超过核准ROE，超额部分通常会以再投资的形式返还给用户。但当佐治亚电力公司超过了法定利润限额时，等待他们的是红包。根据该州的法规，这家公用事业公司可以保留约20%的超额利润。
卡内基梅隆大学的两位社会科学学者在2019年的一项研究中指出，尽管证据显示，企业的回报率远高于覆盖成本和应对投资风险所需，但公用事业委员会多年来仍纵容企业对用户过度收费。“最后我们观察到的是，监管者应该做什么、他们声称自己在做什么，以及他们实际上做了什么，往往是三件完全不同的事。”文章写道。
投资者当然乐见其成。为什么不呢？监管者一边纵容公用事业企业过度收费，一边是其股价在飙升。结果是，公用事业公司的账面价值与股市市值之间出现了越来越大的裂口。美国经济自由项目对ROE研究的作者是一位公用事业公司的前总裁马克·埃利斯（Mark Ellis)，他比较了这些企业近一个世纪以来的账面价值与市值。之前几十年里，这两个价值大约是一比一。但在过去15年里，公用事业公司的市值已超过账面价值总和的两倍，这种价值膨胀给股东带来了令人眼花缭乱的收益：埃利斯估计，由于他们被允许向用户征收超额费用，公用事业公司的市值额外新增了约1万亿美元。
相比其他人，公用事业委员会的委员们理应意识到，如此畸高的ROE是站不住脚的。有些委员甚至偶尔会承认这一事实。2024年10月，加州的一宗费率审理接近尾声时，委员达西·霍克（Darcie Houck）表示，她希望能够将ROE“设定在尽可能接近资本成本的水平”。她承认，虽然美国最高法院提供了判例，支持为公用事业公司股东设定“合理的”ROE，但过高的比例会导致严重扭曲的金融激励效应。
“我感觉，现有证据支持我们进一步仔细研究正在批准的ROE问题，特别是考虑到加州用户正持续面临的生活成本危机。”霍克在听证会上说道。然而，在证词发言结束后，她依然投票支持了涨价决定。
2023年1月，亚利桑那州、康涅狄格州、新泽西州与新罕布什尔州的公用事业委员会委员来到纽约市，对华尔街公司进行了为期三天的“金融社区访问”。这次活动是由实力雄厚的行业游说机构，美国天然气协会（AGA）所组织与赞助。
亚利桑那州公用事业委员会的内部通讯记录显示，时任AGA副会长伊迪斯·奈格勒（Edith Naegele）对委员们表示：“除非你们明确提出要求，否则AGA将会承担相关的行程费用。”（这一通讯记录是由非政府组织能源与政策研究所基于公开记录请求获得的。）
在这趟旅途中，亚利桑那州公用事业委员会委员凯文·汤普森（Kevin Thompson）与摩根大通、美国银行、古根海姆合伙人等机构的分析师会面，所有这些机构都投资了该州的公用事业企业。（汤普森否认接受AGA的费用报销）。亚利桑那州的职业行为规范禁止委员们与“利益将受到委员会决策影响，且意图影响任何决策、立法、政策或规则制定”的非游说人士会面。但如今已成为委员会主席的汤普森当时似乎毫不在意，还在社交媒体上兴奋地发帖谈论自己参加的会议。
那些大银行看起来同样不以为意。同汤普森一行人会面后，瑞士信贷集团的分析师撰写了一份备忘录来描述亚利桑那公用事业公司（Arizona utilities）的投资潜力，该公司的ROE始终在稳定上升。
“汤普森委员认为，随着该州新当选的委员们就任，监管环境正变得越来越有建设性。”备忘录中这样写道。虽然客户收到的账单会面临“压力”，但汤普森“依然想要确保该公用事业公司能够获得充足的资本，用于投资电网可靠性和发电资产”。
2023年春天，全美最大的天然气供应商之一西南燃气公司（Southwest Gas）成功提高了费率，公司首席执行官凯伦·哈勒（Karen Haller）称此举带来了“西南燃气历史上幅度最大的营收增长”。到了2024年，该公司再次向监管委员会提出新的涨价申请。委员会最终批准了9.84%的ROE，甚至超过了该公司自己建议的标准。
这种公用事业公司、投资者和监管机构之间界限模糊的常态化关系，绝对不仅限于亚利桑那一州。根据查尔斯顿市的《信使邮报》，2010年以来，南卡罗来纳州的公用事业公司长期为监管委员会的委员们支付参加各类会议的开销，其中不少会议都选在奢华的海滨酒店召开，委员们在那里打高尔夫球、参加鸡尾酒会，与行业高管们热络交流。同一时期，该州的公用事业委员会连续九次批准提高居民电费，用以筹措成本90亿美元的V.C. Summer核电站建设资金。该项目最终因成本严重超支而被废弃，但南卡罗来纳州的居民们至今仍在通过电力缴费为其买单。
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许多这样的高ROE出现在美国南方。在最近一次创纪录的涨价申请中，佛罗里达电力与照明公司要求ROE达到11.9%（本文完成时，这一申请仍在评定中）；邻州的佐治亚电力公司申请ROE接近12%。在大多数州，如果企业的实际收益超过核准ROE，超额部分通常会以再投资的形式返还给用户。但当佐治亚电力公司超过了法定利润限额时，等待他们的是红包。根据该州的法规，这家公用事业公司可以保留约20%的超额利润。
卡内基梅隆大学的两位社会科学学者在2019年的一项研究中指出，尽管证据显示，企业的回报率远高于覆盖成本和应对投资风险所需，但公用事业委员会多年来仍纵容企业对用户过度收费。“最后我们观察到的是，监管者应该做什么、他们声称自己在做什么，以及他们实际上做了什么，往往是三件完全不同的事。”文章写道。
投资者当然乐见其成。为什么不呢？监管者一边纵容公用事业企业过度收费，一边是其股价在飙升。结果是，公用事业公司的账面价值与股市市值之间出现了越来越大的裂口。美国经济自由项目对ROE研究的作者是一位公用事业公司的前总裁马克·埃利斯（Mark Ellis)，他比较了这些企业近一个世纪以来的账面价值与市值。之前几十年里，这两个价值大约是一比一。但在过去15年里，公用事业公司的市值已超过账面价值总和的两倍，这种价值膨胀给股东带来了令人眼花缭乱的收益：埃利斯估计，由于他们被允许向用户征收超额费用，公用事业公司的市值额外新增了约1万亿美元。
相比其他人，公用事业委员会的委员们理应意识到，如此畸高的ROE是站不住脚的。有些委员甚至偶尔会承认这一事实。2024年10月，加州的一宗费率审理接近尾声时，委员达西·霍克（Darcie Houck）表示，她希望能够将ROE“设定在尽可能接近资本成本的水平”。她承认，虽然美国最高法院提供了判例，支持为公用事业公司股东设定“合理的”ROE，但过高的比例会导致严重扭曲的金融激励效应。
“我感觉，现有证据支持我们进一步仔细研究正在批准的ROE问题，特别是考虑到加州用户正持续面临的生活成本危机。”霍克在听证会上说道。然而，在证词发言结束后，她依然投票支持了涨价决定。
2023年1月，亚利桑那州、康涅狄格州、新泽西州与新罕布什尔州的公用事业委员会委员来到纽约市，对华尔街公司进行了为期三天的“金融社区访问”。这次活动是由实力雄厚的行业游说机构，美国天然气协会（AGA）所组织与赞助。
亚利桑那州公用事业委员会的内部通讯记录显示，时任AGA副会长伊迪斯·奈格勒（Edith Naegele）对委员们表示：“除非你们明确提出要求，否则AGA将会承担相关的行程费用。”（这一通讯记录是由非政府组织能源与政策研究所基于公开记录请求获得的。）
在这趟旅途中，亚利桑那州公用事业委员会委员凯文·汤普森（Kevin Thompson）与摩根大通、美国银行、古根海姆合伙人等机构的分析师会面，所有这些机构都投资了该州的公用事业企业。（汤普森否认接受AGA的费用报销）。亚利桑那州的职业行为规范禁止委员们与“利益将受到委员会决策影响，且意图影响任何决策、立法、政策或规则制定”的非游说人士会面。但如今已成为委员会主席的汤普森当时似乎毫不在意，还在社交媒体上兴奋地发帖谈论自己参加的会议。
那些大银行看起来同样不以为意。同汤普森一行人会面后，瑞士信贷集团的分析师撰写了一份备忘录来描述亚利桑那公用事业公司（Arizona utilities）的投资潜力，该公司的ROE始终在稳定上升。
“汤普森委员认为，随着该州新当选的委员们就任，监管环境正变得越来越有建设性。”备忘录中这样写道。虽然客户收到的账单会面临“压力”，但汤普森“依然想要确保该公用事业公司能够获得充足的资本，用于投资电网可靠性和发电资产”。
2023年春天，全美最大的天然气供应商之一西南燃气公司（Southwest Gas）成功提高了费率，公司首席执行官凯伦·哈勒（Karen Haller）称此举带来了“西南燃气历史上幅度最大的营收增长”。到了2024年，该公司再次向监管委员会提出新的涨价申请。委员会最终批准了9.84%的ROE，甚至超过了该公司自己建议的标准。
这种公用事业公司、投资者和监管机构之间界限模糊的常态化关系，绝对不仅限于亚利桑那一州。根据查尔斯顿市的《信使邮报》，2010年以来，南卡罗来纳州的公用事业公司长期为监管委员会的委员们支付参加各类会议的开销，其中不少会议都选在奢华的海滨酒店召开，委员们在那里打高尔夫球、参加鸡尾酒会，与行业高管们热络交流。同一时期，该州的公用事业委员会连续九次批准提高居民电费，用以筹措成本90亿美元的V.C. Summer核电站建设资金。该项目最终因成本严重超支而被废弃，但南卡罗来纳州的居民们至今仍在通过电力缴费为其买单。
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