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黃金暴跌 牛市終結,還是"中場休息"?
黃金暴跌 牛市終結,還是"中場休息"?黃金暴跌 牛市終結,還是"中場休息"?
在1月29日觸及5598.75美元/盎司的歷史峰值後，不到半年，倫敦金現（即現貨倫敦金）價格已從高點回撤近30%。
1980年以來，黃金價格主要經歷過兩輪深度回調。1980年，美聯儲將聯邦基金利率升至20%，以激進緊縮終結了黃金的10年牛市；2011年，歐美經濟復蘇疊加美國量化寬松退出預期，結束黃金的“12年長牛”。兩次回調均伴隨著美聯儲貨幣政策的收緊。
然而，這壹次美聯儲尚未真正加息，金價就已跌去近30%。
本次黃金價格回調是否意味著趨勢性反轉？歷史上金價回調有何共性？本次回調又有何新特點？
黃金價格“高台跳水”
2025年全年，倫敦金現錄得64.56%的漲幅。2026年開年，倫敦金現繼續強勢上行，1月29日觸及歷史峰值。然而，自此之後，金價壹路下行。
6月30日，倫敦金現跌破4000美元/盎司，壹度跌至3942.43美元/盎司，創下2026年上半年最低價。7月14日，倫敦金現盤中再次跌破4000美元/盎司。
國內現貨黃金方面，7月10日，SGE（上海黃金交易所）黃金9999收盤價為897.25元/克，而其2026年的年內最高點為1256元/克。
金價的持續下行直接打破了市場過去壹段時間以來“單邊上漲”的思維定式。世界黃金協會7月1日發布的《2026年全球黃金市場年中展望》報告顯示，今年初，受地緣政治風險加劇和期權市場交易活躍的影響，金價12次刷新歷史峰值，並於2026年1月底突破5500美元/盎司的盤中高點，隨後在6月下旬跌向4000美元/盎司，並曾短暫跌破該水平。
“高台跳水”般的價格波動也推升了黃金波動率，世界黃金協會數據顯示，今年黃金價格波動率最高達到50%以上。此後，黃金價格波動率已回落至30%以下，但仍高於過去20年的平均水平。
金價牛市終結了嗎
面對估值重構，市場圍繞“金價牛市是否終結”的爭論驟然升溫。
國投證券分析師林榮雄在研報中給出了“歷史大頂”的判斷。其將以黃金為代表的金融屬性偏強的資源品比作2021年的“茅指數”，認為黃金已出現類似2021年“茅指數”的頂部信號。研報指出，核心松動證據來自“弱美元”走向“美元不弱”。
另壹位國投證券策略分析師指出，歷史上，黃金熊市大多來自兩類力量，即美聯儲加息和科技崛起。前者是黃金價格最明確的對手，後者所帶來的資金虹吸效應則會導致黃金價格形成更大回撤。
國際投行方面，摩根大通將黃金第叁季度均價預測下調至4300美元/盎司，第肆季預測下調至4500美元/盎司，較先前預期大幅縮減20%至25%。該機構表示，前期由避險情緒與央行積極購金共同驅動的“看多行情”階段已宣告終結。
與“看空派”形成鮮明對比的是，安本集團投資策略主管羅伯特·明特明確表示，當前現貨黃金持續在4000美元/盎司區間震蕩，只是投機頭寸出清帶來的短期調整，投資者不必過度聚焦短期價格起伏，應當重點關注黃金在全球金融體系中持續升級的戰略定位。他表示，將減少持倉視為利好信號。
世界黃金協會則處於相對中立的觀察立場。該協會發布的《2026年全球黃金市場年中展望》報告顯示，在經歷年初以來的波動之後，黃金將在下半年步入關鍵節點，其表現將受到地緣政治、利率環境和投資者情緒等多重不確定性因素的共同影響。該協會預計，若美聯儲在10月前加息，金價將圍繞4100美元/盎司波動；若地緣政治惡化或經濟增長放緩，金價可能上漲並突破4500美元/盎司。
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還沒人說話啊，我想來說幾句
1980年以來，黃金價格主要經歷過兩輪深度回調。1980年，美聯儲將聯邦基金利率升至20%，以激進緊縮終結了黃金的10年牛市；2011年，歐美經濟復蘇疊加美國量化寬松退出預期，結束黃金的“12年長牛”。兩次回調均伴隨著美聯儲貨幣政策的收緊。
然而，這壹次美聯儲尚未真正加息，金價就已跌去近30%。
本次黃金價格回調是否意味著趨勢性反轉？歷史上金價回調有何共性？本次回調又有何新特點？
黃金價格“高台跳水”
2025年全年，倫敦金現錄得64.56%的漲幅。2026年開年，倫敦金現繼續強勢上行，1月29日觸及歷史峰值。然而，自此之後，金價壹路下行。
6月30日，倫敦金現跌破4000美元/盎司，壹度跌至3942.43美元/盎司，創下2026年上半年最低價。7月14日，倫敦金現盤中再次跌破4000美元/盎司。
國內現貨黃金方面，7月10日，SGE（上海黃金交易所）黃金9999收盤價為897.25元/克，而其2026年的年內最高點為1256元/克。
金價的持續下行直接打破了市場過去壹段時間以來“單邊上漲”的思維定式。世界黃金協會7月1日發布的《2026年全球黃金市場年中展望》報告顯示，今年初，受地緣政治風險加劇和期權市場交易活躍的影響，金價12次刷新歷史峰值，並於2026年1月底突破5500美元/盎司的盤中高點，隨後在6月下旬跌向4000美元/盎司，並曾短暫跌破該水平。
“高台跳水”般的價格波動也推升了黃金波動率，世界黃金協會數據顯示，今年黃金價格波動率最高達到50%以上。此後，黃金價格波動率已回落至30%以下，但仍高於過去20年的平均水平。
金價牛市終結了嗎
面對估值重構，市場圍繞“金價牛市是否終結”的爭論驟然升溫。
國投證券分析師林榮雄在研報中給出了“歷史大頂”的判斷。其將以黃金為代表的金融屬性偏強的資源品比作2021年的“茅指數”，認為黃金已出現類似2021年“茅指數”的頂部信號。研報指出，核心松動證據來自“弱美元”走向“美元不弱”。
另壹位國投證券策略分析師指出，歷史上，黃金熊市大多來自兩類力量，即美聯儲加息和科技崛起。前者是黃金價格最明確的對手，後者所帶來的資金虹吸效應則會導致黃金價格形成更大回撤。
國際投行方面，摩根大通將黃金第叁季度均價預測下調至4300美元/盎司，第肆季預測下調至4500美元/盎司，較先前預期大幅縮減20%至25%。該機構表示，前期由避險情緒與央行積極購金共同驅動的“看多行情”階段已宣告終結。
與“看空派”形成鮮明對比的是，安本集團投資策略主管羅伯特·明特明確表示，當前現貨黃金持續在4000美元/盎司區間震蕩，只是投機頭寸出清帶來的短期調整，投資者不必過度聚焦短期價格起伏，應當重點關注黃金在全球金融體系中持續升級的戰略定位。他表示，將減少持倉視為利好信號。
世界黃金協會則處於相對中立的觀察立場。該協會發布的《2026年全球黃金市場年中展望》報告顯示，在經歷年初以來的波動之後，黃金將在下半年步入關鍵節點，其表現將受到地緣政治、利率環境和投資者情緒等多重不確定性因素的共同影響。該協會預計，若美聯儲在10月前加息，金價將圍繞4100美元/盎司波動；若地緣政治惡化或經濟增長放緩，金價可能上漲並突破4500美元/盎司。
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