2025 國內這些互聯網巨頭贏麻了
市值反映的是市場預期，利潤才是真正檢驗商業模式含金量的標尺。我們從業績情況近壹步剖析以上互聯網公司2025年的經營情況。
從前拾大公司財報看，營收端僅百度出現小幅下滑，其余九家均實現正增長；若以增速論潛力，小米以32.5%的營收增幅領跑。然而，在利潤表現上，情況則顯得復雜得多。
壹類公司由於“新業務燒錢+賽道內卷”，盈利增速滑坡；另壹類則是找准了增長密碼的玩家，穩穩把利潤揣進了口袋。
先看利潤承壓的這波玩家：
外賣大戰成為阿裡、美團、京東“增收不增利”的導火索，僅2025年第贰、叁季度，叁家的市場費用投入就超過2200億元（我們此前在《外賣大戰收尾：燒光千億，沒有贏家》中做過測算）。規模上去了，但利潤被補貼、營銷開支大幅吞噬。
拼多多的情況略有不同。跨境電商Temu繼續拉動整體增長，但海外市場的補貼對利潤形成壹定拖累。即便如此，其經調整淨利潤仍維持在800億級的高位。下沉市場的基本盤+全球電商的擴張空間，讓它的增長後勁依然很足。
百度則同時受到“基本盤承壓”與“新業務投入”的雙重影響。在線營銷收入已連跌六個季度，字節等平台分流+廣告主預算收縮，直接削弱了其賺錢能力；另壹邊，大模型研發與智能駕駛等長期項目投入巨大，短期很難看到回報，利潤自然跟著滑坡。
再看穩穩賺利潤的這波“優等生”，其增長核心密碼為游戲、汽車和AI。
騰訊與網易仍是這壹類別中的典型代表，兩家公司靠游戲+社交的娛樂基本盤穩賺不賠。騰訊的微信生態廣告持續變現，《王者榮耀》等頭部游戲守住高毛利，2025年前叁個季度，騰訊的游戲總收入已超過1800億元；網易2025年的增長雖不如騰訊，但前叁季度游戲業務相關收入仍超過700億元，兩家利潤增速均跑贏行業平均，是妥妥的“壓艙石”。
小米是汽車賽道的最大贏家。2025年前10個月，小米SU7累計銷量超23萬輛，小米YU7超8萬輛。亮眼的銷量表現推動其前叁季度營收同比增長32.5%，而隨著既有業務效率提升，其經調整淨利潤同比增長73.5%。
至於AI，在2025年的角色也逐漸清晰。雖然它尚未成為直接的利潤引擎，但正在成為重要變量。
阿裡在電商中引入AI提升運營效率；騰訊將大模型部署在微信、騰訊會議等900多個場景，帶動營銷服務收入同比增長21%；快手可靈AI叁季度營收超3億元，全球用戶破4500萬。部分公司已在局部場景中實現商業化探索。
綜上所述，2025年的中國互聯網行業不再是簡單的規模擴張競賽，那些擁抱效率與創新的企業，將會在接下來的競爭中占據有利位置。
中腰部追趕：誰在逼近前拾？誰仍困於原地？
在前拾大互聯網巨頭格局基本穩固的背景下，市值排名第11至第20位的公司，構成了中國互聯網最具彈性的中腰部陣營，在過去壹年展現出強烈的股價漲幅，反映出市場對其細分賽道潛力的認可。
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從前拾大公司財報看，營收端僅百度出現小幅下滑，其余九家均實現正增長；若以增速論潛力，小米以32.5%的營收增幅領跑。然而，在利潤表現上，情況則顯得復雜得多。
壹類公司由於“新業務燒錢+賽道內卷”，盈利增速滑坡；另壹類則是找准了增長密碼的玩家，穩穩把利潤揣進了口袋。
先看利潤承壓的這波玩家：
外賣大戰成為阿裡、美團、京東“增收不增利”的導火索，僅2025年第贰、叁季度，叁家的市場費用投入就超過2200億元（我們此前在《外賣大戰收尾：燒光千億，沒有贏家》中做過測算）。規模上去了，但利潤被補貼、營銷開支大幅吞噬。
拼多多的情況略有不同。跨境電商Temu繼續拉動整體增長，但海外市場的補貼對利潤形成壹定拖累。即便如此，其經調整淨利潤仍維持在800億級的高位。下沉市場的基本盤+全球電商的擴張空間，讓它的增長後勁依然很足。
百度則同時受到“基本盤承壓”與“新業務投入”的雙重影響。在線營銷收入已連跌六個季度，字節等平台分流+廣告主預算收縮，直接削弱了其賺錢能力；另壹邊，大模型研發與智能駕駛等長期項目投入巨大，短期很難看到回報，利潤自然跟著滑坡。
再看穩穩賺利潤的這波“優等生”，其增長核心密碼為游戲、汽車和AI。
騰訊與網易仍是這壹類別中的典型代表，兩家公司靠游戲+社交的娛樂基本盤穩賺不賠。騰訊的微信生態廣告持續變現，《王者榮耀》等頭部游戲守住高毛利，2025年前叁個季度，騰訊的游戲總收入已超過1800億元；網易2025年的增長雖不如騰訊，但前叁季度游戲業務相關收入仍超過700億元，兩家利潤增速均跑贏行業平均，是妥妥的“壓艙石”。
小米是汽車賽道的最大贏家。2025年前10個月，小米SU7累計銷量超23萬輛，小米YU7超8萬輛。亮眼的銷量表現推動其前叁季度營收同比增長32.5%，而隨著既有業務效率提升，其經調整淨利潤同比增長73.5%。
至於AI，在2025年的角色也逐漸清晰。雖然它尚未成為直接的利潤引擎，但正在成為重要變量。
阿裡在電商中引入AI提升運營效率；騰訊將大模型部署在微信、騰訊會議等900多個場景，帶動營銷服務收入同比增長21%；快手可靈AI叁季度營收超3億元，全球用戶破4500萬。部分公司已在局部場景中實現商業化探索。
綜上所述，2025年的中國互聯網行業不再是簡單的規模擴張競賽，那些擁抱效率與創新的企業，將會在接下來的競爭中占據有利位置。
中腰部追趕：誰在逼近前拾？誰仍困於原地？
在前拾大互聯網巨頭格局基本穩固的背景下，市值排名第11至第20位的公司，構成了中國互聯網最具彈性的中腰部陣營，在過去壹年展現出強烈的股價漲幅，反映出市場對其細分賽道潛力的認可。
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