[馮小剛] 馮小剛擱淺後 華誼公司何去何從
圖為華誼兄弟2023年上半年營業構成。來源：華誼兄弟財報
2012年之前，《不見不散》《沒完沒了》《壹聲歎息》《大腕》等影片均斬獲內地年度冠亞軍，馮氏賀歲片為華誼兄弟賺得盆滿缽滿。在馮小剛如日中天之時，2011年，華誼兄弟的上半年財報中，馮小剛的《非誠勿擾2》貢獻了30%的收入。
然而，時也勢也。自2012年起，馮小剛的電影的票房與口碑，均不及當年之勇。《私人訂制》等影片被認為是馮小剛在“自我復刻”早期的作品《甲方乙方》。
馮小剛不變，市場與觀眾的品位卻在瞬息萬變。華誼兄弟壹直押寶馮小剛，必然意味著這艘近千億的影視巨輪，遲早會擱淺。
2018年，馮小剛的《手機2》無法如期上映，以及與陰陽合同相關的壹系列事件，讓華誼兄弟壹年就虧損了10.8億元。
2019年，財報顯示，華誼兄弟全年營收21.86億，比2018年少了17億元，淨虧損更是達到了近40億元。而在賀歲片已經進入開心麻花等“後馮小剛”時代，華誼在2019年的院線電影票房冠軍，仍然是馮小剛的電影——《只有芸知道》，但這部電影的票房也只有1.59億元。
甚至到了2023年，在華誼兄弟已經公布的上半年財報中，其錄得收益排在前伍名的影視劇中，馮小剛的電視劇《回響》仍排在第壹位，超過了《愛很美味》《流浪地球2》的收入。
而這幾部影視劇中，總制片費用最高的《流浪地球2》（5億元左右），華誼兄弟並未主控，可見盡管馮小剛大勢已去，華誼在影片投資上仍較為保守，對於新生代導演不敢於下注，難以突破舒適區。
“保守投資”，或是迫不得已
當然，華誼兄弟看似保守的投資軌跡，也有著迫不得已的壹面。壹方面是自身囊中羞澀，另壹方面是項目方也未必願意合作。
“華誼兄弟的錯誤在於經濟環境好時盲目對外投資，若自有資金能夠在下行環境中抗過壹陣子，就無需用股權質押的方式對外投資了。”杭州乾通易嘉資產管理有限公司總監王志強對《中國企業家》表示。
站在2015年，明星IP比演技與內容更具有流量的時間結點上，華誼用10.5億元收購了馮小剛公司東陽美拉70%的股權，還用7.56億元綁定了由壹眾明星持有股份的東陽浩瀚，具體包括范冰冰、李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳等。
與此同時，華誼與兩家公司都簽訂了5年對賭協議。馮小剛承諾伍年期的業績是6.739億元，不足部分其本人填補；東陽浩瀚的對賭總額為6.07億元。這兩筆買賣於彼時的華誼兄弟來說，看似“穩賺不賠”。
然而，華誼的暴雷種子，也是就此已經埋下。東陽美拉與東陽浩瀚，均為華誼兄弟為了急速擴張，而高溢價收購的典型案例。
以東陽美拉為例，2015年9月，該公司剛成立不久，就被華誼兄弟估值高達15億元。而彼時，該空殼公司僅馮小剛個人IP的品牌效應。
正因為此，盡管往後的5年中，東陽美拉先後實現的實際淨利潤為1.05億元、1.17億元、6500萬元、1.64億元和560萬元，馮小剛2次未完成對賭協議所約定的數字，累計需補足華誼兄弟2.35億元。
然而，刨去2.35億元，馮小剛仍舊從東陽美拉的收購中，靠品牌價值套現了8億元左右；而華誼在這壹撥買賣中，也同時損失了8億元。
東陽浩瀚同樣未能完成對賭協議。幾年之後，隨著演員薪酬的規范化，觀眾對影視劇品位的提升，明星IP的價值於公司而言急轉直下。在華誼兄弟與東陽浩瀚的這筆買賣中，華誼同樣也以虧損收場。
不僅如此，在2010~2015年期間，奉行著資本運作即意味著成功信念的王中軍，還完成了對其他影視工作室的高溢價收購（張國立的常升影視），出資近1.5億購入掌趣22%的股權、斥資近7億收購銀漢科技50.88%的股權、入股韓國HB Entertainment公司、以19億元成英雄互娛第贰大股東、與羅素兄弟成立合資公司……
這些大手筆、或缺乏評估的投資，不免為華誼帶來了不良資產。年報顯示，2018~2022年，華誼兄弟分別計提資產損失13.82億元、26.61億元、4.4億元、4.61億元和4.68億元。
早在2020年，王中磊在給全體員工的壹封信就直言道：“2019年是華誼兄弟創業以來最為艱難的壹年，戰線過長、投入過大、公司負擔過重等快速擴張帶來的副作用都在這壹年集中顯現……”
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2012年之前，《不見不散》《沒完沒了》《壹聲歎息》《大腕》等影片均斬獲內地年度冠亞軍，馮氏賀歲片為華誼兄弟賺得盆滿缽滿。在馮小剛如日中天之時，2011年，華誼兄弟的上半年財報中，馮小剛的《非誠勿擾2》貢獻了30%的收入。
然而，時也勢也。自2012年起，馮小剛的電影的票房與口碑，均不及當年之勇。《私人訂制》等影片被認為是馮小剛在“自我復刻”早期的作品《甲方乙方》。
馮小剛不變，市場與觀眾的品位卻在瞬息萬變。華誼兄弟壹直押寶馮小剛，必然意味著這艘近千億的影視巨輪，遲早會擱淺。
2018年，馮小剛的《手機2》無法如期上映，以及與陰陽合同相關的壹系列事件，讓華誼兄弟壹年就虧損了10.8億元。
2019年，財報顯示，華誼兄弟全年營收21.86億，比2018年少了17億元，淨虧損更是達到了近40億元。而在賀歲片已經進入開心麻花等“後馮小剛”時代，華誼在2019年的院線電影票房冠軍，仍然是馮小剛的電影——《只有芸知道》，但這部電影的票房也只有1.59億元。
甚至到了2023年，在華誼兄弟已經公布的上半年財報中，其錄得收益排在前伍名的影視劇中，馮小剛的電視劇《回響》仍排在第壹位，超過了《愛很美味》《流浪地球2》的收入。
而這幾部影視劇中，總制片費用最高的《流浪地球2》（5億元左右），華誼兄弟並未主控，可見盡管馮小剛大勢已去，華誼在影片投資上仍較為保守，對於新生代導演不敢於下注，難以突破舒適區。
“保守投資”，或是迫不得已
當然，華誼兄弟看似保守的投資軌跡，也有著迫不得已的壹面。壹方面是自身囊中羞澀，另壹方面是項目方也未必願意合作。
“華誼兄弟的錯誤在於經濟環境好時盲目對外投資，若自有資金能夠在下行環境中抗過壹陣子，就無需用股權質押的方式對外投資了。”杭州乾通易嘉資產管理有限公司總監王志強對《中國企業家》表示。
站在2015年，明星IP比演技與內容更具有流量的時間結點上，華誼用10.5億元收購了馮小剛公司東陽美拉70%的股權，還用7.56億元綁定了由壹眾明星持有股份的東陽浩瀚，具體包括范冰冰、李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳等。
與此同時，華誼與兩家公司都簽訂了5年對賭協議。馮小剛承諾伍年期的業績是6.739億元，不足部分其本人填補；東陽浩瀚的對賭總額為6.07億元。這兩筆買賣於彼時的華誼兄弟來說，看似“穩賺不賠”。
然而，華誼的暴雷種子，也是就此已經埋下。東陽美拉與東陽浩瀚，均為華誼兄弟為了急速擴張，而高溢價收購的典型案例。
以東陽美拉為例，2015年9月，該公司剛成立不久，就被華誼兄弟估值高達15億元。而彼時，該空殼公司僅馮小剛個人IP的品牌效應。
正因為此，盡管往後的5年中，東陽美拉先後實現的實際淨利潤為1.05億元、1.17億元、6500萬元、1.64億元和560萬元，馮小剛2次未完成對賭協議所約定的數字，累計需補足華誼兄弟2.35億元。
然而，刨去2.35億元，馮小剛仍舊從東陽美拉的收購中，靠品牌價值套現了8億元左右；而華誼在這壹撥買賣中，也同時損失了8億元。
東陽浩瀚同樣未能完成對賭協議。幾年之後，隨著演員薪酬的規范化，觀眾對影視劇品位的提升，明星IP的價值於公司而言急轉直下。在華誼兄弟與東陽浩瀚的這筆買賣中，華誼同樣也以虧損收場。
不僅如此，在2010~2015年期間，奉行著資本運作即意味著成功信念的王中軍，還完成了對其他影視工作室的高溢價收購（張國立的常升影視），出資近1.5億購入掌趣22%的股權、斥資近7億收購銀漢科技50.88%的股權、入股韓國HB Entertainment公司、以19億元成英雄互娛第贰大股東、與羅素兄弟成立合資公司……
這些大手筆、或缺乏評估的投資，不免為華誼帶來了不良資產。年報顯示，2018~2022年，華誼兄弟分別計提資產損失13.82億元、26.61億元、4.4億元、4.61億元和4.68億元。
早在2020年，王中磊在給全體員工的壹封信就直言道：“2019年是華誼兄弟創業以來最為艱難的壹年，戰線過長、投入過大、公司負擔過重等快速擴張帶來的副作用都在這壹年集中顯現……”
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