又靠国资兜底 最终 万科只成全了一个人
靠国资开局，又靠国资兜底，始终奉行市场化运作的万科最终没能靠自己走出一条花路。
01巨轮撞冰山
如果望远镜没有被锁在柜子里，泰坦尼克上的了望员或许可以更早地发现冰山，那悲剧还会发生吗？
答案是：会。
事后来看，造成泰坦尼克沉没的原因里，“未能及时发现冰山”只是其中之一，天气、暗冰、对周围船只发出的危险信号置若罔闻，水密舱设计的漏洞，船体结构的失效、大副错误的指令等等，都是造成泰坦尼克沉没的直接原因。
而万科的经历更像是给这个答案加了一道确定的砝码：郁亮算是行业最早看见冰山的人，但依然无法阻止万科这艘巨轮撞上冰山。
根据万科集团三季报显示，截至报告期末，万科的有息负债合计为3629.3 亿元，但集团持有的货币资金为 656.8 亿元，偿债缺口巨大。
更迫在眉睫的是，2025年全年，万科到期的境内外公开债规模超过360亿元，截至目前，万科已经偿还了288.9亿元，算下来，最后两个月里，万科仍有大约超71亿的债务需要偿还。
一个值得关注的数据是，尽管财报显示万科的资产负债率为 73.5%，较上年末下降 0.1 个百分点，但万科的净负债率在第三季度攀升至98.8%，对比上半年上升了8.42个百分点。
相比负债率，净负债率更能体现一个公司的健康程度，因为它与负债规模和货币资金直接相关，数据上升往往意味着现金的下降速度远高于负债的下降速度，集团的现金流吃紧，净资产面临挑战。
事实也确实如此。前三季度，万科持有的货币资金为656.8亿元，较2024年年末净流出224.86亿元。现金及现金等价物为603.88亿元，同比减少28.05%。
当水池里的水不断减少时，便意味着“出水量”大于“进水量”，也就是说，万科的造血能力无法覆盖失血速度，急需外部输血。
幸运的是，比起它的老对手们，万科确实有一个外挂血包——深圳地铁集团（下称“深铁”）。
事实上，万科始终没有暴雷，原因并不在于自身的偿债能力有多强，只是因为有人托底。
就在万科发布第三季度财报同日，集团发布公告，“深铁集团拟向公司提供不超过22亿元借款”。这已经是今年深铁向万科提供的第12次借款了，累计金额已达291.3亿元，超过了深铁一年半的营收。以至于有人调侃：“在深圳每坐一次地铁，都是在给万科续命。”
而以上这些，仅仅是表内负债。
上个月，随着万科原总裁祝九胜被采取刑事强制措施，一个“影子万科”——博商资管被抓到台前。
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