阿里爆亏纸老虎竞争死结是致命伤

2022-11-17 | 来源: 华尔街见闻 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

特别提示：从2021年12 月的季度开始，阿里调整财报的露口径。海豚君把阿里最新业务做了分类整理，方便大家在看解读的时候，随时回溯，红色为最新的披露列示条目。

以下是详细分析

一、“干瘦的骆驼”

1）“虚弱”的淘宝、天猫

由于用户数到顶、GMV停滞，阿里这两个关键指标都已不再披露，因此市场所有的焦点都会凝聚在国内零售电商——淘宝天猫的客户管理收入上。这个数是在当前变现率基本稳定（小幅下滑）的情况下，可以当做观察淘宝天猫GMV增长、阿里电商市占率趋势的“替代”指标，而当前市占率下滑几乎是阿里的死结，对投资者而言，只有市占率趋稳甚至回升了，阿里才有希望。

譬如，对于今年三季度而言，阿里的表现令人失望：三季度国内线上零售大盘同比增速大约是+7%，而阿里淘宝天猫的客户管理收入（CMR）增速则是-6.5%，这块高毛利的业务收入只有665亿。

这个-7%同比表现（上季度疫情影响下是-10%），对应着大约淘宝、天猫5%以内的GMV收缩幅度（官方说法：剔除未支付订单，淘宝天猫GMV同比低个位数收缩）。换句话说，走出疫情，这个季度虽然阿里国内平台零售变现率（含佣金与广告）下滑的幅度相比上季度有所收窄，阿里平台电商的变现能力相比去年仍在小幅下降中。

2）新业务“省省省”，利润都是挤出来的

由于国内平台电商盈利较高，它所在的中国商务（还包括了自营电商的新零售业务以及批发电商1688.com），在各种降本增效，尤其是降低补贴、狠减销售费用之后，利润释放却非常超市场预期。

这个季度国内商务不考虑期权激励、摊销费用的利润（经调整EBITA）达到了440亿，利润率32%，无论是同比环比都有明显提升。

这个背后核心是淘特、淘菜菜的精打细算，淘特不做用户新增，开始专注用户的购买粘性，淘菜菜用户补贴少了、每单配送也细打算，这些剩出来的钱很多时候都是体现明显下滑的销售费用上。