BBC观察:万科 是否会成为下一个恒大
债务结构的差异也很关键。万科62%的债务为低息银行贷款，主要债权人是工行、中行等国有及股份制银行。 而恒大不仅有高息非标融资，甚至还有恒大物业的134亿元资金被母公司挪用，以及大量楼盘预售款被挪用，这些盘根错节的表外负债，让恒大即便想重组也难找到清晰的偿债路径。
但债权人对万科的质疑，也进一步延伸到国资股东身上：深铁自身面临经营压力，后续支持能力有多大？再加上，低迷的楼市，使万科手里的房子估值下跌。
换言之，万科和当年的恒大都面临质疑，但万科面临的质疑普遍指向“债务重组有多难”，而不是“会不会像恒大一样全面崩盘”。
房地产“谷底”成常态？
万科债务危机显现，许多人的第一反应是：连“优等生”都撑不住了，中国房地产是不是还在谷底？
过去20年，中国房地产的玩法像一台高速运转的自行车——不断拿地、不断融资、快速开工、快速销售，只要速度够快，就不容易摔倒。 2020年“三道红线”落地后，融资“刹车”突然变硬，车速被迫降下来。北京大学国家发展研究院的姚洋形容，这不是普通的周期回调，而是一次带有去金融化、去杠杆目的的深度调整。
在这种环境里，即便是万科这样体量大、信用相对较好的房企，也会遇到现实难题：销售回款变慢，融资更谨慎，但债务到期的节奏不会自动停下来。 于是展期、增信、资产处置这些“防守动作”频繁出现。这也解释了为什么万科的风险会被市场放大——它不只是单个公司经营失手，更像行业在“降速换挡”时连带出现的系统性压力点。
一组库存数据更能说明“低谷”的厚度。易居研究院监测显示，2025年11月全国百城新建商品住宅去库存周期达到27.4个月，一线、二线、三四线城市分别为17.1个月、22.6个月和40.3个月。 这相当于商场里货架堆满商品，但顾客走得慢、买得少。打折促销能让一部分人进场，但要真正清货，需要时间，需要收入预期，也需要市场对未来价格更有信心。
招商银行研究团队在《房地产风险：宏观测度及传导机制》中用“多米诺效应”和“负反馈循环”来解释风险如何扩散：当融资收紧与价格下行叠加，房企被迫抛售资产，资产价格下跌又反过来恶化资产负债表，进一步挤压融资空间。 在这些背景下，房企从“扩表竞争”转向“缩表求生”，这种现象成为恒大暴雷后，中国楼市的新常态。
万科危机更像是在告诉市场：中国房地产尚未彻底走出这轮低谷。
[物价飞涨的时候 这样省钱购物很爽]
好新闻没人评论怎么行，我来说几句
但债权人对万科的质疑，也进一步延伸到国资股东身上：深铁自身面临经营压力，后续支持能力有多大？再加上，低迷的楼市，使万科手里的房子估值下跌。
换言之，万科和当年的恒大都面临质疑，但万科面临的质疑普遍指向“债务重组有多难”，而不是“会不会像恒大一样全面崩盘”。
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万科债务危机显现，许多人的第一反应是：连“优等生”都撑不住了，中国房地产是不是还在谷底？
过去20年，中国房地产的玩法像一台高速运转的自行车——不断拿地、不断融资、快速开工、快速销售，只要速度够快，就不容易摔倒。 2020年“三道红线”落地后，融资“刹车”突然变硬，车速被迫降下来。北京大学国家发展研究院的姚洋形容，这不是普通的周期回调，而是一次带有去金融化、去杠杆目的的深度调整。
在这种环境里，即便是万科这样体量大、信用相对较好的房企，也会遇到现实难题：销售回款变慢，融资更谨慎，但债务到期的节奏不会自动停下来。 于是展期、增信、资产处置这些“防守动作”频繁出现。这也解释了为什么万科的风险会被市场放大——它不只是单个公司经营失手，更像行业在“降速换挡”时连带出现的系统性压力点。
一组库存数据更能说明“低谷”的厚度。易居研究院监测显示，2025年11月全国百城新建商品住宅去库存周期达到27.4个月，一线、二线、三四线城市分别为17.1个月、22.6个月和40.3个月。 这相当于商场里货架堆满商品，但顾客走得慢、买得少。打折促销能让一部分人进场，但要真正清货，需要时间，需要收入预期，也需要市场对未来价格更有信心。
招商银行研究团队在《房地产风险：宏观测度及传导机制》中用“多米诺效应”和“负反馈循环”来解释风险如何扩散：当融资收紧与价格下行叠加，房企被迫抛售资产，资产价格下跌又反过来恶化资产负债表，进一步挤压融资空间。 在这些背景下，房企从“扩表竞争”转向“缩表求生”，这种现象成为恒大暴雷后，中国楼市的新常态。
万科危机更像是在告诉市场：中国房地产尚未彻底走出这轮低谷。
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