2025年下半年,美国经济的三头"灰犀牛"
未来一段时间，联储的行动难以与政治脱钩。尤其是即将临来过于依赖主观判断的降息决策：这不仅取决于对经济状态的判断，还取决于特朗普关税节奏的随意性。
如果做的不好，容易为特朗普分担火力（例如不降息引发经济衰退，或不必要的大幅降息引发再通胀），鲍威尔想极力避免这两类情景延续一场soft landing，但候任主席或许并不在意；这天然的形成了新旧联储主席的立场对抗。
对于鲍威尔而言，越独立，越叛逆，留下的政治遗产也就越多；当下他亦没有任何理由屈服于特朗普的极限施压。
还有一点在于“人心思降”，无论是股票还是债券都将受益于更宽松的货币环境（哪怕这种宽松水平是不必要的）；但到了加息的时候，当前特朗普的“Too High”会不会被反噬为“Too Low”，从而人为加大货币政策波动性。
年内还值得注意的是在债务上限解决之后，TGA账户需补充约5000亿美元，而传统的做法是用短债进行融资；发短债也意味着对联储降息幅度将产生更大的诉求。
诚然，特朗普提名的联储主席并不一定在上任后按照他的意愿行事(鲍威尔就是一个例子)，那彼时可能成为当下的复刻，这种批评的延续将进一步削弱美元信用。
新旧联储主席将延续对货币政策的不同观点，尤其是候任主席的公开发言将如何被市场解读，乃至price-in到更为鸽派的货币政策路径值得关注。
短期来看，整体的降息路径不仅会因尚且混乱的经济数据而错综复杂；也会因新旧主席的隔空交锋而更加扑朔迷离。中期角度看，基于特朗普意愿的财政主导（fiscal dominance）或成为他任期内常态化的扰动；在思考货币政策变化时，“特朗普想要什么”将会长期萦绕脑中。
本文作者：宋雪涛、钟天，来源：雪涛宏观笔记，原文标题：《下半年美国经济的三头灰犀牛（国金宏观钟天）》
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如果做的不好，容易为特朗普分担火力（例如不降息引发经济衰退，或不必要的大幅降息引发再通胀），鲍威尔想极力避免这两类情景延续一场soft landing，但候任主席或许并不在意；这天然的形成了新旧联储主席的立场对抗。
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年内还值得注意的是在债务上限解决之后，TGA账户需补充约5000亿美元，而传统的做法是用短债进行融资；发短债也意味着对联储降息幅度将产生更大的诉求。
诚然，特朗普提名的联储主席并不一定在上任后按照他的意愿行事(鲍威尔就是一个例子)，那彼时可能成为当下的复刻，这种批评的延续将进一步削弱美元信用。
新旧联储主席将延续对货币政策的不同观点，尤其是候任主席的公开发言将如何被市场解读，乃至price-in到更为鸽派的货币政策路径值得关注。
短期来看，整体的降息路径不仅会因尚且混乱的经济数据而错综复杂；也会因新旧主席的隔空交锋而更加扑朔迷离。中期角度看，基于特朗普意愿的财政主导（fiscal dominance）或成为他任期内常态化的扰动；在思考货币政策变化时，“特朗普想要什么”将会长期萦绕脑中。
本文作者：宋雪涛、钟天，来源：雪涛宏观笔记，原文标题：《下半年美国经济的三头灰犀牛（国金宏观钟天）》
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