甲骨文魔幻100天:从AI狂欢到债务恐惧
甲骨文的股价又跌了5.4%。此次下跌的直接导火索，是市场传出其数据中心项目的资金推进不顺利的消息。
尽管甲骨文公司迅速回应，称项目“仍按计划进行，推进符合预期”，但市场的担忧并未消散。
这种疑虑并非空穴来风，它精准地击中了数月来持续累积的、关于甲骨文为履行订单而背负的沉重债务负担。
三个月前，甲骨文披露其未来订单总额（RPO）飙升至4550亿美元，被市场视为抱紧了AI时代的“大腿”，股价单日暴涨36%，市值一夜激增2440亿美元，创始人拉里·埃里森的身价一度登顶世界首富。
然而，当12月10日的财报上，RPO数字进一步刷新至5230亿美元时，市场的反应却是股价盘后暴跌超11%。
市场对相似利好消息截然不同的反应、对项目资金推进不顺的敏感度，都揭示了情绪的转变：关注的焦点已从未来收入，转为对“当下代价”的拷问，这些不断膨胀的订单，究竟需要付出多高的成本才能落地？其背后的财务风险究竟有多大？
一、AI盛宴：天价合同、市值狂欢
2025年，甲骨文行情的狂热，要从一次高规格的战略说起。
2025年1月，在华盛顿白宫，甲骨文、OpenAI和软银集团的老板们，和美国总统川普，共同宣布启动一个叫做“星际之门”的计划。
这个计划的总投资规模惊人，高达5000亿美元，目标是要建设美国的人工智能基础设施。这已经不是普通的商业项目了，它被包装成了一个国家级的重大战略。
对于甲骨文来说，这意味着它的角色彻底改变了。
原本在巨头云集的情况下，甲骨文的云业务并没有太大的优势，而由于OpenAI一直想绕过微软这一独家算力提供商，获取更多且成本更低的算力，2024年，甲骨文恰好因马斯克xAI项目搁浅而空出了德克萨斯州大型数据中心计划，于是OpenAI将与甲骨文公司达成100亿美元的算力协定。
星际之门的计划，更是让甲骨文在云业务市场有了更大的优势。
当然，光有战略蓝图还不够，市场需要看到真金白银的合同。
2025年7月，OpenAI在自己的官网上正式宣布，已经和甲骨文签了协议，要为了“星际之门”增加庞大的计算能力，并且未来五年，两家公司的合作总金额会超过3000亿美元。
这份全球最大的云计算合同，把之前宏大故事，变成了甲骨文手里白纸黑字的生意，也把甲骨文放在了AI需求大爆发的正中央。
当时，市场的共识是，只要AI的浪潮继续，大家对算力的渴求，就会变成甲骨文源源不断的收入，相当于甲骨文拿到了在AI时代淘金的“超级许可证”。
落到财务报表上，甲骨文CEO称，2026财年（2025年6月—2026年5月）开局强劲，多云数据库收入继续保持超过100%的增速，公司签署了多项大型云服务协议，其中一项协议将从2028财年起贡献超过300亿美元年收入。
资本市场用股价的上涨，表达了对这个故事的疯狂追捧。
在亮眼的季度业绩（云业务收入大涨52%）和这些重磅消息的刺激下，甲骨文的股价屡创新高，如果从4月低点算起，到各自股价最高点，甲骨文的表现比AI七姐妹中的大部分表现都更好。
特别是当7月份合作细节传开后，市场的情绪到达顶点，股价曾经在一天之内就猛涨超过8%。到了9月，4550亿美元的RPO给乐观的预期又添了一把火。
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好新闻没人评论怎么行，我来说几句
尽管甲骨文公司迅速回应，称项目“仍按计划进行，推进符合预期”，但市场的担忧并未消散。
这种疑虑并非空穴来风，它精准地击中了数月来持续累积的、关于甲骨文为履行订单而背负的沉重债务负担。
三个月前，甲骨文披露其未来订单总额（RPO）飙升至4550亿美元，被市场视为抱紧了AI时代的“大腿”，股价单日暴涨36%，市值一夜激增2440亿美元，创始人拉里·埃里森的身价一度登顶世界首富。
然而，当12月10日的财报上，RPO数字进一步刷新至5230亿美元时，市场的反应却是股价盘后暴跌超11%。
市场对相似利好消息截然不同的反应、对项目资金推进不顺的敏感度，都揭示了情绪的转变：关注的焦点已从未来收入，转为对“当下代价”的拷问，这些不断膨胀的订单，究竟需要付出多高的成本才能落地？其背后的财务风险究竟有多大？
一、AI盛宴：天价合同、市值狂欢
2025年，甲骨文行情的狂热，要从一次高规格的战略说起。
2025年1月，在华盛顿白宫，甲骨文、OpenAI和软银集团的老板们，和美国总统川普，共同宣布启动一个叫做“星际之门”的计划。
这个计划的总投资规模惊人，高达5000亿美元，目标是要建设美国的人工智能基础设施。这已经不是普通的商业项目了，它被包装成了一个国家级的重大战略。
对于甲骨文来说，这意味着它的角色彻底改变了。
原本在巨头云集的情况下，甲骨文的云业务并没有太大的优势，而由于OpenAI一直想绕过微软这一独家算力提供商，获取更多且成本更低的算力，2024年，甲骨文恰好因马斯克xAI项目搁浅而空出了德克萨斯州大型数据中心计划，于是OpenAI将与甲骨文公司达成100亿美元的算力协定。
星际之门的计划，更是让甲骨文在云业务市场有了更大的优势。
当然，光有战略蓝图还不够，市场需要看到真金白银的合同。
2025年7月，OpenAI在自己的官网上正式宣布，已经和甲骨文签了协议，要为了“星际之门”增加庞大的计算能力，并且未来五年，两家公司的合作总金额会超过3000亿美元。
这份全球最大的云计算合同，把之前宏大故事，变成了甲骨文手里白纸黑字的生意，也把甲骨文放在了AI需求大爆发的正中央。
当时，市场的共识是，只要AI的浪潮继续，大家对算力的渴求，就会变成甲骨文源源不断的收入，相当于甲骨文拿到了在AI时代淘金的“超级许可证”。
落到财务报表上，甲骨文CEO称，2026财年（2025年6月—2026年5月）开局强劲，多云数据库收入继续保持超过100%的增速，公司签署了多项大型云服务协议，其中一项协议将从2028财年起贡献超过300亿美元年收入。
资本市场用股价的上涨，表达了对这个故事的疯狂追捧。
在亮眼的季度业绩（云业务收入大涨52%）和这些重磅消息的刺激下，甲骨文的股价屡创新高，如果从4月低点算起，到各自股价最高点，甲骨文的表现比AI七姐妹中的大部分表现都更好。
特别是当7月份合作细节传开后，市场的情绪到达顶点，股价曾经在一天之内就猛涨超过8%。到了9月，4550亿美元的RPO给乐观的预期又添了一把火。
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