大摩:机会来了,四大迹象揭示拐点将至
尽管近期多项经济数据释放出令人担忧的信号，暗示美国可能正处于经济周期后段，但摩根士丹利表示，投资者应忽略这些“噪音”，为未来更多增长做好准备。
11月美国 ADP 私营部门就业人数转为负值，Challenger 发布的数据显示裁员规模升至20年来最高水平，美国失业率也呈上升趋势。然而，摩根士丹利股票研究部门认为，最糟糕的时期已经过去，目前美国经济正处于“早周期”阶段。
摩根士丹利美国股票策略师 Andrew Pauker 指出，有四大理由显示经济——从而企业盈利与股市——正处于新周期的起点。
首先，企业盈利预期出现显著反弹。
Pauker 对《商业内幕》表示：“标普500盈利预期修正的广度在今年4月触底为 -25%，如今已反弹至 +15%。这种幅度的回升通常只会出现在经济周期早期阶段，明显表明企业信心正在改善。”
其次，工资增速已明显放缓，这为企业利润率的扩张提供了空间。
亚特兰大联储工资增长追踪指数显示，三个月平均工资增速目前为 4.1%，低于2022年7月的 6.7%。Pauker 表示，这种下降通常发生在经济衰退期，但如今却为企业成本压力缓解提供助力。
第三，消费需求似乎准备重新加速。
企业正在重新展现更强的定价能力，即能够提高价格而不显著影响需求。Pauker 认为，这是消费需求回暖的重要信号。
第四，美联储正在降息，这将进一步刺激经济活动。
在12月美联储降息之后，Pauker 预计2026年还将有两次降息。他指出，美国劳动力市场将继续保持“温和疲软”，足以支持进一步降息，但不会弱到导致经济陷入衰退。
“早周期”环境下的三大投资机会
基于此，摩根士丹利预计标普500指数将在2026年上涨14%，达到 7,800 点。Pauker 同时点名了三个在“早周期”环境下最有可能跑赢大盘的投资领域。
Pauker 最有信心、同时也是最“逆市场共识”的观点，是上调对可选消费板块的评级。他表示，过去四年一直低配该板块，但如今认为其将受益于经济复苏。可选消费板块具有显著周期性，包括耐用品品牌（如 Nike）与酒店企业（如 Marriott）。
第二个重点方向是小盘股。小盘股对利率更敏感，因此更能受益于降息环境。Pauker 指出，工资增速下降也将帮助小盘公司的利润率修复。他同时提到，罗素2000指数中位数成分股的盈利增长正在回升。
第三个方向是金融板块。
Pauker 表示：“高级贷款官调查显示，企业贷款（C&I）增长明年有望改善，这将利好银行。同时，该板块的盈利预期修正、估值与仓位水平都具备吸引力。”
摩根士丹利的观点与汇丰、美国银行和摩根大通等机构一致，它们均预计周期性板块未来将跑赢大盘。
投资者可通过相关ETF布局这些领域，例如：可选消费（VCR），小盘股（IWM）以及金融板块（IYF）。
（示意图）
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11月美国 ADP 私营部门就业人数转为负值，Challenger 发布的数据显示裁员规模升至20年来最高水平，美国失业率也呈上升趋势。然而，摩根士丹利股票研究部门认为，最糟糕的时期已经过去，目前美国经济正处于“早周期”阶段。
摩根士丹利美国股票策略师 Andrew Pauker 指出，有四大理由显示经济——从而企业盈利与股市——正处于新周期的起点。
首先，企业盈利预期出现显著反弹。
Pauker 对《商业内幕》表示：“标普500盈利预期修正的广度在今年4月触底为 -25%，如今已反弹至 +15%。这种幅度的回升通常只会出现在经济周期早期阶段，明显表明企业信心正在改善。”
其次，工资增速已明显放缓，这为企业利润率的扩张提供了空间。
亚特兰大联储工资增长追踪指数显示，三个月平均工资增速目前为 4.1%，低于2022年7月的 6.7%。Pauker 表示，这种下降通常发生在经济衰退期，但如今却为企业成本压力缓解提供助力。
第三，消费需求似乎准备重新加速。
企业正在重新展现更强的定价能力，即能够提高价格而不显著影响需求。Pauker 认为，这是消费需求回暖的重要信号。
第四，美联储正在降息，这将进一步刺激经济活动。
在12月美联储降息之后，Pauker 预计2026年还将有两次降息。他指出，美国劳动力市场将继续保持“温和疲软”，足以支持进一步降息，但不会弱到导致经济陷入衰退。
“早周期”环境下的三大投资机会
基于此，摩根士丹利预计标普500指数将在2026年上涨14%，达到 7,800 点。Pauker 同时点名了三个在“早周期”环境下最有可能跑赢大盘的投资领域。
Pauker 最有信心、同时也是最“逆市场共识”的观点，是上调对可选消费板块的评级。他表示，过去四年一直低配该板块，但如今认为其将受益于经济复苏。可选消费板块具有显著周期性，包括耐用品品牌（如 Nike）与酒店企业（如 Marriott）。
第二个重点方向是小盘股。小盘股对利率更敏感，因此更能受益于降息环境。Pauker 指出，工资增速下降也将帮助小盘公司的利润率修复。他同时提到，罗素2000指数中位数成分股的盈利增长正在回升。
第三个方向是金融板块。
Pauker 表示：“高级贷款官调查显示，企业贷款（C&I）增长明年有望改善，这将利好银行。同时，该板块的盈利预期修正、估值与仓位水平都具备吸引力。”
摩根士丹利的观点与汇丰、美国银行和摩根大通等机构一致，它们均预计周期性板块未来将跑赢大盘。
投资者可通过相关ETF布局这些领域，例如：可选消费（VCR），小盘股（IWM）以及金融板块（IYF）。
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