"叁支箭"射出 中共中央與地方互耍流氓
王赫評論文章：11月8日，中共全國人大常委會閉幕，當局（中央）以較大力度推進地方化債，卻不見大規模經濟刺激計劃，令投資者失望。當日，A股叁大股指，高開低走，滬指下跌0.53%，深成指下跌0.66%，創業板指下跌1.24%。
而且，這次地方化債，當局（中央）“叁箭齊發”，其實也是大有機關的，箭箭都射在地方的肉上，令地方疼痛不已。
當局研判，中國經濟最危險的雷，是地方政府債務；更准確地說，是地方隱性債務。早在2018年就定下目標：各地在堅決遏制增量的基礎上，穩妥化解存量隱性債務，於2028年底前全部化解完畢。然而，6年來，尤其是進入2024年，地方債務問題不僅沒有化解，反而越發危險。
地方顯性債務（見下表），4年就翻壹番，每年支付利息在2022年就超過了1萬億，地方政府債券到期償還本金都是靠往後拖（“借新還舊”）。例如，2024年1—9月，發行再融資債券償還本金23,005億元（占比85%），安排財政資金等償還本金僅3986億元。
更要命的是隱性債務。但隱性債務有多少？當局長期不說，直到這次提交《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》，才宣布：截至2023年末，全國隱性債務余額14.3萬億元。
當局這次地方化債“叁箭齊發”：（壹）增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務（按此安排，2024年末地方政府專項債務限額將由295,185.08億元增加到355,185.08億元），分叁年安排實施，2024—2026年每年2萬億元；（贰）從2024年開始，連續伍年每年從新增地方政府專項債券中安排8,000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元；（叁）2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。
2019—2024地方政府債券與債務余額數據 資料來源：中共財政部
大陸財政收支已嚴重失衡，網爆地方政府清零沒錢了，欠錢過日子。圖為2014年6月6日的北京。(GREG BAKER/AFP/Getty Images)
中共財政部長說：上述叁項政策協同發力，2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4,600億元，不到原來的六分之壹，化債壓力大大減輕。同時，由於法定債務利率大大低於隱性債務利率，置換後將大幅節約地方利息支出。估算伍年累計可節約6,000億元左右。
如果，地方政府隱性債務真的只有14.3萬億元，當局上述方案應能有所作用。可問題是，地方政府隱性債務真的只有14.3萬億元嗎？國內外的研究機構的估算不大壹樣：規模從30到60萬億的估計比較多，例如IMF的估算就在50萬億左右。
換言之，中共財政部長所說“2023年末，經過逐個項目甄別、逐級審核上報，全國隱性債務余額為14.3萬億元”，這只是中央予以確認的；更大量的隱性債務不是不存在，而是中央不買單了。債總是要還的，中央不買單，誰來買？還得地方政府接手。
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而且，這次地方化債，當局（中央）“叁箭齊發”，其實也是大有機關的，箭箭都射在地方的肉上，令地方疼痛不已。
當局研判，中國經濟最危險的雷，是地方政府債務；更准確地說，是地方隱性債務。早在2018年就定下目標：各地在堅決遏制增量的基礎上，穩妥化解存量隱性債務，於2028年底前全部化解完畢。然而，6年來，尤其是進入2024年，地方債務問題不僅沒有化解，反而越發危險。
地方顯性債務（見下表），4年就翻壹番，每年支付利息在2022年就超過了1萬億，地方政府債券到期償還本金都是靠往後拖（“借新還舊”）。例如，2024年1—9月，發行再融資債券償還本金23,005億元（占比85%），安排財政資金等償還本金僅3986億元。
更要命的是隱性債務。但隱性債務有多少？當局長期不說，直到這次提交《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》，才宣布：截至2023年末，全國隱性債務余額14.3萬億元。
當局這次地方化債“叁箭齊發”：（壹）增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務（按此安排，2024年末地方政府專項債務限額將由295,185.08億元增加到355,185.08億元），分叁年安排實施，2024—2026年每年2萬億元；（贰）從2024年開始，連續伍年每年從新增地方政府專項債券中安排8,000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元；（叁）2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。
2019—2024地方政府債券與債務余額數據 資料來源：中共財政部
大陸財政收支已嚴重失衡，網爆地方政府清零沒錢了，欠錢過日子。圖為2014年6月6日的北京。(GREG BAKER/AFP/Getty Images)
中共財政部長說：上述叁項政策協同發力，2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4,600億元，不到原來的六分之壹，化債壓力大大減輕。同時，由於法定債務利率大大低於隱性債務利率，置換後將大幅節約地方利息支出。估算伍年累計可節約6,000億元左右。
如果，地方政府隱性債務真的只有14.3萬億元，當局上述方案應能有所作用。可問題是，地方政府隱性債務真的只有14.3萬億元嗎？國內外的研究機構的估算不大壹樣：規模從30到60萬億的估計比較多，例如IMF的估算就在50萬億左右。
換言之，中共財政部長所說“2023年末，經過逐個項目甄別、逐級審核上報，全國隱性債務余額為14.3萬億元”，這只是中央予以確認的；更大量的隱性債務不是不存在，而是中央不買單了。債總是要還的，中央不買單，誰來買？還得地方政府接手。
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