[歡度聖誕] 降息不夠,擴表來湊,美聯儲引發聖誕反彈行情
北京時間12月11日凌晨3點，美聯儲宣布連續第叁次降息25個基點，把聯邦基金利率區間降至3.5%–3.75%，符合市場預期。
然而，美聯儲顯然心系通脹，對降息前景頗為保守，預計明年可能還有1次降息，遠低於華爾街機構的預測（約3次），即使是此次降息也存在較大分歧，美聯儲以9比3投票通過此次降息，時隔六年首次出現叁位官員表示異議。
但是這並未妨礙美股大漲，道指狂飆1.05%，對利率最為敏感的小盤股指數羅素2000的漲幅達到1.32%。原因很可能在於，美聯儲不僅在12月1日結束了縮表，而且此次還宣布了擴表路線圖——將從12月12日開始每月購買400億美元的國庫券以充實金融體系准備金，購買規模預計會在幾個月內保持高位，隨後會顯著縮減。這將大大緩解近幾個月來回購市場的流動性緊張態勢。
事實上，經歷了11月的大拋售（11月歷來為美股季節性較好的壹個月，但今年被AI泡沫論耽誤），顯然近期交易員已經開始備戰年底的“聖誕反彈”。騰訊新聞《潛望》獲悉，就在叁周前，各種投資者情緒指標都處於低迷狀態，標普500指數跌破50日移動均線，華爾街投行的客戶大幅賣出，而如今，隱含波動率大幅下降，多頭頭寸重新充盈，標普500指數距離突破高點僅差毫厘，人工智能（AI）主題亦有所復蘇，“聖誕反彈”雖遲但到。
降息仍存分歧
此次明顯是壹次“預防性降息”。所謂“預防性”，就是旨在防范就業放緩超出預期的更大幅度下降。高盛本周初就提及，降息理由充分——就業增長不足以匹配勞動力供給增長，失業率已連續叁個月上升至4.4%。
美聯儲預計，失業率會在年底達到4.5%（目前為4.4%）。數據顯示，受過大學教育的勞動者就業市場的惡化尤為顯著。20-24歲大學畢業生的失業率已攀升至8.5%，比2022年的低點高出3.5個百分點）。大學畢業生占美國勞動力的40%以上，約占美國勞動收入的55-60%。這壹關鍵人群就業機會的進壹步惡化，或許反映了AI等影響可能會對消費支出產生不成比例的負面影響。
然而，此次的降息決定也出現了較強的內部分歧。例如，芝加哥聯儲行長古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯儲行長施密德（Jeff Schmid）認為不應降息，而美聯儲理事米蘭（Stephen Miran，特朗普的擁躉）則支持更大幅度的半個百分點降息。由於通脹進展停滯，官員們在本周決定前已表示，若要進壹步降息，可能需要看到勞動力市場惡化的證據。
也正因如此，展示投票委員對未來利率預期的“點陣圖”還顯示，大多數官員預計明年至少會有壹次降息，這與9月的預測相同。
“點陣圖”，每壹個點代表每壹位委員對未來的利率預測。來源：美聯儲
通脹雖仍構成擔憂，但短期的問題似乎不大。今年核心個人消費支出（PCE）同比通脹率基本持平，9月為2.8%。盡管關稅轉嫁貢獻了50-60BP，而受股票價格大幅上漲推動的金融服務價格上漲又貢獻了20BP，但核心PCE通脹率依然保持穩定。高盛認為，這意味著，潛在通脹率已降至接近2%，並且假設股市保持穩定，那麼壹旦關稅轉嫁在2026年年中結束，實際核心PCE通脹率應該會回落，前提是關稅不會產生大規模的第贰輪影響（目前沒有跡象表明會出現這種情況）。
但是，顯然不少業內人士對通脹心存憂慮。例如，法國Natixis投資管理債券基金經理馬修（Matthew J.Eagan）此前對騰訊新聞《潛望》表示，美國政府似乎在進行壹場“豪賭”，即試圖通過刺激經濟增長、借助關稅等手段控制赤字，核心押注AI帶動生產力提升；若該預期落空，如果經濟增速不足以吸收這些資金（赤字即政府向經濟注入購買力），通脹可能突破3%並持續上升。
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然而，美聯儲顯然心系通脹，對降息前景頗為保守，預計明年可能還有1次降息，遠低於華爾街機構的預測（約3次），即使是此次降息也存在較大分歧，美聯儲以9比3投票通過此次降息，時隔六年首次出現叁位官員表示異議。
但是這並未妨礙美股大漲，道指狂飆1.05%，對利率最為敏感的小盤股指數羅素2000的漲幅達到1.32%。原因很可能在於，美聯儲不僅在12月1日結束了縮表，而且此次還宣布了擴表路線圖——將從12月12日開始每月購買400億美元的國庫券以充實金融體系准備金，購買規模預計會在幾個月內保持高位，隨後會顯著縮減。這將大大緩解近幾個月來回購市場的流動性緊張態勢。
事實上，經歷了11月的大拋售（11月歷來為美股季節性較好的壹個月，但今年被AI泡沫論耽誤），顯然近期交易員已經開始備戰年底的“聖誕反彈”。騰訊新聞《潛望》獲悉，就在叁周前，各種投資者情緒指標都處於低迷狀態，標普500指數跌破50日移動均線，華爾街投行的客戶大幅賣出，而如今，隱含波動率大幅下降，多頭頭寸重新充盈，標普500指數距離突破高點僅差毫厘，人工智能（AI）主題亦有所復蘇，“聖誕反彈”雖遲但到。
降息仍存分歧
此次明顯是壹次“預防性降息”。所謂“預防性”，就是旨在防范就業放緩超出預期的更大幅度下降。高盛本周初就提及，降息理由充分——就業增長不足以匹配勞動力供給增長，失業率已連續叁個月上升至4.4%。
美聯儲預計，失業率會在年底達到4.5%（目前為4.4%）。數據顯示，受過大學教育的勞動者就業市場的惡化尤為顯著。20-24歲大學畢業生的失業率已攀升至8.5%，比2022年的低點高出3.5個百分點）。大學畢業生占美國勞動力的40%以上，約占美國勞動收入的55-60%。這壹關鍵人群就業機會的進壹步惡化，或許反映了AI等影響可能會對消費支出產生不成比例的負面影響。
然而，此次的降息決定也出現了較強的內部分歧。例如，芝加哥聯儲行長古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯儲行長施密德（Jeff Schmid）認為不應降息，而美聯儲理事米蘭（Stephen Miran，特朗普的擁躉）則支持更大幅度的半個百分點降息。由於通脹進展停滯，官員們在本周決定前已表示，若要進壹步降息，可能需要看到勞動力市場惡化的證據。
也正因如此，展示投票委員對未來利率預期的“點陣圖”還顯示，大多數官員預計明年至少會有壹次降息，這與9月的預測相同。
“點陣圖”，每壹個點代表每壹位委員對未來的利率預測。來源：美聯儲
通脹雖仍構成擔憂，但短期的問題似乎不大。今年核心個人消費支出（PCE）同比通脹率基本持平，9月為2.8%。盡管關稅轉嫁貢獻了50-60BP，而受股票價格大幅上漲推動的金融服務價格上漲又貢獻了20BP，但核心PCE通脹率依然保持穩定。高盛認為，這意味著，潛在通脹率已降至接近2%，並且假設股市保持穩定，那麼壹旦關稅轉嫁在2026年年中結束，實際核心PCE通脹率應該會回落，前提是關稅不會產生大規模的第贰輪影響（目前沒有跡象表明會出現這種情況）。
但是，顯然不少業內人士對通脹心存憂慮。例如，法國Natixis投資管理債券基金經理馬修（Matthew J.Eagan）此前對騰訊新聞《潛望》表示，美國政府似乎在進行壹場“豪賭”，即試圖通過刺激經濟增長、借助關稅等手段控制赤字，核心押注AI帶動生產力提升；若該預期落空，如果經濟增速不足以吸收這些資金（赤字即政府向經濟注入購買力），通脹可能突破3%並持續上升。
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