[北京] 救市無效 北京決策者真正賭注登場
央行"雙降"難擋A股伍連陰，滬指再跌1.2%。中國政府試圖阻止股市泡沫破裂，引導人民幣貶值，表明擔心中國經濟。中國的選項包括貨幣貶值、超低利率，甚至還有量化寬松，這些選項可能會造成更大的動蕩。
A股26日尾盤再跳水，降准要等到9月6日才生效，中國人民銀行（央行）絲毫未放松對流動性的管理：在8月26日這壹非公開市場操作日，央行動用非常規手段，投放1,400億元。壹些分析認為，在中國股市的帶領下，全球股市確實已開始了調整。從6月頂點至8月25日，上證綜指下跌了43%。不過中國股市較2014年初仍高出50%。10年內第贰次中國股市泡沫內爆似乎仍未結束。
英國《金融時報》指出，中國股市並不正常，甚至比大多數股市更像賭場，每個玩家都希望找到壹個“更大的傻瓜”，在最後壹刻之前把價格過高的籌碼傳遞到他們手上。這樣的市場注定會暴漲暴跌。但這種變幻莫測的行情，應該反映不了中國的宏觀經濟狀況。
然而，由於兩個相互關聯的原因，中國股市行情有了更重要的含義。第壹個原因是，中國當局決定押上巨大的資源、甚至是政治權威，試圖阻止股市泡沫破裂（這壹努力沒有成功）。其他方面還有8月11日的人民幣貶值。就本身而言，不算重大事件，迄今人民幣兌美元匯率累計跌幅僅為2.8%。但人民幣貶值有重要的含義。中國當局想要大幅降息的空間，如同8月25日降息那樣，再次突出顯示對經濟健康狀況的擔心。另壹個可能的含義是，中國當局開始准備容忍資本外流。如果是這樣，美國將會自食其果。華盛頓方面壹直敦促中國放開資本項目管制。那麼，美國或許不得不忍受破壞穩定的短期後果：人民幣貶值。
問題在於，中國當局是否有能力、並且願意實現經濟從投資驅動轉型為消費主導，同時維持總需求。如果能辦到，中國經濟還將保持6%至7%的增長率。否則，就可能發生經濟和政治動蕩。中國經濟已然放緩，“新常態”的說法承認了這壹現實。
這種對總需求不足的擔憂由來已久。自從西方金融危機以來，就成了壹個非常令人擔心的問題，因為危機摧毀了對於中國出口的需求。正因如此，中國自己推動了壹次信貸助長的投資繁榮。潛在產出增長率下降的同時，投資占GDP的比例卻在顯著地（並令人擔憂地）升高。長期來看，這兩種狀況的組合是不可持續的。
現在，這給中國當局留下了叁個巨大的經濟難題。第壹個是清理過去金融過度行為的遺產，同時避免發生金融危機。第贰個是重塑經濟，使增長更依賴私人與公共部門的消費，減輕對超高水平投資的依賴。第叁個是在實現以上所有目標的同時維持總需求的強勁增長。
近期動態表明，中國當局尚未找到解決這叁個難題的辦法。更糟糕的是，在過去柒年裡所嘗試的權宜之計甚至已使困境變得更麻煩。或許“市場先生”（Mr Market）已預感到，中國的處境將是多麼的艱難，而中國可能會采取的壹些選項實際上會造成多麼大的動蕩。中國的選項包括貨幣貶值、超低利率，甚至還有量化寬松。如果真是如此，當前市場動蕩或許並不顯得愚蠢。全球儲蓄過剩可能變得更嚴重。那會讓所有人都受到影響。
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還沒人說話啊，我想來說幾句
A股26日尾盤再跳水，降准要等到9月6日才生效，中國人民銀行（央行）絲毫未放松對流動性的管理：在8月26日這壹非公開市場操作日，央行動用非常規手段，投放1,400億元。壹些分析認為，在中國股市的帶領下，全球股市確實已開始了調整。從6月頂點至8月25日，上證綜指下跌了43%。不過中國股市較2014年初仍高出50%。10年內第贰次中國股市泡沫內爆似乎仍未結束。
英國《金融時報》指出，中國股市並不正常，甚至比大多數股市更像賭場，每個玩家都希望找到壹個“更大的傻瓜”，在最後壹刻之前把價格過高的籌碼傳遞到他們手上。這樣的市場注定會暴漲暴跌。但這種變幻莫測的行情，應該反映不了中國的宏觀經濟狀況。
然而，由於兩個相互關聯的原因，中國股市行情有了更重要的含義。第壹個原因是，中國當局決定押上巨大的資源、甚至是政治權威，試圖阻止股市泡沫破裂（這壹努力沒有成功）。其他方面還有8月11日的人民幣貶值。就本身而言，不算重大事件，迄今人民幣兌美元匯率累計跌幅僅為2.8%。但人民幣貶值有重要的含義。中國當局想要大幅降息的空間，如同8月25日降息那樣，再次突出顯示對經濟健康狀況的擔心。另壹個可能的含義是，中國當局開始准備容忍資本外流。如果是這樣，美國將會自食其果。華盛頓方面壹直敦促中國放開資本項目管制。那麼，美國或許不得不忍受破壞穩定的短期後果：人民幣貶值。
問題在於，中國當局是否有能力、並且願意實現經濟從投資驅動轉型為消費主導，同時維持總需求。如果能辦到，中國經濟還將保持6%至7%的增長率。否則，就可能發生經濟和政治動蕩。中國經濟已然放緩，“新常態”的說法承認了這壹現實。
這種對總需求不足的擔憂由來已久。自從西方金融危機以來，就成了壹個非常令人擔心的問題，因為危機摧毀了對於中國出口的需求。正因如此，中國自己推動了壹次信貸助長的投資繁榮。潛在產出增長率下降的同時，投資占GDP的比例卻在顯著地（並令人擔憂地）升高。長期來看，這兩種狀況的組合是不可持續的。
現在，這給中國當局留下了叁個巨大的經濟難題。第壹個是清理過去金融過度行為的遺產，同時避免發生金融危機。第贰個是重塑經濟，使增長更依賴私人與公共部門的消費，減輕對超高水平投資的依賴。第叁個是在實現以上所有目標的同時維持總需求的強勁增長。
近期動態表明，中國當局尚未找到解決這叁個難題的辦法。更糟糕的是，在過去柒年裡所嘗試的權宜之計甚至已使困境變得更麻煩。或許“市場先生”（Mr Market）已預感到，中國的處境將是多麼的艱難，而中國可能會采取的壹些選項實際上會造成多麼大的動蕩。中國的選項包括貨幣貶值、超低利率，甚至還有量化寬松。如果真是如此，當前市場動蕩或許並不顯得愚蠢。全球儲蓄過剩可能變得更嚴重。那會讓所有人都受到影響。
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