[中美博弈] Kimi K3引爆萬億拋售 中美AI豪賭露出裂縫
Dragonometry：中美 AI 豪賭
本文刊發在安東尼 · 勞倫的通訊Dragonometry上，他是在亞洲從事新聞工作和創業 30 余年的資深人士 。
GTX1060, DBCLS, CC BY 4.0 , via Wikimedia Commons壹周前的今天，也就是 7 月 17 日星期伍，壹家壹個月前還鮮有美國人聽說過的北京創業公司，在上海舉行的壹場會議上發布了 AI 模型 。
當天收盤時，全球與 AI 相關股票的賬面市值已經蒸發逾 1 萬億美元 。 台灣股市創下歷史上最糟糕的單日表現 。 壹只針對韓國 SK 海力士的杠杆投資產品較峰值暴跌 70%。
星期日，中國國有投資機構披露了數億美元規模的股票買入，以阻止拋售潮在國內進壹步蔓延 。 星期贰，美國財政部長已在福克斯商業頻道威脅實施制裁 。 到星期叁，白宮最高科學官員點名指控這家中國公司竊取美國知識產權，英偉達首席執行官則公開表示不同意 。
這不是壹家公司的故事，也不只涉及壹個模型，甚至不只是壹個星期發生的事 。
幾天前，我們提出，北京 AI 創業公司月之暗面發布 Kimi K3，真正的意義可能在於打破 “ 建設性戰略穩定 ”（CSS）。 華盛頓和北京在 5 月 14 日至 15 日北京峰會後建立的框架，從來不是為了吸收 AI 領域真正的競爭沖擊 。 這個框架旨在處理雙方容易界定的爭端，涉及的貿易領域主要是實體商品 。
這個判斷仍然成立 。 不過，在觀察過去壹周太平洋兩岸發生的壹切後，我們認為，問題比治理框架存在缺口更加深刻 。CSS 之所以脆弱，並不是因為無人提前考慮 AI，而是因為兩國政府都悄然把近期經濟增長前景中的相當大壹部分寄托在同壹個行業 。
如今，雙方共同承擔的風險反而成了維持和平的力量 。 這種基礎遠不如壹個能夠承受普通貿易沖擊的制度框架穩定 。
美國這邊的豪賭
先從最容易衡量利益關系的國家說起 。 美國偏愛公開辯論，可供分析的統計數據也透明得多 。
廣受關注的科技和市場博主保羅 · 凱德羅斯基自 2025 年 8 月以來，壹直追蹤他在壹篇文章標題中所說的 “AI 資本支出正在吞噬經濟 ”。 隨著時間推移，他列出的數字越來越驚人 。 去年 8 月，他估計 AI 相關資本支出接近美國國內生產總值（GDP）的 2%，足以為 2025 年經濟增長貢獻約 0.7 個百分點 。
今年 2 月，在分析剛剛公布的第肆季度 GDP 數據後，他粗略估計，AI 資本支出貢獻了當季經濟增長的 64%，並稱 “ 考慮外部效應和乘數效應後，實際比例很可能接近 80%”。
到 6 月，他指出，計算基礎設施占美國名義 GDP 的比重自 2022 年以來幾乎增至原來的叁倍，從約 0.5% 升至接近 1.6%。 他把這種速度稱為 “ 真正的異常現象，而不是原有趨勢的延續 ”。
凱德羅斯基已經不再是孤獨的聲音 。
全球最大對沖基金橋水預計，美國 2026 年 GDP 將增長 2.8%，AI 資本支出貢獻 1.4 個百分點，占總增幅的壹半 。 德意志銀行估計，到 2030 年，超大規模雲服務商將在 AI 數據中心上累計投入 4 萬億美元，超過阿波羅登月計劃經通脹調整後成本的拾倍 。
德意志銀行直言，這些投入 “ 無法保證獲得回報 ”。 阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕 · 斯洛克另行匯總的研究顯示，單從市值規模看，AI 熱潮已經超過 2000 年的互聯網泡沫 。
壹份大量流傳的研究報告發現，自 ChatGPT 在 2022 年 11 月推出以來，與 AI 相關的股票貢獻了標普 500 指數回報的 75%、 盈利增長的 79% 和資本支出增長的 90%。
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本文刊發在安東尼 · 勞倫的通訊Dragonometry上，他是在亞洲從事新聞工作和創業 30 余年的資深人士 。
GTX1060, DBCLS, CC BY 4.0 , via Wikimedia Commons壹周前的今天，也就是 7 月 17 日星期伍，壹家壹個月前還鮮有美國人聽說過的北京創業公司，在上海舉行的壹場會議上發布了 AI 模型 。
當天收盤時，全球與 AI 相關股票的賬面市值已經蒸發逾 1 萬億美元 。 台灣股市創下歷史上最糟糕的單日表現 。 壹只針對韓國 SK 海力士的杠杆投資產品較峰值暴跌 70%。
星期日，中國國有投資機構披露了數億美元規模的股票買入，以阻止拋售潮在國內進壹步蔓延 。 星期贰，美國財政部長已在福克斯商業頻道威脅實施制裁 。 到星期叁，白宮最高科學官員點名指控這家中國公司竊取美國知識產權，英偉達首席執行官則公開表示不同意 。
這不是壹家公司的故事，也不只涉及壹個模型，甚至不只是壹個星期發生的事 。
幾天前，我們提出，北京 AI 創業公司月之暗面發布 Kimi K3，真正的意義可能在於打破 “ 建設性戰略穩定 ”（CSS）。 華盛頓和北京在 5 月 14 日至 15 日北京峰會後建立的框架，從來不是為了吸收 AI 領域真正的競爭沖擊 。 這個框架旨在處理雙方容易界定的爭端，涉及的貿易領域主要是實體商品 。
這個判斷仍然成立 。 不過，在觀察過去壹周太平洋兩岸發生的壹切後，我們認為，問題比治理框架存在缺口更加深刻 。CSS 之所以脆弱，並不是因為無人提前考慮 AI，而是因為兩國政府都悄然把近期經濟增長前景中的相當大壹部分寄托在同壹個行業 。
如今，雙方共同承擔的風險反而成了維持和平的力量 。 這種基礎遠不如壹個能夠承受普通貿易沖擊的制度框架穩定 。
美國這邊的豪賭
先從最容易衡量利益關系的國家說起 。 美國偏愛公開辯論，可供分析的統計數據也透明得多 。
廣受關注的科技和市場博主保羅 · 凱德羅斯基自 2025 年 8 月以來，壹直追蹤他在壹篇文章標題中所說的 “AI 資本支出正在吞噬經濟 ”。 隨著時間推移，他列出的數字越來越驚人 。 去年 8 月，他估計 AI 相關資本支出接近美國國內生產總值（GDP）的 2%，足以為 2025 年經濟增長貢獻約 0.7 個百分點 。
今年 2 月，在分析剛剛公布的第肆季度 GDP 數據後，他粗略估計，AI 資本支出貢獻了當季經濟增長的 64%，並稱 “ 考慮外部效應和乘數效應後，實際比例很可能接近 80%”。
到 6 月，他指出，計算基礎設施占美國名義 GDP 的比重自 2022 年以來幾乎增至原來的叁倍，從約 0.5% 升至接近 1.6%。 他把這種速度稱為 “ 真正的異常現象，而不是原有趨勢的延續 ”。
凱德羅斯基已經不再是孤獨的聲音 。
全球最大對沖基金橋水預計，美國 2026 年 GDP 將增長 2.8%，AI 資本支出貢獻 1.4 個百分點，占總增幅的壹半 。 德意志銀行估計，到 2030 年，超大規模雲服務商將在 AI 數據中心上累計投入 4 萬億美元，超過阿波羅登月計劃經通脹調整後成本的拾倍 。
德意志銀行直言，這些投入 “ 無法保證獲得回報 ”。 阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕 · 斯洛克另行匯總的研究顯示，單從市值規模看，AI 熱潮已經超過 2000 年的互聯網泡沫 。
壹份大量流傳的研究報告發現，自 ChatGPT 在 2022 年 11 月推出以來，與 AI 相關的股票貢獻了標普 500 指數回報的 75%、 盈利增長的 79% 和資本支出增長的 90%。
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