SK海力士狂潮:从仙股到拥万亿美元市值他赌对了

2026年6月11日，在韩国首尔高丽大学半导体工程系实验室，图为光阻（Photoresist）涂胶显影设备（PR Track）轨道。（Reuters）

然而，半导体晶圆厂的建厂周期长，资本投入巨大，供应往往难以快速调整，造成行业常在数年内经历“需求火热→供应不足→需求趋缓→供应过剩”的循环。

半导体行业过去一直面临的周期是：部份行业对半导体产品需求殷切，供应商无法迅速增产导致供应不足，在这个情况下半导体产品价格迅速飙升；在价格过高的情况下，对半导体产品需求逐渐放缓，等到供应商完成建厂扩充产能之时，新产能上线的时候反而导致产能过剩，成为价格最终暴跌的元凶。

需求飙升和激烈竞争加剧了企业过度投资的风险，这在以周期性见称的记忆体市场好景时期屡见不鲜。在上一个周期的顶峰，即2018年，SK海力士的资本支出高达150亿美元（占收入的40%）。随后在2019年，伺服器市场放缓导致记忆体价格腰斩。该公司隔年销售额下降了33%，而高昂的固定成本导致经营利润暴跌87%。

图为2026年6月11日，一部手机屏幕显示SK海力士标志。（Reuters）

面对现时的AI浪潮，SK海力士承诺将资本支出限制在收入的三分之一左右（过去12个月的平均为22%）。该公司还坚称，与以往相比，这次与客户谈判达成的长期供应协议条款更为严格，使其能够对未来的销售情况能够有更清晰的预期。

研究机构Morningstar的分析员表示，这或许有助于减轻SK海力士最终因行业下行周期面对的冲击。但即便需求仍高于以往水平，任何需求下降都可能与目前正在建设的新产能上线“迎面相撞”。

美资经纪公司伯恩斯坦则认为，过去一年上涨近10倍的记忆体价格可能在2027年达到顶峰，这将导致SK海力士2028年的销售额下降45%。而中国新兴记忆体制造商，如长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）的持续增产，可能会进一步加剧供应过剩。

与此同时，SK海力士也面临来自韩国政界的压力。韩国总统李在明要求在国家较落后的西南部地区提升半导体产能。