對比互聯網泡沫,AI現在走到"1998年"?
另壹組對比來自專注於AI雲計算的CoreWeave與當年的美國在線（AOL）。兩者的營收增速對比同樣顯示，目前的AI產業處於應用拓展期。綜合來看，這壹階段預計將持續至2026年年中。參考1998年的市場表現，“1→N”階段通常以壹次溫和的市場回調結束，隨後才會進入最為瘋狂、泡沫化嚴重的“N→N+”階段。
空間測算：估值壓力僅為泡沫巔峰的叁分之壹
盡管AI概念股漲勢驚人，但其泡沫化程度遠未及互聯網時代。報告利用“固有收益模型”對比發現，本輪標普500指數股價跑贏基本面（累計再投資率）的幅度約為27%，而互聯網泡沫時期的這壹數據在“1→N”階段末期就已達到69%，在泡沫巔峰期更是高達84%。換言之，當前市場的估值溢價僅相當於互聯網泡沫極限水平的約叁分之壹。
風格分化方面也印證了這壹點。自2022年10月以來，納斯達克指數年化跑贏標普500約6個百分點。相比之下，互聯網泡沫期間這壹超額收益高達18個百分點。這種差異主要源於基本面支撐能力的提升：本輪AI浪潮中，納斯達克成分股的盈利能力顯著強於標普500整體，基本面對股價的支撐更為扎實，而非純粹的情緒炒作。
展望2026：調整後的加速沖刺
基於上述對比，未來的市場路徑逐漸清晰。報告認為，2026年上半年，隨著“1→N”階段的結束，標普500可能面臨壹次類似1998年年中的調整。測算顯示，屆時指數可能回撤至6700點附近，呈現橫盤震蕩態勢。這將是投資者重新審視持倉、為下壹階段蓄力的良機。
跨過這壹調整期後，市場有望進入“N→N+”階段，迎來類似1999年至2000年初的加速上漲。在基准假設下，2026年末標普500的中性點位有望達到7500點。若市場情緒進壹步演繹，2027年末指數甚至可能沖擊9600點。在這個過程中，納斯達克指數預計將維持對標普500的超額收益，到2026年年中可能達到23500點附近，並在隨後進壹步拉大領先優勢。當然，這壹路徑仍面臨美聯儲貨幣政策、宏觀經濟預期及AI技術演進速度等多重不確定性因素的擾動。
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