機器人今年依然不會幹活,但不妨礙機器人公司上市
總體來看，具身智能技術已實現“從0到1”的突破，但“從1到N”的規模化仍面臨多重制約。
人形機器人受限於運動控制、靈巧手、算法泛化及成本效率問題，短期內難以大規模落地；非人形機器人雖技術成熟度更高，但場景天花板有限。
只有當人形機器人突破核心技術瓶頸、實現成本與效率的平衡，同時非人形機器人向更復雜場景延伸，具身智能才能真正實現“能幹活”的產業化目標。
03 資本邏輯：退出壓力與估值窗口的博弈
行業的狂歡中，忙碌的不只是創業公司，還有生怕錯過“下壹個宇樹”的投資機構們。
盡管年初金沙江創投主管合伙人朱嘯虎公開質疑人形機器人商業化困難，並批量推出具身智能項目引起了壹陣討論，但今年整體的融資熱情不可抵擋，完全超過了2024年。
這種看似矛盾的現象，反映了投資界的壹種普遍心態：怕投錯，但更怕錯過。許多投資人內心深處或許認同質疑的聲音，但行動上卻選擇積極下注。
這份著急背後，是募資與退出的雙重現實壓力。
2024年VC/PE募資規模同比大幅下降。中國基金業協會數據顯示，全年新備案基金募資總額為4121.42億元，較2023年同期減少近肆成。
其中，全球壹級市場更是處於“冰火兩重天”，SaaS、消費互聯網融資枯竭，AI和硬科技成了唯壹的避風港。?
許多基金面臨來自出資人的回報壓力，急需在像具身智能這樣的“超級賽道”中投出明星項目來證明自己。
具身智能，承載了整個AI技術硬件化、實體化的巨大期望。
與此同時，退出渠道的狹窄加劇了焦慮。大部分具身智能企業成立僅1-3年，尚屬初創階段，通過IPO、並購等傳統方式退出的難度較大。
在這種矛盾中，投資人只能努力讓對未來的期望壓倒當下的焦慮。
當前的投資邏輯已經分化，有投資人坦言，對於以小腦即運動控制為主的公司，開始要看量產能力和訂單；而對於做大腦的公司，現階段仍可以更關注技術潛力。
但也有投資人表示，現在出手也需要開始看企業的實際量產交付情況。
緊隨融資熱而來的，是關於估值泡沫的激烈爭論。
業內對此分為兩派：壹派認為估值確有虛高，但需要這樣的資本“外溢”來推動整個行業的基礎設施和生態建設；另壹派則認為，與海外動輒數百億美元的估值相比，國內泡沫不是太多，而是太少，對於這樣壹個具備戰略意義的賽道，需要更強大的資本投入強度。
目前，全球具身智能初創企業中估值最高的是美國的Figure AI，估值390億美元。國內市場裡，宇樹、智元和銀河通用占據前叁，最新數據顯示，銀河通用以200億元的估值領先，隨後是智元的180億元估值。
賽道估值泡沫已成為公開秘密，但當前具身智能項目普遍缺乏PMF驗證，部分企業甚至未實現營收，甚至未發布具體產品，估值依然能攀升到數拾億元。
盡管爭議不斷，但產業資本、國資及地方產業基金的入局，為行業注入了新的活力。
政府支持政策的密集出台與企業端標杆訂單的簽訂，正在持續放大具身智能的行業價值：上海設立10億元具身智能專項基金，對核心部件研發給予15%研發費用加計扣除；北京亦莊集聚300余家生態企業，打造國家級創新平台。
然而，在熱潮之下也需冷靜看待。
多數億元級訂單或者千台訂單大多還是框架協議，實際交付金額僅為協議總額的10%-20%，且多與政府補貼或上市公司市值管理直接掛鉤，真正市場化的商業訂單占比仍較低。
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只有當人形機器人突破核心技術瓶頸、實現成本與效率的平衡，同時非人形機器人向更復雜場景延伸，具身智能才能真正實現“能幹活”的產業化目標。
03 資本邏輯：退出壓力與估值窗口的博弈
行業的狂歡中，忙碌的不只是創業公司，還有生怕錯過“下壹個宇樹”的投資機構們。
盡管年初金沙江創投主管合伙人朱嘯虎公開質疑人形機器人商業化困難，並批量推出具身智能項目引起了壹陣討論，但今年整體的融資熱情不可抵擋，完全超過了2024年。
這種看似矛盾的現象，反映了投資界的壹種普遍心態：怕投錯，但更怕錯過。許多投資人內心深處或許認同質疑的聲音，但行動上卻選擇積極下注。
這份著急背後，是募資與退出的雙重現實壓力。
2024年VC/PE募資規模同比大幅下降。中國基金業協會數據顯示，全年新備案基金募資總額為4121.42億元，較2023年同期減少近肆成。
其中，全球壹級市場更是處於“冰火兩重天”，SaaS、消費互聯網融資枯竭，AI和硬科技成了唯壹的避風港。?
許多基金面臨來自出資人的回報壓力，急需在像具身智能這樣的“超級賽道”中投出明星項目來證明自己。
具身智能，承載了整個AI技術硬件化、實體化的巨大期望。
與此同時，退出渠道的狹窄加劇了焦慮。大部分具身智能企業成立僅1-3年，尚屬初創階段，通過IPO、並購等傳統方式退出的難度較大。
在這種矛盾中，投資人只能努力讓對未來的期望壓倒當下的焦慮。
當前的投資邏輯已經分化，有投資人坦言，對於以小腦即運動控制為主的公司，開始要看量產能力和訂單；而對於做大腦的公司，現階段仍可以更關注技術潛力。
但也有投資人表示，現在出手也需要開始看企業的實際量產交付情況。
緊隨融資熱而來的，是關於估值泡沫的激烈爭論。
業內對此分為兩派：壹派認為估值確有虛高，但需要這樣的資本“外溢”來推動整個行業的基礎設施和生態建設；另壹派則認為，與海外動輒數百億美元的估值相比，國內泡沫不是太多，而是太少，對於這樣壹個具備戰略意義的賽道，需要更強大的資本投入強度。
目前，全球具身智能初創企業中估值最高的是美國的Figure AI，估值390億美元。國內市場裡，宇樹、智元和銀河通用占據前叁，最新數據顯示，銀河通用以200億元的估值領先，隨後是智元的180億元估值。
賽道估值泡沫已成為公開秘密，但當前具身智能項目普遍缺乏PMF驗證，部分企業甚至未實現營收，甚至未發布具體產品，估值依然能攀升到數拾億元。
盡管爭議不斷，但產業資本、國資及地方產業基金的入局，為行業注入了新的活力。
政府支持政策的密集出台與企業端標杆訂單的簽訂，正在持續放大具身智能的行業價值：上海設立10億元具身智能專項基金，對核心部件研發給予15%研發費用加計扣除；北京亦莊集聚300余家生態企業，打造國家級創新平台。
然而，在熱潮之下也需冷靜看待。
多數億元級訂單或者千台訂單大多還是框架協議，實際交付金額僅為協議總額的10%-20%，且多與政府補貼或上市公司市值管理直接掛鉤，真正市場化的商業訂單占比仍較低。
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