[中美博弈] 中美发布经贸会谈联合声明,股市重估正当时
重估下一步
关税战对人民币汇率、A股港股等中国资产的冲击已逐步修复，金融监管部门联手出台一揽子金融政策为市场注入确定性，但关税战未来演进可能带来的不确定性仍是全球金融市场关注的焦点。
5月9日至11日，国务院副总理何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特在日内瓦举行会谈。此次会谈被认为是本轮中美关税博弈出现的破冰式接触。5月12日，双方发布联合声明，互降关税。
中信证券预测，后续的中美贸易谈判进程或可总结为“三步走”：首先是破冰；其次是围绕美国如何在单边关税上做出让步、如何建立对话机制进行博弈和沟通，并建立常态化对话机制；最后是围绕双方关切的核心问题开展持续博弈和谈判。
市场参与者层层推演着这场复杂博弈对各类资产的影响，重估进程中的中国资产，能否成为全球资金的“避风港”？
在中金公司首席经济学家彭文生看来，近期美国市场出现罕见的“股债汇三杀”现象，反映了投资者对关税引发的国际经贸摩擦冲击美元地位和科技巨头在一些领域的垄断地位的担忧。对全球经济来讲，关税导致国际贸易萎缩，减弱通过产业链分工实现规模经济效应的空间，所有经济体都受损。对中国而言，需求不足的问题更加突出。
“应对关税挑战，一方面需要促进内部市场竞争，另一方面需要大力提振消费需求，建立需求中心而不仅仅是生产中心，是新形势下促进从规模经济到创新经济发展的关键。”彭文生表示。
种种迹象显示，曾经被视为“安全避风港”的美元资产不再被全球资金所信赖。4月2日以来，美元明显走弱（美元指数显着下跌），美国国债收益率上扬（国债价格下跌）。与之前三年时间里美债收益率和美元指数同向变化的走势形成了鲜明反差。
“4月2日之前，美国金融市场的主导因素是美联储的货币政策，之后则是全球资金从美国的撤出。”中银国际证券首席经济学家徐高分析。
徐高认为，“对等关税”政策是美国的一条出路，但在过去40多年的全球化过程中，海外储蓄持续通过美国的贸易逆差流入美国，支撑起了美国的高负债和高内需的增长模式。美国如果要通过“对等关税”来压缩其贸易逆差，过去40年的增长模式就会难以为继，从而让美国面临变相的债务危机。
“某种程度上，‘对等关税’政策给中国提供了机会。特朗普难以自洽的关税框架使此前流向美国的海外资金不得不重新做选择题，中国资产迎来又一次‘重估’。而随着中国制造业不断扩张，效率有望进一步提升，中国制造业在GDP中的占比将进一步提高，在全球出口份额中的地位也将更加稳固，这对中国来说是一个重要的‘二次入世’机遇。”宋雪涛向《财经》表示。
关税博弈纷繁复杂，政策应对相继出台，投资决策上又该如何做好选择题？
面对关税战带来的不确定性，国内的基金经理们偏向寻求确定性的内需。鹏华基金经理陈金伟表示，当下极有可能是一轮风格切换的拐点。内需类资产不是特朗普关税下的权宜之计，不是避险，更不是风格的“高低切”。最看好的行业是内需相关的消费和医药，一部分中游周期包括化工、钢铁、新能源等也值得关注。
“上一轮贸易冲突中我们发展的新能源和半导体行业，还在逐步的成长和成熟。看好在困境中不断突破的中国高端制造业，同时也会看到在贸易冲突的不利环境中仍然具备竞争力，能够在国际舞台与最优秀公司一决高下的企业。”南方基金基金经理熊潇雅表示。
在港股经历了一轮系统性的估值修复后，部分基金经理开始趋于谨慎。“相当一部分公司已经脱离估值便宜的区间，因此后续的预期收益率与公司本身质量和成长性的关联度会大幅增加。同时考虑关税风险仍存、地缘政治不确定性仍在增加，要格外注重估值性价比的对比、产业趋势的判断、个股质量的选择等。”工银瑞信基金经理单文认为。
不过，从全球市场估值横向对比来看，A股、港股仍旧是全球市场估值洼地。
截至5月12日收盘，A股市值为100.68万亿元，与美股市值比值约为18.63%，这与A股公司一季度营收、净利润总和占美股公司超三成的比值，依然有较大的差距。同日，A股、港股公司市盈率（TTM，整体法）分别为19.08倍、10.6倍。A股估值低于美股、印度(专题)、英国LSE股全部股票等欧洲股票交易所公司超20倍的市盈率，而港股公司市盈率还排名在东证所全部股票、全部台股市盈率之后。
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关税战对人民币汇率、A股港股等中国资产的冲击已逐步修复，金融监管部门联手出台一揽子金融政策为市场注入确定性，但关税战未来演进可能带来的不确定性仍是全球金融市场关注的焦点。
5月9日至11日，国务院副总理何立峰与美方牵头人美国财政部长贝森特在日内瓦举行会谈。此次会谈被认为是本轮中美关税博弈出现的破冰式接触。5月12日，双方发布联合声明，互降关税。
中信证券预测，后续的中美贸易谈判进程或可总结为“三步走”：首先是破冰；其次是围绕美国如何在单边关税上做出让步、如何建立对话机制进行博弈和沟通，并建立常态化对话机制；最后是围绕双方关切的核心问题开展持续博弈和谈判。
市场参与者层层推演着这场复杂博弈对各类资产的影响，重估进程中的中国资产，能否成为全球资金的“避风港”？
在中金公司首席经济学家彭文生看来，近期美国市场出现罕见的“股债汇三杀”现象，反映了投资者对关税引发的国际经贸摩擦冲击美元地位和科技巨头在一些领域的垄断地位的担忧。对全球经济来讲，关税导致国际贸易萎缩，减弱通过产业链分工实现规模经济效应的空间，所有经济体都受损。对中国而言，需求不足的问题更加突出。
“应对关税挑战，一方面需要促进内部市场竞争，另一方面需要大力提振消费需求，建立需求中心而不仅仅是生产中心，是新形势下促进从规模经济到创新经济发展的关键。”彭文生表示。
种种迹象显示，曾经被视为“安全避风港”的美元资产不再被全球资金所信赖。4月2日以来，美元明显走弱（美元指数显着下跌），美国国债收益率上扬（国债价格下跌）。与之前三年时间里美债收益率和美元指数同向变化的走势形成了鲜明反差。
“4月2日之前，美国金融市场的主导因素是美联储的货币政策，之后则是全球资金从美国的撤出。”中银国际证券首席经济学家徐高分析。
徐高认为，“对等关税”政策是美国的一条出路，但在过去40多年的全球化过程中，海外储蓄持续通过美国的贸易逆差流入美国，支撑起了美国的高负债和高内需的增长模式。美国如果要通过“对等关税”来压缩其贸易逆差，过去40年的增长模式就会难以为继，从而让美国面临变相的债务危机。
“某种程度上，‘对等关税’政策给中国提供了机会。特朗普难以自洽的关税框架使此前流向美国的海外资金不得不重新做选择题，中国资产迎来又一次‘重估’。而随着中国制造业不断扩张，效率有望进一步提升，中国制造业在GDP中的占比将进一步提高，在全球出口份额中的地位也将更加稳固，这对中国来说是一个重要的‘二次入世’机遇。”宋雪涛向《财经》表示。
关税博弈纷繁复杂，政策应对相继出台，投资决策上又该如何做好选择题？
面对关税战带来的不确定性，国内的基金经理们偏向寻求确定性的内需。鹏华基金经理陈金伟表示，当下极有可能是一轮风格切换的拐点。内需类资产不是特朗普关税下的权宜之计，不是避险，更不是风格的“高低切”。最看好的行业是内需相关的消费和医药，一部分中游周期包括化工、钢铁、新能源等也值得关注。
“上一轮贸易冲突中我们发展的新能源和半导体行业，还在逐步的成长和成熟。看好在困境中不断突破的中国高端制造业，同时也会看到在贸易冲突的不利环境中仍然具备竞争力，能够在国际舞台与最优秀公司一决高下的企业。”南方基金基金经理熊潇雅表示。
在港股经历了一轮系统性的估值修复后，部分基金经理开始趋于谨慎。“相当一部分公司已经脱离估值便宜的区间，因此后续的预期收益率与公司本身质量和成长性的关联度会大幅增加。同时考虑关税风险仍存、地缘政治不确定性仍在增加，要格外注重估值性价比的对比、产业趋势的判断、个股质量的选择等。”工银瑞信基金经理单文认为。
不过，从全球市场估值横向对比来看，A股、港股仍旧是全球市场估值洼地。
截至5月12日收盘，A股市值为100.68万亿元，与美股市值比值约为18.63%，这与A股公司一季度营收、净利润总和占美股公司超三成的比值，依然有较大的差距。同日，A股、港股公司市盈率（TTM，整体法）分别为19.08倍、10.6倍。A股估值低于美股、印度(专题)、英国LSE股全部股票等欧洲股票交易所公司超20倍的市盈率，而港股公司市盈率还排名在东证所全部股票、全部台股市盈率之后。
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