又靠國資兜底 最終 萬科只成全了壹個人
靠國資開局，又靠國資兜底，始終奉行市場化運作的萬科最終沒能靠自己走出壹條花路。
01巨輪撞冰山
如果望遠鏡沒有被鎖在櫃子裡，泰坦尼克上的了望員或許可以更早地發現冰山，那悲劇還會發生嗎？
答案是：會。
事後來看，造成泰坦尼克沉沒的原因裡，“未能及時發現冰山”只是其中之壹，天氣、暗冰、對周圍船只發出的危險信號置若罔聞，水密艙設計的漏洞，船體結構的失效、大副錯誤的指令等等，都是造成泰坦尼克沉沒的直接原因。
而萬科的經歷更像是給這個答案加了壹道確定的砝碼：郁亮算是行業最早看見冰山的人，但依然無法阻止萬科這艘巨輪撞上冰山。
根據萬科集團叁季報顯示，截至報告期末，萬科的有息負債合計為3629.3 億元，但集團持有的貨幣資金為 656.8 億元，償債缺口巨大。
更迫在眉睫的是，2025年全年，萬科到期的境內外公開債規模超過360億元，截至目前，萬科已經償還了288.9億元，算下來，最後兩個月裡，萬科仍有大約超71億的債務需要償還。
壹個值得關注的數據是，盡管財報顯示萬科的資產負債率為 73.5%，較上年末下降 0.1 個百分點，但萬科的淨負債率在第叁季度攀升至98.8%，對比上半年上升了8.42個百分點。
相比負債率，淨負債率更能體現壹個公司的健康程度，因為它與負債規模和貨幣資金直接相關，數據上升往往意味著現金的下降速度遠高於負債的下降速度，集團的現金流吃緊，淨資產面臨挑戰。
事實也確實如此。前叁季度，萬科持有的貨幣資金為656.8億元，較2024年年末淨流出224.86億元。現金及現金等價物為603.88億元，同比減少28.05%。
當水池裡的水不斷減少時，便意味著“出水量”大於“進水量”，也就是說，萬科的造血能力無法覆蓋失血速度，急需外部輸血。
幸運的是，比起它的老對手們，萬科確實有壹個外掛血包——深圳地鐵集團（下稱“深鐵”）。
事實上，萬科始終沒有暴雷，原因並不在於自身的償債能力有多強，只是因為有人托底。
就在萬科發布第叁季度財報同日，集團發布公告，“深鐵集團擬向公司提供不超過22億元借款”。這已經是今年深鐵向萬科提供的第12次借款了，累計金額已達291.3億元，超過了深鐵壹年半的營收。以至於有人調侃：“在深圳每坐壹次地鐵，都是在給萬科續命。”
而以上這些，僅僅是表內負債。
上個月，隨著萬科原總裁祝九勝被采取刑事強制措施，壹個“影子萬科”——博商資管被抓到台前。
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