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黄金暴跌 牛市终结,还是"中场休息"?
黄金暴跌 牛市终结,还是"中场休息"?黄金暴跌 牛市终结,还是"中场休息"?
黄金价格历史复盘
世界上没有只涨不跌的资产，黄金也不例外。历史上，黄金曾有两轮大牛市，分别发生在20世纪70年代和本世纪初的10年。
1971年，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定。随后黄金价格飞速上升，从35美元/盎司起步，至1980年1月触及852美元/盎司的历史巅峰。
终结这轮黄金超级牛市的关键是美联储加息。为缓解美国恶性通胀，联邦基金利率一度上行至20%，零息黄金配置价值大幅削弱。多重压制下，金价从1980年1月852美元/盎司的高点持续下行，1999年探至市场底部。
2001年至2011年，黄金又走出一轮牛市行情。互联网泡沫破裂后美联储开启降息周期；2004年黄金ETF（交易型开放式指数基金）问世并快速普及，大幅拓宽黄金投资渠道；2007年，次贷危机爆发，美联储连续大幅降息并推出多轮量化宽松；2010年至2011年欧债危机持续发酵，多重利好共振推动金价完成最后一轮冲高，区间金价累计上涨超650%。
2011年至2015年，黄金进入长达4年的震荡下行调整期。行情拐点由多重利空共同催化：欧债危机逐步缓和，欧美经济持续修复，市场避险需求大幅降温；美联储释放逐步退出量化宽松的政策信号，美元与美债收益率持续走强；美国页岩油革命大幅增加能源供给，全球通胀压力显著回落。多重因素压制下，金价于2015年最低下探至1046美元/盎司，自2011年高点累计回撤约45%。
广发期货宏观金融首席分析师叶倩宁对《每日经济新闻》记者表示，两次大牛市终结的背后，有一条清晰的共性逻辑，即美联储货币政策的收紧。两者差异在于，前者是低通胀与经济复苏带来的美元强势；后者为金融危机后美国经济复苏，黄金避险需求减弱。
这次有何不同
对照当下，本轮黄金价格回调呈现出若干不同特征。
一是加息未至，金价先跌。历史上两次牛市终结均以美联储实质性加息或加息预期明确为触发条件。1980年，联邦基金利率被推高至20%；2011年，量化宽松退出预期逐步明确。而在2026年6月联邦公开市场委员会会议上，点阵图显示，美联储主席沃什以外的18位官员中仅有9位预计年内至少加息一次，金价却已在加息尚未落地的情况下回撤近30%。这说明本轮下跌的驱动力可能并非来自利率本身，而是来自其他结构性因素。
二是AI（人工智能）崛起对黄金市场形成资金分流作用。叶倩宁对《每日经济新闻》记者表示，本轮调价是由于黄金经历多年牛市后多头集中止盈叠加地缘冲突及AI热度引发市场流动性收紧，遭到大量抛售变现造成的下跌。
在对比上世纪90年代互联网科技牛市与本轮AI行情时，叶倩宁强调，两类周期下黄金基本面支撑存在显著差异。“现阶段全球央行持续购金为金价提供较强边际支撑，市场对美元长期储备地位的担忧并未消散。即便AI板块估值持续走高，黄金作为避险资产及优化投资组合分散风险的工具，核心配置价值依旧至关重要。”
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世界上没有只涨不跌的资产，黄金也不例外。历史上，黄金曾有两轮大牛市，分别发生在20世纪70年代和本世纪初的10年。
1971年，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定。随后黄金价格飞速上升，从35美元/盎司起步，至1980年1月触及852美元/盎司的历史巅峰。
终结这轮黄金超级牛市的关键是美联储加息。为缓解美国恶性通胀，联邦基金利率一度上行至20%，零息黄金配置价值大幅削弱。多重压制下，金价从1980年1月852美元/盎司的高点持续下行，1999年探至市场底部。
2001年至2011年，黄金又走出一轮牛市行情。互联网泡沫破裂后美联储开启降息周期；2004年黄金ETF（交易型开放式指数基金）问世并快速普及，大幅拓宽黄金投资渠道；2007年，次贷危机爆发，美联储连续大幅降息并推出多轮量化宽松；2010年至2011年欧债危机持续发酵，多重利好共振推动金价完成最后一轮冲高，区间金价累计上涨超650%。
2011年至2015年，黄金进入长达4年的震荡下行调整期。行情拐点由多重利空共同催化：欧债危机逐步缓和，欧美经济持续修复，市场避险需求大幅降温；美联储释放逐步退出量化宽松的政策信号，美元与美债收益率持续走强；美国页岩油革命大幅增加能源供给，全球通胀压力显著回落。多重因素压制下，金价于2015年最低下探至1046美元/盎司，自2011年高点累计回撤约45%。
广发期货宏观金融首席分析师叶倩宁对《每日经济新闻》记者表示，两次大牛市终结的背后，有一条清晰的共性逻辑，即美联储货币政策的收紧。两者差异在于，前者是低通胀与经济复苏带来的美元强势；后者为金融危机后美国经济复苏，黄金避险需求减弱。
这次有何不同
对照当下，本轮黄金价格回调呈现出若干不同特征。
一是加息未至，金价先跌。历史上两次牛市终结均以美联储实质性加息或加息预期明确为触发条件。1980年，联邦基金利率被推高至20%；2011年，量化宽松退出预期逐步明确。而在2026年6月联邦公开市场委员会会议上，点阵图显示，美联储主席沃什以外的18位官员中仅有9位预计年内至少加息一次，金价却已在加息尚未落地的情况下回撤近30%。这说明本轮下跌的驱动力可能并非来自利率本身，而是来自其他结构性因素。
二是AI（人工智能）崛起对黄金市场形成资金分流作用。叶倩宁对《每日经济新闻》记者表示，本轮调价是由于黄金经历多年牛市后多头集中止盈叠加地缘冲突及AI热度引发市场流动性收紧，遭到大量抛售变现造成的下跌。
在对比上世纪90年代互联网科技牛市与本轮AI行情时，叶倩宁强调，两类周期下黄金基本面支撑存在显著差异。“现阶段全球央行持续购金为金价提供较强边际支撑，市场对美元长期储备地位的担忧并未消散。即便AI板块估值持续走高，黄金作为避险资产及优化投资组合分散风险的工具，核心配置价值依旧至关重要。”
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